国内证券行业并购浪潮再落关键一子，这次目光集中在东方证券与上海证券的合并重组。同属上海国资体系的券商合并，将有哪些看点？带来哪些协同效应？

" 东方 + 上海 " 是上海继 " 国泰 + 海通 " 之后行业又一起合并案例，更是上海金融国资优化布局的破题之举。两家券商本就出自上海一方水土。上海证券的实际控制人为上海市国资委，与东方证券同属上海国资体系。此次合并重组并非跨体系的市场化并购，而是上海国资层面针对金融板块的战略性优化布局。

东方证券表示，本次交易是深入贯彻落实中央金融工作会议决策部署和习近平总书记关于 " 加快建设上海国际金融中心 " 重要指示精神的战略行动，是落实金融强国建设目标、提升上海国际金融中心能级的具体实践。" 东方 + 上海 " 将在上海国际金融中心建设中扮演更关键的角色。

两家券商合并重组，如何做好 "1+1" 大于 2 这道题？

结合两家券商的发展与优势，明确存在协同的想象空间。一方面，若从现在的经营指标来看，总资产冲击前十有望。另一方面，东方证券的核心长板是财富管理与资产管理，其不仅是汇添富基金的第一大股东，旗下东证资管（东方红）还是国内头部公募资管机构。上海证券则是深耕上海及长三角的渠道型券商，二者的合并重组有望实现产品、渠道、客户的财富管理全链条闭环。

从过往行业案例来看，合并重组的落地只是第一步，后续的协同效果，才是决定其成败的核心。对于交易的核心逻辑、业绩影响与业务协同等，东方证券明确表示，有信心通过资源协同，不断夯实长期价值。

打造上海国际金融中心的重要举措

就在 5 月 6 日，随着包括交易价格等细节的交易预案的出炉，这场合并重组正式拉开大幕。东方证券将通过发行 A 股股份及支付现金方式收购上海证券 100% 股权。

根据《上市公司重大资产重组管理办法》第四十六条规定：上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的 80%。市场参考价为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司股票交易均价之一。经交易各方友好协商，东方证券本次发行的股份发行价格按照定价基准日前 120 个交易日上市公司 A 股股份的交易均价确定，为 10.49 元 / 股。在定价基准日至本次发行结束之日止的期间，上市公司如有派息、送股、资本公积转增股本、配股等除权、除息事项的，发行价格将按照相关法律及监管部门的规定进行相应调整。据了解，等公司利润分配实施完毕后，发行股份购买资产的发行价格将调整为 10.29 元 / 股。

公告显示，本次合并重组的交易形式为，东方证券拟通过发行 A 股股份的方式向百联集团购买上海证券 50% 股权，向上海国际集团投资购买上海证券 16.3333% 股权，向上海国际集团购买上海证券 7.6767% 股权，向上海城投购买上海证券 1% 股权；拟通过发行 A 股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券 18.74% 股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券 6.25% 股权。

上海作为国内国际金融中心，本土券商机构数量不少，存在着区域内同业竞争、资源分散的问题。这次合并重组，就是上海国资破解这个痛点的关键一招，核心目标就是通过资源整合，提升本土券商的整体竞争力，进一步把上海国际金融中心的核心地位扎得更稳。

据了解，此次合并重组将有助于统筹两家公司资源，实现资本、人才、客户及牌照资源的优化配置，提升国有金融资本使用效率，集中力量打造一家资本实力更雄厚、业务结构更均衡、人才队伍更优秀、抗风险能力更强的上市券商。

交易完成后，百联集团与上海国际集团将成为公司新增的重要战略股东，带来实质性的资源加码。其中，百联集团作为上海市属大型国有商业集团，将在大消费领域的产业布局与客户资源上为公司持续赋能；上海国际集团作为上海国有资本投资运营平台，将依托其丰富的市场化产业基金，在金融与科创领域为公司提供深度支持。

这么一来，预期清晰。完成合并重组后的东方证券，股东覆盖能源、消费、金融、科创、传媒等多个领域，相当于把上海新一轮发展的核心要素和资源都接了进来，在上海 " 十五五 " 产业经济发展中，直接占得先机。

主动谋求发展的必然选择

近些年，监管层已经明确了打造一流投资银行的路线图，提出到 2030 年推动形成 10 家优质头部证券机构，到 2035 年形成 2 至 3 家具备国际竞争力、市场引领力的投资银行和投资机构。

东方证券合并重组上海证券，业绩和资本实力到底能涨多少？先按 2025 年年报的数据算笔账：

据悉，本次合并重组，预计将直接增强公司总资产、净资产、营业收入及净利润等核心经营指标，优化业务结构与盈利能力，提升抗风险能力，为 ROE 的持续提升奠定坚实基础。

可以看到，这次合并重组，就是顺着行业整合的大趋势，把两家的资源捏合到一起，优化国有金融资本布局，集中力量打造综合实力更强的上市券商，是主动参与市场竞争、重塑发展优势的关键一步。

1+1 能不能大于 2？存在协同想象空间

对这场合并重组来说，规模跃升只是起点，真正决定合并重组后能走多远的，是两家业务端的协同效应。2024 年以来的行业并购，主要分为 " 头部券商强强联合 " 与 " 中小券商抱团取暖 " 两大主流模式。而本次合并重组则跳出了规模比拼的误区，以核心赛道能力互补为导向，验证了 " 优势延展 + 短板补强 " 这一路径的可行性。

目前来看，双方业务与渠道的深度互补，为合并重组后的长期发展打开了核心想象空间。

两家机构同为总部扎根上海的本土券商，业务布局各具特色，形成了高度契合的互补格局：东方证券依托覆盖全国的营业网络与成熟完善的业务平台，已构建起大财富、大投行、大机构三大核心业务体系；上海证券则在上海及长三角核心区域拥有深耕多年的经纪业务网络与扎实深厚的本地客户基础。

本次交易落地后，将率先深化东方证券在上海及长三角核心区域的布局纵深。合并重组完成后，双方分支机构总数将增至 250 家左右，其中上海网点数 79 家，形成 " 均衡布局全国 + 拓展长三角 + 深耕上海 " 的渠道网络优势，大幅提升东方证券在国内核心经济带的网点覆盖密度与服务触达能力，为区域资本市场和实体经济发展注入更强动能。

在核心优势业务板块，东方证券资管以及汇添富基金具备行业领先的投研能力与品牌护城河，合并重组上海证券后，其渠道覆盖、客户触达、区域深耕与产品代销能力将迎来全面补强。

数据显示，2025 年东证资管（东方红）公募管理规模达 2163 亿元，稳居券商资管公募规模榜首，权益类产品占比超 50%；截至 2025 年末，其作为第一大股东参股的汇添富基金非货公募基金规模突破 6800 亿元，较年初大幅增长 37%，头部公募平台的协同优势显著。

具体到业务协同的落地路径，两大核心方向已清晰显现：

一是渠道端深化 " 投顾 + 产品 " 融合闭环。上海证券拥有成熟的线下经纪网络与 AI 投顾布局（" 尚臻魔方 "），合并重组后，东方证券旗下 " 东方红 " 系列王牌资管产品可直接对接上海证券的区域渠道，有望将上海证券存量交易型客户转化为长期配置型客户，真正实现 " 产品供给 + 渠道触达 " 的全链路闭环。

二是打通机构与零售业务的联动转化。上海证券在江浙沪区域积累了丰富的中小企业客户资源，未来可依托东方证券成熟的投行与私人财富管理能力，将其转化为家族信托、股权激励、投融资一体化服务的高端财富管理客户，实现客户价值的深度挖掘。

业务协同的蓝图已经清晰，而要把蓝图转化为实实在在的发展成效，后续的落地安排成为关键一环。从更长周期看，本次合并重组不仅是服务国家战略、助力上海国际金融中心建设的重要举措，也是推动券商行业迈向专业化、集约化发展的关键实践。随着协同效应持续释放，合并重组后的东方证券有望在财务表现与综合业务能力上实现双重跃升，打开新的成长空间。