2025 年，中国生猪养殖行业经历了艰难的一年。这一年，国内猪价在 2025 年 9 月之后开始持续走低，全年平均猪价跌至 13.77 元 / 公斤。2026 年一季度，由于春节后消费回落，国内猪价进一步下跌，3 月下旬跌至 9.5 元 / 公斤，达到 2018 年以来的最低点。农业农村部 500 个县集贸市场价格监测数据显示，4 月第 4 周，全国生猪平均价格每公斤 10 元，环比上涨 2.6%。

猪价 " 跳水 "，势必会体现在上市猪企的利润表上。纵观 19 家 A 股上市猪企的 2025 年年报：超半数企业陷入亏损，龙头利润大幅缩水，中小猪企挣扎在生死线上。这场 " 超长待机 " 的猪周期低谷，不仅考验着企业的成本控制能力，更暴露出行业深层次的结构性矛盾。

增产不增利的集体困境

A 股 19 家上市猪企去年归母净利润总额不到 150 亿元

2025 年生猪养殖行业呈现出增产不增利的集体困境：猪肉产量创新高，规模企业出栏量激增，但盈利能力却萎缩至盈亏平衡线附近，下半年更陷入阶段性亏损。

根据华安证券的研报，2025 年，19 家上市猪企出栏量总额约 1.99 亿头，同比增长 24.9%。然而，增产并未带来利润。

新京报贝壳财经记者注意到，2025 年，A 股 19 家上市猪企的营业收入总额约为 5026.56 亿元，归属于上市公司股东的净利润总额约为 146.63 亿元。

A 股 19 家上市猪企中，11 家亏损，8 家盈利但归属于上市公司股东的净利润均有不同程度的下滑。

2025 年，A 股 19 家上市猪企营业收入情况。

2025 年，A 股 19 家归属于上市公司股东的净利润情况。

记者梳理发现，造成多家上市猪企在 2025 年业绩亏损的主要原因，是猪价下行。

养猪行业过去长期存在着明显的周期特征，一个 " 猪周期 " 通常是 3 年至 5 年。但这个规律随着重大生猪疫病爆发后，产业的急速规模化升级、产业集中度大幅提升而发生了变化。

2020 年，重大生猪疫病导致行业减产、猪价飙升，刺激了产能投资；同时防疫水平提升，促使产能快速恢复。尽管猪价自 2021 年起大幅下行，但因新产能建设周期及企业急于提高负荷率以摊薄成本，生猪产能长期维持高位—— 2020 年底至 2024 年 2 月，全国能繁母猪存栏量一直维持在 4000 万头以上。

产能长期偏高压制猪价。2021 年底至 2022 年初的疫病变异叠加 " 二次育肥 "，使猪价在 2022 年下半年短暂反弹，但年底再度回落，2023 年持续低位震荡，使得行业总体在较长时间里都面临着亏损压力。

2024 年，行业阶段性去产能使全国能繁母猪存栏量于 3 月至 5 月短暂降至 4000 万头以下，叠加 " 二次育肥 " 扰动，2025 年春节后猪价淡季不淡，引发市场过度乐观预期，能繁母猪存栏量回升至 4000 万头以上并略有增长。

猪价自 2024 年 8 月的 20 元 / 公斤触顶后进入下行通道，2025 年全年均价跌至 13.77 元 / 公斤，创 2020 年以来新低。

业绩分化

牧原股份、巨星农牧、罗牛山不仅盈利且实现营收逆势增长

2025 年，生猪价格整体呈现 " 前高后低、震荡探底 " 态势，一季度猪价短暂震荡；二季度温和回落；三季度因 " 反内卷 " 政策释放出现短期反弹，但供给充裕基本面未改变，叠加消费淡季影响，价格再度回落下行；四季度继续探底，于 10 月中旬达到年内低点，年底出现温和反弹。

值得一提的是，8 家盈利企业中，牧原股份、巨星农牧、罗牛山 3 家企业实现了营业收入的同比增长。

2025 年，牧原股份实现营业收入约 1441.45 亿元，同比增长 4.49%。其中，屠宰、肉食业务实现营业收入 452.28 亿元，同比增长 86.32%，并于 2025 年首次实现年度盈利；同期，其归属于上市公司股东的净利润约 154.87 亿元，同比下滑 13.39%，主要原因为生猪价格下降。

牧原股份表示，2025 年，公司通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪养殖生产的稳定性显著提升，生猪的成活率及各项指标稳步提高，成本显著下降。2025 年全年生猪养殖完全成本约 12 元 / 公斤，较 2024 年同期降低约 2 元 / 公斤。

2025 年，巨星农牧实现营业收入约 80 亿元，同比增长 31.62%；归属于上市公司股东的净利润约 0.3 亿元，同比下滑 94.15%。巨星农牧表示：2025 年，公司持续推动生猪养殖增效降本与高质量发展，生猪出栏量较 2024 年同期显著增长，生猪养殖业务受生猪行业周期性波动影响，年度生猪市场价格较低，经营效益下降。

2025 年，罗牛山实现营业收入约 33.77 亿元，同比增长 1.34%；归属于上市公司股东的净利润约 1.54 亿元，同比下滑 36.39%。

对于业绩变动的原因，罗牛山提到：公司生猪销售量较 2024 年同期小幅下降，且销售均价较 2024 年同期下降，导致 2025 年生猪板块利润较 2024 年同期下降；公司房地产项目实现交付是 2025 年度盈利的主要因素。

猪企破局路径

纵向一体化深耕、出海寻增量、跨界探新曲线

观察 19 家 A 股上市猪企 2025 年年报、行业整体动向，记者注意到，在降本增效之外，很多企业都在探索破局路径。

首先，" 纵向一体化 " 已成行业共识，从养殖向屠宰、食品加工延伸，成为对冲猪周期波动的重要策略。

具体来看，牧原股份的屠宰、肉食业务在 2025 年首次实现年度盈利；华统股份 2025 年屠宰生猪 511.27 万头，同比上升 17.53%。" 未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望继续增长。生猪全产业链的布局也有效保障了公司效益的稳定。" 华统股份表示。

生猪屠宰是养殖的下游环节。" 大型企业在其养殖集中、出栏规模较大的区域配套建设自有屠宰厂的情况越来越多 "，新希望在 2025 年年报中提到，国内生猪定点屠宰企业的全年屠宰量在经历了 2019、2020 两年无猪可宰的局面之后，从 2021 年就开始恢复且迅速增长，到 2023 年更是增加到 3.4 亿头。2025 年全年规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 4.1 亿头，同比增长约两成，达到历史最高位。

其次，出海正成为头部企业跳出国内竞争、寻求新增长极的重要路径。2025 年，牧原股份的国际化发展取得实质进展。一方面，牧原股份与越南 BAF 公司、泰国正大集团达成战略合作。另一方面，2026 年 2 月，牧原股份在香港联交所正式挂牌上市，成为国内首家 "A+H" 两地上市的生猪养殖企业。

" 探索差异化的竞争与出海策略，寻找新的增长空间 "，温氏股份在 2025 年年报中直言。据悉，温氏股份已经有所行动，已与越南、马来西亚、印度、韩国等国家的企业或政府部门展开初步接洽，积极探索包括产品贸易出口、技术输出、合资建厂等多种合作模式，力求在海外市场找到突破口。

最后，跨界也是猪企们跳出单一养殖、探索第二增长曲线的一个重要方向。2025 年底，京基智农 " 一卖一买 " 两则公告齐发，勾勒出清晰的战略转型轮廓：一边是拟以 6.5 亿元出售旗下持续亏损的深圳市京基智农酒店管理有限公司股权，另一边是拟跨界布局机器人赛道，通过增资并受让老股的方式取得江苏汇博机器人技术股份有限公司的控制权。

整体来看，19 家 A 股上市猪企中，11 家亏损、8 家盈利企业也难逃利润下滑的现实，宣告了生猪养殖行业 " 野蛮扩张 " 时代的终结，猪周期从 " 短周期、高波动 " 转向 " 长周期、低利润 "。