安凯客车 1 月— 4 月客车产销量保持增长。2026 年，公司将聚焦六项重点工作，稳步提升盈利能力。 

近期安凯客车（000868.SZ）披露 4 月产销情况，公司客车销量持续增长。继 2025 年累计产销量同比增幅超四成后，今年 1 月— 4 月，公司大中轻型客车累计产、销量分别同比增长 23.25%、15.50%。

不过，从安凯客车 2025 年报及今年一季报来看，由于市场竞争激烈导致产品综合毛利率下降，公司面临 " 增收不增利 " 境况。在公司近期举行的 2025 年度网上业绩说明会中，安凯客车向本刊介绍了其未来盈利修复举措，公司将结合 2026 年经营目标，聚焦抓产品力、抓营销力、抓毛利率等六项重点工作，稳步提升盈利能力。 

值得一提的是，近年安凯客车出口销量增幅亮眼，成为驱动公司营收增长的重要引擎。2025 年，安凯客车出口销量同比增长 152.68% 至 5036 辆，国外地区营收同比增长 133.68% 至 18.43 亿元，公司出口销量及国外营收规模均反超国内。 

产销量持续增长

出口及新能源客车增幅亮眼

近期安凯客车披露 2026 年 4 月产销情况，公司产销量同比增长。今年 1 月— 4 月，安凯客车大中轻型客车累计产量 3075 辆，同比增长 23.25%；累计销量 2541 辆，同比增长 15.50%。从细分产品类型看，中型客车产销量高增，产、销量分别达 1721 辆、1383 辆，同比增长 91.43%、49.51%（见表 1）。 

目前公司在新能源客车的市场份额也位居行业前列，据中国客车统计信息网数据，今年 1 月— 4 月，23 家涉及新能源客车产销的重点企业中，安凯客车以 1063 辆新能源客车销量保持第三，仅次于宇通客车、比亚迪，公司新能源客车销量同比大增 295.17%，市场份额 9.85%，保持增长态势（见表 2）。 

事实上，安凯客车近年产销量延续增长。回溯公司 2025 年报，该年安凯客车累计实现客车产量 8521 辆，同比增长 46.74%；客车销量 8569 辆，同比增长 46.80%。公司 6 米以上整车销量位居行业第 7 位。 

从产品结构来看，2025 年公司大、中型客车均实现产销量增长，大型客车产销量增幅翻倍。其中，大型客车、中型客车、轻型客车分别实现产量 3967 辆、3127 辆、1427 辆，同比变化 172.09%、33.46%、-28.86%；销售量 3921 辆、3195 辆、1453 辆，同比变化 167.28%、31.81%、-25.33%。 

分地区来看，海外市场成为公司销量增长的重要引擎，公司出口销量规模持续扩张，反超内销规模。2025 年，安凯客车内销、出口产量分别为 3587 辆、4934 辆，同比变化 -5.48%、145.23%；销量分别为 3533 辆、5036 辆，同比变化 -8.09%、152.68%。 

安凯客车年报显示，公司销量增长原因为国内市场在旅游、新能源公交等领域持续发力，抵消行业诸多不确定性因素影响，市场态势趋稳；国际市场对客车的需求持续攀升，客车销量持续增长。 

值得一提的是，近年来，公司将新能源客车研发生产优势视为其核心竞争力之一。年报显示，公司是国内新能源客车产品线种类、新能源客车运营城市数量和纯电动客车单车运营里程等均具有一定领先优势的客车企业。作为国内较早研发和批量生产运营新能源客车的整车企业，公司具有新能源客车研发及生产优势，现已形成集 10 米— 12 米纯电动公交客车、12 米纯电动旅游和通勤客车、12 米增程式电动公交客车、10 米— 12 米油电混合动力城市客车于一体的产品平台。 

2025 年，安凯客车拥有新能源客车整车产能 6000 台，新能源客车整车产、销量分别为 2631 台、2604 台，同比增长 6.00%、6.63%。不过，由于产品综合毛利率下降，该年公司新能源客车整车销售收入同比下降 5.38% 至 14.22 亿元。 

外销成营收增长重要引擎

公司将聚焦六项工作提升盈利能力

安凯客车是一家集客车整车及汽车零部件的研发、制造、销售和服务于一体并坚持自主研发为主的大型综合客车厂商。公司年报显示，安凯客车整车生产以公司及控股子公司江淮客车为主，设计产能为 10000 台，2025 年公司产量为 8521 台，产能利用率为 85%。 

除了整车生产，安凯客车重视新能源行业核心零部件的技术发展，自主设计和制造适合新能源客车用的永磁同步电机产品，公司拥有永磁电机生产基地，具备自动插磁钢、注塑机等多台高端制造设备，年产规模可达到 3000 台以上。 

尽管近年公司产销量持续高增，从业绩表现来看，由于市场竞争激烈导致产品综合毛利率下降，安凯客车面临 " 增收不增利 " 境况。今年一季度，安凯客车实现营业收入 6.82 亿元，同比增长 3.73%；实现归母净利润 185.07 万元，同比下降 57.65%。公司三费费用占比也有所增长，今年一季度，公司销售费用、管理费用、财务费用总计 5534.63 万元，三费费用占营收比重 8.11%，同比增长 0.67 个百分点。 

回溯 2025 年，公司实现营业收入 34.28 亿元，同比增长 25.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 -0.55 亿元，同比由盈转亏。不过，由于销售商品收到的现金大幅增加，公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额增幅亮眼，达 4.36 亿元，同比增长 16802.83%。 

安凯客车盈利承压背后，原材料价格上涨等因素抬升了公司成本压力。2025 年，安凯客车营业成本 31.84 亿元，同比增长 29.68%。从公司营业成本构成来看，原材料成本是公司成本 " 大头 "，2025 年，安凯客车原材料成本金额为 28.07 亿元，占营业成本比重 88.16%，该项成本金额同比增长 33.57%。 

在公司近期举行的 2025 年度网上业绩说明会上，本刊就安凯客车近年 " 增收不增利 " 现象及未来盈利修复举措等问题展开提问。据安凯客车方面回应，公司 2025 年经营业绩主要受市场竞争激烈导致产品综合毛利率下降、专项计提存量未收回补贴减值损失的影响，结合 2026 年经营目标，公司将聚焦六项重点工作，稳步提升盈利能力，确保完成年度经营目标：" 一是狠抓产品力，强化精品意识，全力提升产品口碑。二是狠抓营销力，强化用户思维，全力提升销量规模。三是狠抓品牌力，强化品牌价值，全力迈进行业前列。四是狠抓制造力，强化精益生产，全力优化交付水平。五是狠抓管理力，强化对标学习，全力提升管理效能。六是狠抓毛利率，强化降本增效，全力提升经营质量。"  

从公司营收结构来看，目前安凯客车产品以整车制造为主，2025 年，公司整车、其他产品分别实现营业收入 31.61 亿元、2.67 亿元，分别占营收比重 92.20%、7.80%；营收规模分别同比增长 24.38%、38.06%。不过，在市场竞争激烈的背景下，该年公司整车业务毛利率同比下滑 3.28% 至 6.09%。

分地区来看，受出口销售强势驱动，2025 年公司国外地区销售收入增幅亮眼，收入占比反超国内，国内、国外地区分别实现营收 15.85 亿元、18.43 亿元，分别占营收比重 46.23%、53.77%；营收规模分别同比变化 -18.56%、133.68%。 

研发投入金额持续增长

公司表示将 " 不断提升内在价值 "

除了新能源客车研发生产优势，安凯客车在技术创新方面主打多项核心竞争力。年报显示，公司合作引进德国凯斯鲍尔技术并形成自主掌握的客车全承载、底盘全桁架核心技术，获得国家发明专利；拥有国家电动客车整车系统集成工程技术研究中心、国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站，具备雄厚专业的研发实力；拥有现代化的生产车间和科学合理的 U 型生产线、先进的 TPS 生产管理体系，以及高效高精度的生产设备，保障公司产品品质。 

反映在研发投入上，安凯客车重视研发与技术创新，研发投入金额持续增加。2025 年，公司研发投入金额 1.10 亿元，同比增长 2.36%。该年公司研发人员数量为 315 人，同比增长 12.10%；研发人员数量占比 16.75%，同比提升 2.00%。 

按照安凯客车制定的 2026 年经营方针及经营目标，今年公司旨在全力提质扩量、狠抓降本增效、深化结构调整、加快转型发展。公司于 2026 年计划实现整车销量 10000 台，销售收入 37 亿元。 

以安凯客车 2025 年整车销量 8569 台，整车销售收入 31.61 亿元为基础测算，若达成 2026 年经营目标，公司今年整车销量增幅将达 16.70%，销售收入增幅将达 17.05%。 

值得一提的是，今年安凯客车密集中标各地采购项目，有望持续助推销售收入增长。据企业预警通公布的公司招投标公告，今年以来，截至 5 月 13 日，安凯客车涉及约 30 条中标信息，其中，公司中标浙江恒风集团有限公司的纯电动城市公交车采购项目、犍为县绿色低碳公交车更新项目、嵊州市公共交通有限公司的 2025 年 40 辆公交车报废更新车辆采购项目的项目金额均达上千万元。 

从公司股东回报水平来看，据 Wind 数据，安凯客车自 1997 年上市以来累计现金分红 6 次，累计现金分红 1.54 亿元，派息融资比 6.73%。 

与此同时，近年安凯客车第二大股东安徽省投资集团控股有限公司（以下简称 " 安徽省投资集团 "）对公司持续实施减持动作，受到投资者关注。仅 2025 年以来，安徽省投资集团已对安凯客车实施两轮减持。

据安凯客车发布的股东减持相关公告，2025 年 8 月 26 日— 2025 年 9 月 15 日，安徽省投资集团以 5.84 元 / 股的均价减持安凯客车 939.51 万股，减持比例 1%。2025 年 11 月 27 日— 2026 年 2 月 24 日，安徽省投资集团以 5.03 元 / 股的均价减持安凯客车 219.71 万股，减持比例 0.23%。本次减持后，安徽省投资集团持有安凯客车 5765.31 万股，占总股本比例 6.14%。 

在公司近期举行的 2025 年度网上业绩说明会上，本刊就安凯客车的股东减持动作、公司市值管理计划等进行提问，安凯客车就此表示：" 安徽省投资集团因自身经营需求计划减持公司股份，相关减持计划公司已按规定提前预披露。公司始终与股东方保持积极沟通，将持续做好规范信息披露，畅通投资者沟通渠道，及时传递公司经营情况与发展规划。公司将持续深耕主业、改善经营质量，不断提升公司内在价值，切实增强投资者信心。"

（本文已刊发于 5 月 16 日出版的《证券市场周刊》。提及个股仅为举例分析，不作为投资建议。）