5 月 21 日晚间，" 插座一哥 " 公牛集团（603195.SH）披露 2026 年员工持股计划，拟覆盖包括 4 名董事、高管在内的超 600 名员工。

该计划资金上限为 2.55 亿元，涉及公司股票规模约 616.83 万股，回购价格为 41.38 元 / 股（与二级市场现价基本持平）；资金来源为员工自筹与公司提取激励基金。然而，其设定的业绩考核目标—— 2026 年至 2028 年加权平均净资产收益率分别不低于 22%、20%、20%，均低于公司近五年最低水平。

股权激励价格与二级市场基本持平

5 月 21 日晚间，" 插座一哥 " 公牛集团披露了 2026 年员工持股计划。该计划的资金规模上限为 2.55 亿元左右，涉及的标的股票规模约 616.83 万股，股票来源为公司从二级市场回购的 A 股普通股股票。

在参与对象方面，本次持股计划覆盖了公司董事（不含独立董事）、高级管理人员以及其他骨干员工，预计参加总人数 662 人（不含预留份额持有人）。其中，纳入认购计划的董事和高级管理人员共计 4 人，具体认购人员及职务如下：董事、资深副总裁周正华；董事、资深副总裁、董事会秘书、财务总监刘圣松；职工董事谢维伟；资深副总裁李国强。

其余 658 名骨干员工合计认购 2.28 亿份，占持股计划的比例为 89.15%；另外，该计划拟预留 1526.3 万份份额，占持股计划的比例为 5.98%，将由董事会授权管理委员会在存续期内另行确定分配方案。

草案显示，持股计划购买公司回购股份的价格为 41.38 元 / 股。这一价格是取草案公布前 1 个交易日以及前 20 个、60 个、120 个交易日公司股票交易均价之一的较高者，与二级市场现价基本持平。

在资金来源上，该计划呈现出 " 风险共担 " 的特点：上限约 2.55 亿元的资金中，一半由参与员工自筹，另一半则来源于公司提取的员工长期激励奖励基金。公牛集团对此表示，此举旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，提高职工的凝聚力和公司竞争力。

净资产收益率目标低于历史水平

记者注意到，其设定的公司层面业绩考核指标为净资产收益率。

草案披露，第一至第三批次的解锁条件分别对应 2026 年至 2028 年的业绩，具体的考核指标为：2026 年度的加权平均净资产收益率不低于 22%、2027 年度不低于 20%、2028 年度不低于 20%。

净资产收益率（ROE）是衡量企业自有资本获取净收益能力的经典财务指标。有从事信披工作的受访人士向《每日经济新闻》记者解释了该指标背后的逻辑："ROE= 净利润率 × 资产周转率 × 权益乘数（即财务杠杆）。这三者需要平衡，过度依赖杠杆或牺牲利润的周转不可持续。如果企业的杠杆不高，ROE 指标还能维持高位，通常意味着其净利润率或者运营效率比较高。"

复盘公牛集团近几年的历史财务数据可以发现，这一 " 不低于 20% 至 22%" 的考核门槛似乎并未给管理层带来太大挑战。财务数据显示，2020 年至 2025 年，公牛集团的净资产收益率分别为 26.87%、28.28%、27.88%、29.20%、28.64% 和 24.91%。这意味着，近五年相对低位的 2025 年（24.91%），数据表现也高于此次员工持股计划设定的第一期最高考核门槛（22%）。由此看来，作为长期保持高盈利与高周转的行业龙头，公牛集团此次设定的激励目标低于其历史常态水平。

每日经济新闻