有 "A 股内衣第一股 " 之称的深圳汇洁集团股份有限公司（以下简称 " 汇洁股份 "），刚跌入近十年来的业绩低谷。

根据 2025 年年报，公司全年实现营业收入 30.02 亿元，同比增长 1.61%，首次突破 30 亿元大关；但归母净利润仅以 5482 万元收场，同比骤降约三成，为 2015 年上市以来最低。

2023 至 2025 年主要会计数据和财务指标。

净利润大幅下滑，主要与公司的北美市场业务收缩有关。据悉，2025 年 12 月，汇洁股份宣告终止运营加拿大 "understance" 品牌，结束连亏五年的北美业务，踩下一脚沉重的刹车。

而作为拥有三十余年历史的多品牌内衣企业，汇洁股份还面临着更深层次的战略调整。

近几年，Ubras、蕉内等本土新锐品牌强势崛起，而黛安芬、艾格等国际大品牌持续收缩，国内内衣市场正经历新一轮洗牌。根据年报，长期以传统文胸为主、倚重线下百货渠道的汇洁股份，正加速布局抖音等电商平台与购物中心等线下新渠道，并积极将产品线向背心等新品类延伸。

目前，这一战略调整已收到积极的市场反馈。其 2026 年一季报显示，公司营收虽微降 2.27%，但归母净利润同比跃升 19.06% 至 9171.52 万元，直接超过 2025 年全年归母净利润的 1.5 倍；毛利率提升至 69.41%，经营活动现金流净额同比暴增 423.02%。

海外市场的 " 战略性出清 "

终止运营的 understance，是汇洁股份通过其加拿大全资子公司在北美推出的子品牌，也是公司成立以来首次以自有品牌形式开拓海外市场。

2019 年，汇洁股份成立加拿大全资子公司 EASY INTIMATES LTD.（简称 "EASY"）作为海外运营主体。2021 年 6 月，面向北美消费者的内衣品牌 understance 独立站正式上线，产品定价 25 至 40 美元，采用海外仓发货，主攻加拿大与美国市场；2022 年 2 月，首家线下门店在温哥华开业。

在业务搭建过程中，公司多次向子公司补充流动资金，但该品牌自上线以来始终未能实现盈利。数据显示，EASY 自 2021 年起持续亏损，2023 年至 2025 年净亏损分别约为 5791 万元、6295 万元和 1.09 亿元，各期亏损额占汇洁同期归母净利润的比例从 31.83% 攀升至 79.66%，再到 200.69%。

2025 年主要子公司及对公司净利润影响达 10% 以上的参股公司情况。

在此背景下，2025 年 12 月，汇洁股份以 " 中美、加美关税政策不确定性无法排除 " 为由，正式宣告终止运营 understance 品牌。

为此，公司额外计提存货跌价准备约 3089 万元，并因北美仓库提前退租产生一次性退租费用及押金损失约 1534 万元。两项合计约 4623 万元。这也解释了为什么在前三季度盈利背景下，公司第四季度归母净利润突然出现 6718.95 万元的亏损。由此公司全年归母净利润仅 5482 万元。

2025 年分季度主要财务指标。

而剔除北美业务的干扰后，汇洁股份国内内衣业务的真实盈利能力反而呈现增长。2025 年，剔除 understance 影响后的国内营业收入为 29.34 亿元，同比增长 1.38%；国内业务归母净利润为 1.65 亿元，同比增长 16.13%。

需要看到的是，在盈利效率方面，汇洁股份同样面临挑战。尽管综合毛利率仍维持在 67.87% 的高位，与上年同期几乎持平，但净利率已跌至 2.71%，创下上市以来最低纪录。根据年报，高达 14.26 亿元的销售费用中，广告宣传及网络销售费用就达到 5.69 亿元，叠加直营终端费用、装修装饰费等多重成本，进一步压缩了其盈利空间。

2025 年费用构成。

持续扩大的亏损已成事实，关停海外业务是理性选择。而放在当前行业洗牌的背景下，这一决策也有其战略意义。

2025 年 12 月 31 日，拥有 139 年历史的德国品牌黛安芬，结束了在中国市场运营的最后一天。黛安芬靠专业导购体系、细分尺码规则、主打聚拢与调整功能的钢圈文胸构建起的内衣认知，正在追求舒适的消费潮流中消解。法国品牌艾格在 3000 余家线下门店归零后，于 2025 年彻底关闭了最后的天猫旗舰店。

不仅外资品牌告别，爱慕股份、都市丽人、安莉芳等本土行业龙头也普遍承压。

国内钢圈内衣的鼻祖、凭借记忆合金钢托起家的爱慕股份，其旗下子品牌 " 乎兮 " 在与新锐对手的竞争中落败，自 2025 年 6 月 24 日起正式终止运营。2025 年上半年，爱慕股份实现归母净利润 1.06 亿元，同比下滑 31.37%；都市丽人 2025 年全年归母净利润 1.23 亿元，同比下降 2.18%；安莉芳控股 2025 年全年亏损 2.53 亿港元，较上年 3.73 亿港元的亏损有所收窄，但仍未走出困境。

与此形成鲜明对照的，是新锐品牌一路高歌猛进。成立仅 8 年的蕉内，2024 年 GMV 已突破 70 亿元，体量相当于许多传统内衣品牌的两倍。在 2025 年天猫 " 双十一 " 榜单上，蕉内与 Ubras 稳居前二。

不难看出，这种分化背后是内衣行业在消费与供给两端的变革。

一方面，主打 " 松弛感 "" 悦己 " 的无钢圈、无尺码（One Size 或 S/M/L 码）内衣成了身体解放的消费符号。另一方面，复杂工序的非标化产品变成标准化快消品，转化率高、复购高、售后少，在电商算法中比传统内衣更易获得流量倾斜。

由此看，此时果断 " 断腕 " 的更大意义在于腾出手来，将资源收回国内，为后续转型蓄力。

产品、渠道新旧动能转换

那么，汇洁股份如何求变？

2026 年 4 月 10 日，汇洁股份举办 2025 年度业绩说明会。面对投资者 " 业绩持续下滑，将有何举措扭转 " 的提问，公司直白回应称：" 优胜劣汰。"

从年报及公开会议信息来看，产品与渠道正是这场转型的两大抓手。

渠道方面，年报显示，公司 2026 年将通过精细化运营深挖存量店以及电商渠道增长潜力，顺应新零售、社交电商、直播电商等消费新模式新业态发展，提升用户体验；继续开拓购物中心、奥特莱斯等新渠道以及三、四线城市经销市场，缩短新店培育期。

事实上，在北美业务关停前，公司已主动收缩传统街边店。2025 年，公司直营门店净减少 18 家，经销门店净减少 71 家，而在购物中心、奥特莱斯新开超百家直营门店。

同时，公司搭建起超百人直播与短视频团队，形成了多品牌、多店铺的自播矩阵，抖音渠道利润率明显改善。2025 年，抖音渠道实现收入 4.24 亿元，同比增长 30.66%，成为公司重要的增量来源。

现金流数据同样体现了渠道效率的提升。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 2.51 亿元，同比增长 17.03%，增速显著高于同期 1.61% 的营收增幅，表明门店数量收缩并未对资金周转造成拖累。截至 2026 年一季度末，公司账面货币资金进一步增至 11.07 亿元。

在产品端，管理层在业绩说明会上明确表示，将 " 围绕用户需求创新迭代产品，强化品牌用户心智，持续提升品牌价值 "。

从品类结构看，传统文胸仍在收缩。根据年报，2025 年其文胸收入 12.43 亿元，同比下降 9.75%，占内衣收入的比重降至 41.4%，这已是该产品连续第二年出现负增长。

值得一提的是，背心式内衣、大杯内衣等背心品类首次在年报中独立列示，以 5.88 亿元的收入体量、36.51% 的同比增速成为增长最快的第二大品类。同时，家居品类也实现了 6.02% 的增长。

2024、2025 年营业收入构成（按行业、产品分类）。

目前，汇洁股份旗下拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器等多个品牌。配合品类结构调整，公司在研发与品牌建设上持续投入。

连续三年营收超 20 亿元的曼妮芬，在 2025 年推出蜻蜓 Bra 系列，通过改进侧比结构减轻文胸重量，上市首年销量即超过 20 万件。据悉，在研发支撑层面，公司年内新增 32 项专利授权，并投资设立互动数据（武汉）有限公司，用以强化数字化能力建设。

伊维斯则在品牌塑造上持续加码。近期，品牌代言人宋佳演绎 2026 春夏 " 美学薄杯 " 系列，主打轻薄有型的穿着体验。同期，伊维斯还对部分线下门店进行形象升级，增设产品体验区。

尽管渠道、产品调整在短期内带来成本前置压力，但从 2026 年一季度数据来看，积极信号已经显现。

2026 年一季度主要会计数据和财务指标。

2026 年一季报显示，公司归母净利润 9171.52 万元，同比增长 19.06%；扣非净利润 8798.06 万元，同比增长 17.42%。在营收同比微降 2.27% 的情况下，净利润实现两位数增长，毛利率提升至 69.41%，较上年同期增加 1.39 个百分点，经营活动现金流净额同比大增 423.02% 至约 1.39 亿元。

近期，公司还推出了每 10 股派发现金红利 8 元（含税）、合计约 3.28 亿元的高分红方案，股息率超过 11%，在 2025 年 A 股已公布分红方案的上市公司中排名前列。

截至 2026 年 5 月 15 日收盘，汇洁股份（002763）大幅低开，下跌 9.37%，总市值 33.7 亿元。根据 Wind 数据，2025 年全年该股涨幅为 16.09%，2026 年以来涨幅为 23.89%。

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