西南证券股份有限公司胡杨 , 王书龙近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：全面拥抱 AI 浪潮，业绩弹性持续释放》，上调生益科技目标价至 103.5 元，给予买入评级。

生益科技 ( 600183 )

投资要点

业绩总结：2026 年第一季度，公司实现营业收入 81.41 亿元，同比增长 45.09%；实现归母净利润 11.58 亿元，同比增长 105.47%；实现扣非归母净利润 10.83 亿元，同比增长 93.51%；实现经营活动现金流净额 5.72 亿元，同比增长 110.76%，业绩延续高增态势。

全面拥抱 AI 浪潮机遇，高附加值产品快速放量，盈利能力显著提升。公司 2026 年第一季度毛利率达 28.10%，较上年同期 24.60% 提升 3.50pp；归母净利率达 14.23%，较上年同期 10.04% 提升 4.19pp。盈利能力提升主要得益于：1）覆铜板受益于 AI 服务器需求增长，公司积极调整产品销售结构并推动产能释放，高附加值产品占比显著提升，带动毛利率快速提升。2）子公司生益电子深耕 PCB 领域，过去几年持续推动 AI 端的产品布局及客户积累，当前爆发的 AI 需求已转化为实质性的订单，带动 PCB 业务实现爆发式增长。

覆铜板与 PCB 业务双轮驱动，高端化趋势明确。公司两大主营业务板块在报告期内均表现良好。1）覆铜板业务：受益于下游高端需求增长、产品结构优化及价格策略调整，覆铜板销量、售价及盈利能力均实现同比提升；公司全球刚性覆铜板销售总额保持第二，龙头地位稳固。2）PCB 业务：公司 PCB 业务主要由控股子公司生益电子经营，生益电子 26Q1 延续高增长，预计主要系 AI 服务器、800G 交换机等高端业务高速放量。此外，生益电子 26Q1 存货为 19.05 亿，环比继续增加 3.79 亿，预计主要系海外 AI 服务器客户需求旺盛提前备货所致；公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，高端化趋势明确。

高端产品持续突破，盈利能力不断强化。公司业绩增长的核心驱动力来自产品结构优化和高端市场突破。1）覆铜板和 PCB：受益于 AI 服务器、数据中心和高速网络设备需求增长，高速低损耗 CCL 需求旺盛，公司向高端封装基材方向持续开发应用，未来高端 CCL 和 PCB 有望持续高增。2）价格传导能力：2025 年玻璃布、铜箔等主要原材料价格上涨，公司精细策划并有效落地多轮价格调整方案，向下游传导部分成本压力，保障盈利水平。

盈利预测与投资建议：我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.30 元、3.36 元、4.75 元，对应动态 PE 分别为 36 倍、24 倍、17 倍。公司全面拥抱 AI 浪潮，业绩弹性持续释放，给予公司 2026 年 45 倍 PE 估值，对应目标价 103.50 元，首次覆盖，予以 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧、AI 需求不及预期、客户导入不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 101.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。