2025 年底至 2026 年，A 股并购江湖风起云涌，一场场 " 蛇吞象 " 式的资本大戏接连上演。小市值公司挥师跨界，鲸吞体量、估值远超自身的优质资产，成为资本市场最鲜活的风景。

从数据看，这波并购潮成色十足。据不完全统计，截至 2026 年 5 月，年内落地及推进的典型案例已逾 10 起，交易总规模突破千亿元。

其中，百亿级交易 3 起，50 亿级以上交易 4 起，标的集中于高端制造、新能源、医药科技等高景气赛道，收购方多为传统行业中小市值上市公司。

细看这些案例，共性与差异同样鲜明：

首先，多数并购都指向跨界转型，传统主业增长乏力的公司，迫切通过并购切入高成长赛道；

其次，交易模式上，杠杆化操作普遍，股份支付、并购贷款成为撬动巨额资产的主流方式；

第三，主导力量上，国资与民企路径迥异，国资侧重资产盘活与产业升级，民企更偏向市值跃迁，部分创投系案例则带着一级市场退出的鲜明印记。

机遇与风险，始终相伴相生。成功的并购能让公司一步跨越发展瓶颈，快速获取核心技术、优质产能与市场份额；但失败的代价同样沉重，高商誉减值、债务压顶、整合失败、监管问询，任一环节失控都可能满盘皆输。

回望过往，闻泰科技、新巨丰等案例的整合泥潭犹在眼前，而海联讯、宏桥控股等同国资、强协同案例，已然走出了成功路径。

当并购浪潮奔涌向前，九桩典型交易，恰如九套 " 新三十六计 "，勾勒出当下 A 股资本博弈的全景图。

九大案例对比表（根据公开信息整理）

案例盘点

1. 海联讯：换股迁龙，小壳吞下工业重器

案例概况：杭州国资以 "B 转 A+ 换股合并 "，将沉睡的 B 股资产转化为 A 股流动性红利。

2026 年 2 月，海联讯完成对杭汽轮的吸收合并，这场 " 小市值 A 股（40 亿）吞大块头 B 股（66 亿营收）" 的交易，本质是杭州国资的资本腾挪：2019 年以 6.31 亿收购海联讯控股权，2026 年通过 1:1 换股将杭汽轮（B 股，流动性枯竭）注入，解决 B 股历史遗留问题的同时，让杭汽轮资产在 A 股获得 378 亿估值（较 B 股溢价超 2 倍）。市场用脚投票——复牌后市值暴涨 300%，验证了 " 流动性溢价 " 的资本魔法。

2. 宏桥控股：乾坤挪移，民企千亿资产证券化

案例概况：魏桥集团将港股核心资产（宏拓实业）注入 A 股壳公司，实现 " 港股 +A 股 " 双平台协同。

2026 年 1 月，宏创控股完成对宏拓实业的 635 亿收购，这场 "135 亿市值公司吞千亿资产 " 的交易，核心是魏桥集团的资产证券化：宏拓实业作为中国宏桥（港股）核心资产，因港股估值偏低，通过注入 A 股宏创控股，既解决了同业竞争，又让宏创控股从亏损铝加工企业跃升为全球铝业龙头（2025 年净利润 178 亿，市值超 3500 亿）。

3. 中南文化：借壳生金，文化壳装入能源巨兽

案例概况：文化传媒公司向公用事业转型，借热电资产稳定现金流 " 补血 "。

中南文化（主营影视设备）2026 年启动收购苏龙热电 57.3% 股权，标的为江苏区域热电联产龙头，年营收超 20 亿、净利润 2 亿 +。这场 "52 亿市值吞 20 亿级资产 " 的交易，本质是传统制造业的防御性转型——影视行业受政策与需求波动影响大，而热电资产具备 " 刚需 + 稳定现金流 " 属性，可对冲主业风险。目前交易处于进行中，争议点在于 " 文化 + 能源 " 的协同性存疑，但市场对 " 现金流改善 " 预期的反应积极。

4.*ST 宇顺：云端换骨，面板厂跨界数据赛道

案例概况：濒临退市的 *ST 宇顺，试图通过收购数据中心资产实现 " 草鸡变凤凰 "。

ST 宇顺 2026 年启动收购中恩云数据中心，标的为华东地区第三方 IDC 服务商，机柜规模超 5000 个，年营收约 3 亿。这场 "12 亿市值吞 3 亿级资产 " 的交易，是 ST 公司典型的 " 保壳操作 " ——数据中心赛道受益于 AI 算力需求，估值高，若成功注入，*ST 宇顺有望通过 " 营收规模扩大 + 净利润转正 " 撤销退市风险警示。风险在于标的资产质量存疑，交易能否过会仍存变数。

5. 天迈科技：创投赋能，资本猎手的壳资源玩法

案例概况：启明创投控股天迈科技后，注入被投企业上海芬能，打通 " 一级投资 - 控股上市公司 - 二级退出 " 闭环。

2026 年 5 月，天迈科技发布预案，拟以发行股份 + 现金收购上海芬能 96.45% 股权。这场 "1.6 亿营收公司吞 4.5 亿营收资产 " 的交易，核心是启明创投的资本运作：2026 年 1 月启明通过基金收购天迈科技控股权，5 月即注入其 2016 年投资的上海芬能，探索 " 创投控股上市公司 + 项目退出 " 的新路径。但跨界整合效果、管理协同仍待观察。

6. 威帝股份：杠杆豪赌，汽车电子押注精密制造

案例概况：主业萎缩的威帝股份，押注 7 亿并购贷款收购玖星精密，试图通过 " 汽车电子 + 精密制造 " 双主业突围。

2026 年 4 月，威帝股份发布草案，拟以 10.95 亿现金收购玖星精密 90.97% 股权，其中 7 亿来自并购贷款。这场 " 小市值公司吞大体量资产 " 的交易，是威帝股份第三次转型尝试、高杠杆引发董事反对，上交所三次问询后仍存 " 业绩承诺兑现难 " 的风险。

7. 仁度生物：借壳行医，药企曲线登陆科创板

案例概况：海鲸药业（IPO 辅导 3 年未果）通过收购仁度生物（RNA 诊断第一股），曲线登陆科创板。

海鲸药业 IPO 辅导多年未果，2026 年 5 月以 5.16 亿元收购仁度生物 21.25% 控股权。仁度生物为 RNA 诊断企业，连年亏损、市值 22 亿元。交易为医药行业典型控制权收购，打造 " 诊断 + 治疗 " 产业链。复牌即下跌，市场对跨界协同存疑。

8. 北京利尔：锂光启运，传统材料押注新能源

案例概况：传统耐火材料企业，借锂能资产切入新能源赛道，蹭 " 储能 " 热点。

北京利尔为传统耐火材料企业，主业增长乏力，宣布 9.9 亿元收购锂能资产。标的未披露名称，为行业优质锂矿或锂加工资产。交易溢价较高，目的是切入高景气新能源赛道、改善盈利结构。若成功注入，北京利尔可从 " 周期股 " 转型为 " 成长股 "。风险在于锂价波动，且跨界整合缺乏技术储备。

9. 金利华电：九天揽月，电力设备升空航天

案例概况：小众电气设备商，借商业航天遥感资产 " 蹭 " 低空经济热点。

金利华电主营电力绝缘子，市值不足 30 亿元，拟收购商业航天遥感资产。标的为中科院孵化企业，拥有在轨卫星与遥感数据能力，属于战略新兴产业。交易尚未披露对价，想象空间大。典型跨维转型，市场高度关注后续落地进度。