锂价还能撑多久？

时隔三年，碳酸锂第一次重返 20 万。

5 月 12 日，广州期货交易所碳酸锂期货主力合约（LC2609）价格已站稳 20 万元 / 吨关口，延续强势表现，今年以来，涨幅已经超过 65%。

更加戏剧化的是华尔街的反应：

6.5 万 vs 25 万——这是高盛与瑞银对碳酸锂价格预测的分歧，相差近四倍。

高盛看空，瑞银看多，而摩根士丹利站在中间喊供应缺口。

世界上最聪明的钱，在碳酸锂上撕成了两半，给除了截然不同的结局预测。这说明市场对碳酸锂的基本面，根本没有达成共识。

那么在如此混乱的市场中，20 万元 / 吨的碳酸锂靠什么撑起来的？在弹簧一样暴涨暴跌的市场里，这个价格又能撑多久？

本文将从四个角度一一拆解：

供给端的短期缺口与长期释放节奏

碳酸锂 " 弹簧市 " 的成本支撑与压力点位

下游需求的价格容忍度

以及钠电池作为替代预期的心理博弈

01

供给端短暂按下暂停键

碳酸锂的价格由两件事决定：供给和需求。

需求端今年确实在增长，一季度储能电池出货 215GWh、同比增长 139%，磷酸铁锂动力电池出货 225GWh、同比增长 45%。

但这个增速和去年下半年相比并没有质变，真正的变量在供给端。

国内这边，宜春的矿停了。5 月 1 日起，宜春四座主力锂云母矿正式停产换证。

加上此前已经停产的宁德时代枧下窝矿，合计年产能约 20 万吨 LCE，占全国锂云母产能的 80% 以上。

海外这边，津巴布韦的矿出不来了。

2 月下旬津巴布韦全面禁止锂精矿出口，4 月中旬中资矿山陆续获得半年出口配额，但从津巴布韦到中国的海运周期约 45 到 50 天，大规模到港时间将推迟至 7 月。

与此同时，全球最大硬岩锂矿 Greenbushes 也在 " 缩表 "。4 月下旬，澳大利亚矿业公司 IGO 大幅下调 Greenbushes 2026 财年产量指引，最高端降幅达 13%。

两条线，一个结果：5 至 6 月国内锂矿原料供应偏紧已成定局。

那上半年有多缺呢？我们不妨算一算上半年的缺口有多大。

宜春停产月减约 2 万吨，按有效停产两个半月计算至少少供 5 万吨。

津巴布韦禁出口导致 Q1-Q2 少供 3 至 4 万吨。

澳洲 Greenbushes 下滑再少供 1.5 至 2.3 万吨。

三条线加起来，上半年全球锂供给被动减少约 10 至 12 万吨 LCE（不考虑不可抗力情况的估算）。

这个缺口放在全球每年 100 多万吨的供给盘子里，其实不算大。

但它恰好发生在一个敏感的时间窗口，下游二季度排产旺盛、盐湖一季度低产刚过，供给的 " 空窗期 " 撞上突发事件，再加上市场情绪的火热，价格就这么起来了。

02

碳酸锂是弹簧市，20 万是个压力点

碳酸锂有一个被市场反复被验证过的特点：涨和跌都很快，而且切换速度远超一般工业品。

从 4 万涨到 60 万，碳酸锂走了两年。从 60 万跌回 10 万，只用了一年。跌完以后盘整不到两年，现在又站上了 20 万。

这就是典型的弹簧市，压得越狠弹得越高，拉到极限砸得越深，全程不给人留喘息时间。

现在，20 万这个位置，正在进入弹簧的压力区间。

能不能撑住，取决于两件事：成本结构长什么样，以及产能释放到底有多快。

先说成本结构。

碳酸锂的成本曲线较为陡峭。要么是成本极低的玩家，要么是成本偏高的玩家，中间没什么平滑过渡。

成本最低的是盐湖，一吨成本 3 到 6 万。其次是澳洲自有矿山，5 到 7 万。非洲硬岩矿，5 到 8 万。

这三种加在一起，占了全球产能的六成以上。也就是说，这个市场大多数玩家，成本在 8 万以下。

西澳大利亚 Mt Holland 锂矿

往上走，成本开始陡升。外购锂辉石精矿回来加工的厂商，完全成本 12 到 13 万。低品位锂云母，也在 12 万以上。

这批玩家数量少，成本高，在市场上是边际供给。也就是说，价格只要掉到他们成本线以下，他们就会退出，供给就会收紧。

成本结构决定了两个后果。

第一，当价格涨到足够高，高到让底部那六成产能赚翻的时候，供给会集中释放，速度极快。

第二，当价格下跌，只要还没摸到边际供给的成本线，这些低成本产能依然在赚，不会减产，价格就没有支撑，往下掉的通道是敞开的。

再说为什么产能释放快。

一般工业品扩产，建厂、装机、调试，几年起跳。碳酸锂主力产能，增产几乎不需要额外基建。

历史上碳酸锂的周期性也验证过这一点。21 年 8 月至 11 月，碳酸锂价格从 10 飙涨至 20 万。

面对如此强的市场信号，以蓝科锂业为代表的企业迅速反应，其第三季度的碳酸锂产量环比增长近 40%，几乎实现了 " 一个季度增产 " 。

再加上上轮价格暴跌时，一批高成本矿山停产关门，但设备没拆，只要有钱赚就能马上召集工人复工出货。

碳酸锂的弹簧市便是如此：成本结构决定了它的供给可以瞬间开闸，释放速度决定了周期切换比任何其他品种都暴烈。

20 万这个位置，恰好踩在了开闸的触发点上。对底部那六成产能来说，每吨净赚十几万，没有理由不拉到满产。

对休眠矿山来说，成本线被击穿后利润触手可及，一季度内就能集体复活。两股力量同步释放，弹簧正在被压紧的时刻。

中蓝长化承揽的青海盐湖锂盐项目

但弹簧能弹多高，还得看另一头的需求能撑住多高的价格。

碳酸锂 20 万元对应的电芯成本约 0.42 元 /Wh，光大证券的研究指出，这是储能项目容忍度的临界点。超过这个阈值，项目 IRR 明显回落，装机需求受制约。

SMM 数据显示，4 月下旬下游心理采买价位集中在 17-17.5 万元 / 吨，仅少数刚性客户接受 18 万元。

Mysteel 显示 4 月散单成交量不及 3 月同期三分之一，部分中小型储能项目已因成本压力推迟。

当供给端和需求端给弹簧的两端同时发力，弹簧达到极限时就会开始反弹。

03

下半年价格会落在哪？

会反弹到什么时候，取决于供给端的 " 集中放量 " 与需求端的 " 高价天花板 " 究竟哪一方先松手。

市面上一个比较主流的判断是，20 万这道坎下游还能扛一扛，真到了 25 万，储能那边大概率会先停手，所以上半年问题不大。

短期来看，5 至 6 月在资金情绪和现货紧缺的惯性推动下，价格仍有在 20 至 23 万元区间震荡的可能。

如果津巴布韦配额发放出现延迟、澳洲柴油短缺加剧等突发扰动，不排除短暂冲高。

但进入三季度，多重压力会同时显现。被推迟的供给开始释放，津巴布韦配额矿 7 月到港，宜春矿最快年底复产一两座，Greenbushes 的 CGP3 项目持续爬坡。

再加上，价格刺激的新项目加速投产。藏格麻米错 8 月建成、紫金拉果错二期 6 月建成、大中鸡脚山上半年试生产、盛新印尼项目爬坡。

同时，盐湖提锂进入季节性高产期，产量将达到高位。盐湖提锂靠太阳和风，每年 1 至 2 月产量下降 30% 至 40%，3 月开始爬坡，5 至 6 月达到年内高峰，三季度维持高位。

2025 年下半年察尔汗盐湖新增 6 万吨、扎布耶二期新增 1.2 万吨投产，这些新产线从 5 月开始进入全年最舒适的 " 收获期 "。

但盐湖提锂供给在 5 至 6 月达到高峰后，下游需求从 6 月开始进入传统淡季。

察尔汗盐湖

机构对全年的供给预测大致落在 25 — 20 万吨区间。一般来说，下半年的有效增量是全年的 60% 到 70%。

哪怕是盐湖 5 到 6 月才达产、津巴布韦矿 7 月到港、新项目出货也集中在下半年，保守估计 25 至 30 万吨 LCE 以上的有效增量，足以让紧平衡转向宽松。

那价格回落的底在哪呢？

我们从成本结构来看。

盐湖提锂成本 3 至 6 万元，自有锂辉石矿 5 至 7 万元，自有锂云母矿 5.5 至 8 万元。

外购锂辉石精矿的现金成本约 9.4 万元，完全成本约 12 至 13 万元。低品位锂云母综合成本 12 万元以上。

所以成本支撑是分层的。12 至 13 万元是外采矿的现金硬底，10 万元以下盐湖依然赚钱，8 万元以下几乎所有自有矿都还有利润。

这意味着，当价格从 20 万元回落时，前段的下跌会比较快，因为 12 至 20 万元这个区间里，大量低成本生产者仍有丰厚利润，不会减产，供给不会收缩。

只有当价格逼近 12 万元、外购原料的矿山开始亏损时，供给收缩才会真正发生，价格才会找到坚实的支撑。

还有一种可能的情景是，5 至 6 月价格在 20 至 23 万元区间震荡，三季度随着新产能陆续投产回落至 15 至 18 万元，四季度在 12 至 15 万元区间寻找均衡。全年均价 16 至 18 万元左右。

相较来说，高盛的 6.5 万元过于悲观，它假设所有新增产能都会如期足量释放，但矿山建设永远有延迟。

瑞银的 25 万元也过于激进，它没有充分考虑 20 万元价格对下游需求的抑制和成本曲线反噬带来的供给加速。

结语

回顾碳酸锂这一轮，你会发现周期的剧本其实没变，甚至连台词都差不多。

2021 年暴涨，2023 年腰斩，2024 年再腰斩，2025 年底部盘整，2026 年又弹回来了。

每一次，市场都觉得自己不一样了，上次是因为 " 电动化不可逆 "，这次是因为 " 储能需求大爆发加上停产危机 "。

但拉长来看，故事的内核始终是同一个：

供给总是慢需求半步，但一旦追上，就是劈头盖脸的过剩。

这次反弹，真正跟以往不同的变量只有一个——钠电池终于不是 " 将来时 " 了，宁德 4 季度宣布要量产。

这是碳酸锂第一次在涨价周期里，正对面站着一个成建制的替代者。

在 20 万这个价位上，钠电池的经济性已经快追上锂电池了。

哪怕它实际装机量还小，哪怕今年还不一定大规模装，但 " 替代预期 " 这东西，你不需要亲眼见过，只要足够多人相信它在那儿，它就真的在那儿了。

市场情绪总是如此，过去锂价涨，下游只能骂完继续买；现在锂价涨，下游可以先递个钠电池的样品过去，说 " 你继续涨，我换个方向试试 "。

这种博弈，跟钠电池到底装了多少没关系，跟 " 有得选 " 这件事本身有关系。一旦下游有了第二选项，供给端的定价权就不再是绝对的。

当然，钠电池会不会真的大规模替代，那是另一个话题。

但至少在 2026 年这个时间点上，它已经成功扮演了一个很关键的角色：悬在锂价头顶的一把剑。你不用真砍下来，挂着就够用了。

真到了下半年，市场情绪会如何还很难说，但是供给一定是真实的。