低估赛力斯，就是低估中国高端制造的未来

来自能源的革命的雪球专栏

当全新一代问界 M9 Ultimate 领世加长版以66.98 万预售价、满配落地接近百万的姿态撕开国产豪华车价格天花板，40% 的订单直接锁定顶配旗舰，用实打实的高端购买力证明中国豪车的品牌底气；另一边，背后的制造主体赛力斯，A 股股价却仅停留在 82 元，港股市值更是被市场粗暴对标蔚小理，形成82 万旗舰豪车与 82 元上市公司股价的荒诞割裂。

这不是简单的市场情绪博弈，而是资本市场定价滞后于中国汽车产业跃迁、资本偏见困住国产高端品牌价值的真实缩影。

从 4 月乘用车均价数据里，我们早已窥见问界的硬核实力：在奔驰、宝马、奥迪构筑的传统豪华阵营里，问界零售均价稳居第二，仅低于奔驰，历史性超越宝马、奥迪，彻底站稳全球豪华车第一梯队。区别于新势力靠降价换销量的内卷老路，问界走出了一条量价双稳、盈利为王的高端路线 —— 主力销量锚定 25-60 万价格带，不靠低价车型稀释品牌调性，M7、M8 夯实基本盘，M6 承接中端增量，从下个月起，全新 M9 将成为销量主力，下半年 M9 Ultra、Ultimate 批量交付后，销售均价将再度冲高，甚至有望超越奔驰，登顶中国均价最高的豪华汽车品牌。

这份底气，绝非营销噱头堆砌，而是技术、用户、盈利三重壁垒的硬实力。技术层面，华为乾崑智驾 ADS 5.0、鸿蒙座舱 5.0、玄武 2.0 车身架构、龙行底盘、巨鲸 3.0 电池，用智能化重构豪华的定义。新款 M9 标配 6 颗激光雷达、896 线主雷达带喷淋系统，双焦面 HUD、高带宽智驾芯片；底盘上双阀 CDC、双腔空悬、后轮转向、线控转向，麋鹿测试 81km/h 的硬核性能，对比竞品 8-9 万的配置价差，问界用越级硬件守住豪华底线。更难得的是，Ultra 版在配置全面升级的前提下，保持与老款同价，Ultimate 版用精准选装策略，把主动悬架、旋转座椅、星空顶等高端配置精细化拆分，既满足高净值用户的顶配需求，又守住入门高端门槛，这套打法精准拿捏豪华车消费逻辑。

用户层面，问界早已跳出 " 性价比国产车 " 的固有圈层，成为 BBA 车主置换首选，大量企业主、企业中高层管理者成为核心客群，近半数车型对公销售用于企业抵税。这群用户对价格不敏感，只认豪华质感、身份标签与顶级体验，4 成用户豪掷 66 万 + 选购 Ultimate 版，直接印证中国高端消费市场，早已认可国产豪车的价值，不再迷信传统豪华品牌。

盈利层面，高均价直接兑现高毛利。M9 Ultra、Ultimate 版的高选装率，将持续推高单车利润，利润反哺研发，形成 " 高端车型→高毛利→技术迭代→品牌溢价→更高端车型 " 的正向循环。同时问界出海布局悄然启动，若放开海外政策限制，M9 系列将直接冲击全球高端豪车市场；若实现全球同步发售，赛力斯的市值天花板绝非当下的几百亿，5000 亿估值都只是保守预判。

反观资本市场，却还在用旧时代的标尺丈量新时代的中国汽车。如今赛力斯港股市值与蔚小理处于同一梯队，本质是市场仍把问界归为普通新势力，无视其均价超越 BBA、高端车型订单火爆、盈利模式碾压同行的基本面。理想、特斯拉均价环比回升，依托的是存量市场的存量竞争力；而问界是国产汽车向上突破、重构全球豪华市场格局的破局者，其品牌价值、技术壁垒、盈利潜力，早已甩开普通新势力一个维度。

资本市场的滞后性，往往源于偏见与短视。市场习惯性认为国产车只能走性价比路线，不敢相信中国品牌能站稳百万级豪华市场；习惯性用传统车企的估值模型，去衡量具备华为智驾、鸿蒙生态、全球出海潜力的科技车企。但市场永远会为基本面买单：当 M9 系列持续交付，单车均价持续冲高，出口市场逐步放量，三季报交出亮眼的盈利答卷时，资本终将看见82 元的股价，远远匹配不上 82 万的旗舰产品，更匹配不上中国豪华汽车崛起的时代红利。

82 万的 M9U，是中国汽车工业的底气；82 元的赛力斯股价，是资本市场的暂时偏见。短期的估值错配，终会被时间修正。当问界以国产身份，拿下全球豪华车的一席之地时，市场终将明白：低估赛力斯，就是低估中国高端制造的未来。

$ 赛力斯 ( SH601127 ) $ $ 中际旭创 ( SZ300308 ) $ $ 兆易创新 ( SH603986 ) $

作者：能源的革命

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