（来源：投研价值库）

高盛继续看好北方华创。

评级维持 Buy，12 个月目标价从 719 元 上调至 818 元。按报告参考价 662.99 元 计算，潜在上行空间 23.4%。

高盛给出的主线很硬：AI 国产供应链继续扩张，中国半导体资本开支仍在高位，先进逻辑、存储、HBM、先进封装开始把设备订单往更高端环节推。

北方华创对应的是国产半导体设备最核心的位置。刻蚀、薄膜沉积、先进存储、混合键合、离子注入，新产品线越往深处走，市场看它的方式就越接近 " 国产设备平台 "。

2026E 中国半导体 Capex

2027E 中国半导体 Capex

图：高盛维持北方华创 Buy，并把目标价上调至 818 元；报告把订单强度放在中国半导体资本开支、AI 国产供应链和先进设备扩张上。

01 订单强度来自 AI 国产供应链

高盛预计，中国半导体资本开支在 2026 年和 2027 年分别达到 446 亿美元 / 449 亿美元。

这个数字的含义很清楚：AI 算力、国产计算生态、HBM、先进封装和本土晶圆厂扩产，正在把设备需求从成熟节点继续推向更高价值环节。

北方华创的位置正好卡在这条线上。

报告提到，逻辑和存储客户正在加速验证和采用本土半导体设备，尤其是先进逻辑、存储和先进封装相关工具。北方华创的刻蚀和沉积设备，是客户扩产中的关键品类。

订单来源开始从存量替代扩到新增扩产。

新一代逻辑工具、3D NAND/DRAM 先进设备、HBM 混合键合、离子注入等新品类扩张，会把北方华创的收入结构继续往高端拉。国产替代的叙事，也从 " 能不能做 " 进入 " 能不能在客户扩产中拿到更多份额 "。

02 目标价上修，来自盈利和估值一起抬

高盛这次把北方华创目标价从 719 元 上调到 818 元。

这次上修同时抬高盈利预测和估值倍数。

报告把 2027E、2028E 盈利预测分别上调 2%，主要来自先进逻辑和存储设备收入更高；同时把目标估值从 39.7 倍 2027E P/E 提高到 44.5 倍 2027E P/E。

估值提升背后的逻辑，是中国半导体设备在 AI、先进存储和先进逻辑扩产中的重估。

如果先进设备验证继续提速，市场会把北方华创从 " 国产替代受益者 " 重新定价为 " 先进制程设备国产平台 "。这类重估通常看三个指标：订单、交付、毛利率。

图：高盛给出北方华创 818 元目标价，预测 2026E-2028E 收入分别为 514.54 亿元、660.35 亿元、795.52 亿元。

03 毛利率能稳住，才是订单兑现的质量

设备公司最怕只涨收入，不涨质量。

高盛预计北方华创 2026E-2028E 整体毛利率维持在 39.7%-40.9%。新产品验证和交付节奏会带来阶段性压力，但高端产品占比提升、规模扩张、零部件国产化和交付效率提升，能够对冲一部分压力。

这个判断对投资者很关键。

如果订单增长主要来自低端成熟产品，估值弹性有限；如果订单增长来自先进逻辑、先进存储、先进封装和新设备品类，毛利率稳住之后，市场会愿意给更高的平台型估值。

北方华创后续最该盯的是：先进设备验证进度、存储客户扩产节奏、HBM/ 先进封装工具放量、新产品交付良率，以及毛利率是否维持在高位区间。

04 风险点也压在产业链节奏

高盛列出的风险不复杂。

• 海外限制进一步升级，影响中国半导体客户扩产节奏

• 成熟节点客户扩产低于预期，拖慢收入增长

• 新产品验证或交付慢于预期

• 高端设备放量不足，毛利率承压

这篇报告给北方华创的定价框架，是 AI 资本开支向国产半导体设备传导。

短期看订单强度，中期看先进设备验证，长期看它能不能从国产设备龙头，升级成先进逻辑、存储、先进封装多线并进的平台型公司。

以上内容仅为研报信息整理与投资研究框架，不构成投资建议。