国元证券股份有限公司龚斯闻 , 冯健然近期对运机集团进行研究并发布了研究报告《运机集团 2025 年度及 2026 年一季度报告点评：归母净利润表现亮眼，关注产能爬坡进展》，给予运机集团买入评级。

运机集团 ( 001288 )

事件：

公司发布 2025 年度报告：2025 年公司实现营业收入 17.86 亿元，同比增长 16.29%；对应实现归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 1.96/0.85 亿元，同比分别增长 24.42%/-39.31%。

公司发布 2026 年一季度报告：一季度公司实现营业收入 3.81 亿元，同比变动 -6.31%；实现归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 0.51/0.21 亿元，同比分别变动 +32.26%/-38.97%。

备件及永磁电机滚筒业务高增，运机国际签订 EPC 总承包合同 2025 全年公司输送机设备整机 / 技术服务及备件 / 永磁电机滚筒等分别营收 13.46/1.63/1.92 亿元，分别同比变动 -3.96%/+118.37%/+502.02%。分地区来看，公司境内 / 海外分别实现营收 7.77/10.09 亿元，同比分别变动 +56.12%/-2.82%。订单方面，运机国际与西部国际控股津巴布韦建材投资有限公司于 2026 年 2 月签订 13.31 亿元 EPC 总承包合同。

归母净利率维持稳定，期间费用受合并范围同比增加扰动

盈利能力方面，2025 年公司归母净利率为 10.96%，同比提升 0.72pct。期间费用方面，2025 年公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费率分别为 4.26%/7.41%/-0.58%/4.11%，同比分别变动 +0.33/+0.75/-2.00/+0.46pct，其中销售、管理费用增长主要系职工薪酬及合并范围同比增加所致，财务费用下降主要系利息收入增加所致。

向系统解决方案提供商转变，与华为全面合作加深技术融合

公司在国外建立本土化服务团队等方式构建全球服务网络，2025 年公司签订几内亚 4.06 亿美元项目订单，标志着销售模式从单一设备出口向系统解决方案输出的重大转变。数智化方面，公司持续深化与华为技术有限公司的全面合作，共建 " 运机集团 - 华为联合创新中心 "，2025 年双方成功开发矿山智能工业巡检机器人 V1.0，实现了传统装备与人工智能技术的深度融合。

投资建议与盈利预测

公司是国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，伴随公司产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道。预计公司 2026-2028 年分别实现营收 25.38/34.11/40.86 亿元，归母净利润为 3.33/4.69/5.91 亿元，EPS 为 1.97/2.77/3.49 元 / 股，对应 PE 为 14.28/10.15/8.05 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

全球宏观经济波动风险；下游需求不及预期风险；账款回收不及预期风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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