华尔街见闻有篇文章写得很不错，标题是《伯克希尔与软银，必死一个》。

眼下美国经济正疯狂砸钱搞 AI，年投入高达 4500 亿美元，已经超过了盖房子、建工厂、修电站这些传统大项，成为全美最大的投资类别。

这不再是一个行业的事，而是整个国家在赌 AI 就是未来。

但在这场豪赌中，三方人马的下注姿势完全不同。

第一阵营：科技巨头拿自己的钱在赌。

微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文，这些公司的净利润非常亮眼，眼看就要冲到 4500 亿美元。可再看自由现金流从 2024 年峰值 2500 亿，崩到只剩不到 1000 亿，跌了七成。甲骨文更是直接跌到零以下。

什么叫自由现金流？

就是公司真金白银赚到手活钱。而净利润是会计做出来的，资本开支并不计入当期亏损，不影响利润表。这些巨头现在的处境，穷得只剩利润。

第二阵营：孙正义，加杠杆在赌。

孙正义比那几家巨头更疯。巨头用自己的利润烧钱，他是借钱烧。他把软银彻底改造成了一个 AI 杠杆公司：

卖掉英伟达股票（哭着卖的）

清仓阿里巴巴

甩掉 T-Mobile

拿 Arm 的股票抵押借钱，发行日本最贵的零售债，甚至搞了一笔 400 亿美元的过桥贷款，一年后必须还。

所有这些钱，全部砸进 OpenAI，用 646 亿美元换来 13% 的股份。他赌的是：OpenAI 赶紧上市，股价上天，这样债就能倒腾开。

赌赢封神，赌输升天。

第三阵营：巴菲特，等鱼死。

股东大会的参会人数，比上一届少了一万人。人们又一次开始嘲笑巴菲特跟不上时代，说他踏空了，跑输大盘 40 个百分点。

与此同时，他手里拿着 3730 亿美元现金。

我个人猜测，他现在等的不是 "AI 能不能赚钱 " 这个结果，他在等前面那两个阵营里有人撑不住。等那帮巨头烧完 4500 亿、兜里见底，等孙正义那 400 亿贷款到期还不上，然后被迫把手里最好的资产打折甩卖。到那时候，全市场唯一还能开出千亿美元支票的人，就是他。

正如 2008 年高盛跪着求巴菲特那一幕。

对了，持有庞大现金的李嘉诚，这几天长和长实股价不断创新高，明显有资金押注了。

这件事还有另一个结局。

如果泡沫就是不破呢？

OpenAI 顺利上市，千亿估值登陆美股，孙正义在 70 岁那年把超级人工智能的故事兑现，封神。

7 巨头的股价在现在基础上再翻几倍。

而伯克希尔，那 3730 亿现金还是花不出去，股价依然跑不赢大盘，市场耐心一点点蒸发。伯克希尔不会突然死，但会持续地、不可逆地边缘化。

直到某一天，继任者被迫做那件巴菲特一辈子都拒绝做的事——把钱还给股东。