爱玩游戏的，无人不知《传奇》，但却鲜有人知晓世纪华通（002602.SZ）。

在刚过去不久的财报季中，世纪华通以高达 379 亿元的营收与 56.5 亿元的净利润，成为 A 股 " 游戏王 "，业绩比排名第二的三七互娱高出一倍多。

要知道，2022 年公司还处在亏损状态且亏损金额达 67 亿元。如今来看，世纪华通已然打了一个漂亮的 " 翻身仗 "。

转型游戏大获成功

实际上，世纪华通并非游戏行业的 " 正规军 "，其起家业务为汽车零部件，在 2014 年通过收购‌天游软件‌、‌七酷网络‌等游戏公司，开启了向互联网游戏产业的战略转型。通过以往的经营数据可以发现，游戏业务才算是真正对上了世纪华通的路子。

上市于 2011 年的世纪华通，上市当年业绩 " 变脸 "，之后更是连年下降，2011 年至 2013 年其净利润从超过 1.4 亿元下降至 0.81 亿元。但在果断转型的当年，公司净利润就大增 157.72% 至 2.09 亿元，自此开始，世纪华通的业绩仿佛坐上了 " 火箭 " —— 2018 年公司营收规模突破百亿元，2024 年突破 200 亿元，2025 年则逼近 400 亿元；净利润也从曾经的不到一个亿，增加至如今的 56 亿元。

A 股谋求转型的上市公司不少，特别成功的却不多，世纪华通的成功是精准踩中了游戏行业的风口。据悉，2013 年至 2014 年是中国移动游戏元年，2014 年市场规模达 1062.1 亿元，同比增长 29.1%；2014 年底手游用户基数超 5 亿，渗透率达 62.3%。且在当时，免费下载 + 内购付费成为主流，用户付费意愿提升，ARPU 值显著高于端游与页游。

从公司自身角度来看，转型游戏世纪华通也是小心探路，一步一个成就。首先，收购天游软件、七酷网络，获得端游代理《街头篮球》与页游研发能力的同时，获取游戏运营经验与团队，验证了跨界可行性；接着，大手笔收购全球领先的集研发、发行、运营于一体的点点互动（Century Games），将《Whiteout Survival》《Kingshot》《Family Farm Adventure》《Dragonscapes Adventure》《Frozen City》等产品收入囊中，并获得全球化运营能力；最后，以 298 亿元吞下拥有《传奇》《龙之谷》《彩虹岛》等顶级 IP 的盛趣游戏，该公司端游转手游经验丰富，《热血传奇手机版》《龙之谷手游》贡献超高流水。

海外营收大幅增长

一系列的大举并购，令世纪华通收获不小，优质标的成为未来世纪华通与竞争对手拉开差距的核心竞争力。因此，有声音认为，世纪华通的逆袭不是靠 " 游戏天赋 "，而是 " 资本并购 + 精准卡位 + 海外爆款 " 的组合——直接收购成熟游戏公司，跳过自研试错期；拿下点点互动，获得海外发行 " 高速公路 "；《Whiteout Survival》等踩中欧美休闲 + 重度策略的空白市场，一举登顶。

在这个过程中，也有不愉快的 " 插曲 "。因为大额并购，世纪华通产生了大量商誉，根据过往的财报数据，2020 年第三季度时，世纪华通的商誉一度超过 220 亿元。此后，世纪华通虽有一些剥离动作，但商誉过高的问题始终没有得到妥善解决，截至 2022 年三季度末，世纪华通的商誉净资产仍达到 176 亿元，在同期公司净资产中占比过半，远超当时 15.37 亿的行业均值。这也是其 2022 年净利润大幅亏损 67 亿元的核心原因。

但无论过程如何，如今公司业绩大幅回升是真的，赚到真金白银也是真的。据悉，2025 年海外营收占比达‌ 58.6% ‌，同比大幅增长 95.46%，全年海外收入约‌ 222 亿元‌，两年复合增长率超‌ 90%。现象级产品《Whiteout Survival》上线三年后仍创新高，稳居‌中国手游出海榜第一‌；新品《Kingshot》快速崛起，位列全球手游收入榜第 14 位‌‌。两款产品使世纪华通成为‌ 2025 年全球手游 TOP10 中唯一有两款游戏上榜的厂商。

国内业务营收则同比增长 39.35%，这又与在中国游戏市场占据主导地位的腾讯息息相关。作为世纪华通的股东之一，腾讯享有盛趣游戏旗下《热血传奇》《龙之谷》《传奇世界》等知名 IP 的‌独家优先代理权‌‌‌。双方签署了《联运合作框架协议》，腾讯负责多款产品在中国大陆的开服、运营及社区维护。在联运合作中，‌腾讯分得约 20% 收入‌，世纪华通分得 80%。

由此，腾讯的微信小游戏、QQ 等平台均为世纪华通游戏提供重要流量入口。例如，《无尽冬日》2024 年就由腾讯渠道发行，‌连续 7 个月居微信小游戏畅销榜榜首。

据相关公告，2025 年世纪华通从腾讯获得的收入约为 37.21 亿元，其中游戏授权 + 渠道结算收入为 35.11 亿元左右，占合作收入约 94.36%。

重启现金分红

业绩大幅回升下，2025 年世纪华通经营性现金流达‌ 85.64 亿元‌，同比增长‌ 69.71% ‌，历史累计亏损已全额弥补，并首次实施现金分红。

据了解，世纪华通自 2011 年上市以来，分红呈现 " 前期稳定、中期中断、近期重启 " 的特征：2021 年至 2024 年因亏损、降杠杆连续 4 年 " 零分红 "，2025 年业绩爆发后首次重启现金分红，并配套大额回购，回报力度显著提升。

此次分红重启也是多重积极信号的集中释放。其一，公司已彻底完成风险出清，商誉减值、债务压力、保壳压力化解；其二，公司主营业务进入稳定盈利周期，海外爆款游戏长线运营能力成熟，现金流具备持续性，满足公司章程现金分红硬性条件；其三，公司战略重心从 " 并购扩张、风险处置 " 转向 " 利润释放、股东回馈 "，重视二级市场长期价值建设，修复市场投资信心。

更为重要的是，在重启分红的基础上，世纪华通推出 5 亿元至 10 亿元大额股份回购计划，资金全部来源于公司自有闲置资金，回购股份将用于核心员工股权激励。

截至 2025 年 12 月 3 日，公司已通过股票回购专用证券账户完成全部回购操作。在 A 股游戏行业中，此次回购规模位居行业前列，形成 " 现金分红回馈全体股东 + 股份回购绑定核心团队 " 的立体化回报体系。

值得一提的是，今年 1 月 5 日开盘前，世纪华通发布公告，公司拟 3 亿至 6 亿元回购股份用于激励计划。这是公司时隔一个多月后再次发布股份回购计划。

公司 " 低分红 + 高回购 " 的策略，是适配自身成长阶段。不同于传统成熟游戏企业的稳健分红模式，世纪华通海外游戏管线持续扩容、AI 算力第二曲线加速落地，仍需保留充足资金用于研发与产业布局。通过大额回购弥补分红短板，全年分红 + 回购合计回馈股东超 14 亿元，占净利润比例达 25.7%，整体股东回报水平跻身行业中上区间，既兼顾了投资者短期收益，又保留了公司长期发展的资金储备，平衡了 " 回馈股东 " 与 " 持续成长 " 的双重需求。