华西汽车

事件概述

2025 年公司营业收入 30.19 亿元，同比 +35.39%；归母净利润 0.85 亿元，同比扭亏为盈。2026 年一季度公司营业收入 7.80 亿元，同比 +44.71%；归母净利润 0.25 亿元，同比 +20.04%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比 +71.87%。

1、乘用车业务高速增长，新项目贡献核心动能

2025 年公司乘用车业务实现营业收入 14.83 亿元，同比增长 40.66%，延续高速增长态势。公司已经和上汽乘用车、上汽大通、东风乘用车、蔚来、北汽新能源、奇瑞汽车、江淮汽车、比亚迪等建立了业务合作关系。

2、传统业务增长强劲，航空座椅业务逐步复苏

工程机械与商用车座椅业务 2025 年实现营收 10.39 亿元，同比 +42.8%。一方面，公司与核心大客户建立战略合作关系，有效增强客户黏性，进一步巩固行业地位，综合竞争力持续提升；另一方面，通过拓展产品类别，开发高端农机及商用车座椅，提升产品附加值，市场份额与单车价值链同步提升，进一步强化了在工程机械和商用车领域的市场地位。

3、业绩大幅增长，费用管控效果显著

2026 年一季度，公司归母净利润为 0.25 亿元、同比 +20.04%，扣非归母净利润 0.26 亿元、同比 +71.87%，主营业务盈利能力持续提升。一季度公司费用管控效果显著，销售费用率和管理费用率分别为 0.84% 和 6.18%，同比均有明显下降。公司通过平台化开发策略，有效控制研发投入，一季度研发费用为 3040 万元，研发费用率为 3.90%。

4、全球化布局加速推进，海外业务有望贡献新增长

公司持续推进国际化布局，公司持续深化国际化布局，加快泰国生产基地建设进程。报告期内，公司已完成泰国租赁工厂的落地，并积极推进自建厂房的规划工作。此举既能配套国内客户的国际化战略，又能助力公司开拓海外市场，进一步提升对国际客户的快速响应能力及产品就近供应能力。

5、前瞻布局低空经济，eVTOL 业务打开想象空间

公司与低空产业龙头企业峰飞、沃飞长空、高域等建立深度合作，一方面向上述企业提供座椅样件，另一方面自主或配合客户进行适航取证工作。公司自主研发的 eVTOL 某型号座椅成功通过中国飞机强度研究所的垂直动态冲击和水平动态冲击摸底试验考核，并获得权威试验结果说明书，为后续取得适航认证奠定基础。未来公司将根据行业动态和客户需求，加快新产品布局和客户开拓。

投资建议

我们看好公司三大业务协同发展，全球化布局的长期增长潜力，但新业务仍处爬坡期。基于此，我们下调 2026、2027 年盈利预测、新增 2028 年盈利预测。预计 2026-2028 年营收为 36.83、43.46、49.11 亿元（此前 2026、2027 年为 37.04、40.75 亿元），归母净利润为 1.25、1.57、1.86 亿元（此前 2026、2027 年为 1.55、2.02 亿元），EPS 为 0.32、0.40、0.47 元（此前 2026、2027 年为 0.39、0.51 元）。2026 年 5 月 12 日收盘价为 14.12 元，对应 PE 为 44.69、35.73、30.19 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：竞争加剧超预期，新产品量产不及预期等。

证券分析师：白宇 S1120524020001；

发布日期：2026-5-13；

《天成自控2025 年报 &2026 年一季报点评：三大业务协同发力，海外业务打开长期增长潜力》