本文来源：时代周报 作者：幸雯雯

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白酒企业 " 钱生钱 " 的热情在消退。

时代周报记者梳理 A 股 20 家白酒上市公司 2025 年年报发现，截至 2025 年末，持有理财的酒企数量与上一年一致，保持 8 家（含年内参与与赎回者），委托理财未到期余额达 152.6 亿元，与 2022 年近 200 亿的规模相比明显下滑。

在行业景气时期，酒企现金充沛，利用闲置资金购买银行、券商、信托、公募、私募等产品提升收益。而行业进入深度调整期数年，现金流加速承压，现金及现金等价物合计同比缩水 16.39%。

多数中小酒企主动将资金调回主业。理财策略呈现出两级分化。

其中，洋河股份、迎驾贡酒、舍得酒业、天佑德酒 4 家逆势加仓；今世缘、泸州老窖和老白干酒 3 家持仓规模显著缩减；口子窖则选择清零离场。

更值得注意的是酒企风险管控意识明显加强，收益更为稳健的银行理财成为主流。部分酒企去年缩减甚至清退信托产品，但两年过去，8513 万信托逾期仍在原地打转。

有人加仓，有人清零

白酒行业曾经是 A 股最热衷理财的行业之一。

在高景气周期推动下，高利润率、稳定现金回流，让不少酒企酒企普遍拥有极强的现金创造能力，委托理财热情高涨。

2022 年前后，酒企理财规模达到高位。彼时，银行、券商理财之外，信托、公募、私募产品等高收益资产频繁出现。部分酒企一年理财发生额甚至超过百亿元，当然收益也在数亿元级别。

但 2025 年的情况已经完全不同。20 家上市酒企中，19 家营收同比下滑，15 家净利润降幅超 20%。在此背景下，酒企对委托理财的态度随之转变。

时代周报记者统计发现，截至 2025 年末，20 家上市酒企中，仅 8 家仍持有未到期理财产品，其余 12 家未进行委托理财。

8 家酒企合计未到期余额 152.6 亿元，较 2024 年的 146.6 亿元微增，相较 2022 年近 200 亿的规模明显下滑。

尽管整体理财热情下降，但不同酒企之间仍然存在明显分化。

洋河股份仍是持有理财规模最大的酒企，未到期理财余额从 63 亿元增至 73.4 亿元。迎驾贡酒同样仍保持较高理财规模，从 25.7 亿元增至 38.7 亿元。

也有部分酒企重新恢复购买理财。

舍得酒业 2024 年末未到期理财余额仅约 11 万元，几乎等于清零，2025 年重新增加至 1 亿元。上一年未参与理财的天佑德酒，在 2025 年重新入局，配置 8000 万元券商理财。

从金额看，酒企相对克制，相比此前动辄数十亿元的理财规模，已明显降低风险。

2025 年，今世缘理财未到期余额从 30.5 亿元压缩至 18.4 亿元，老白干酒从 7.82 亿元降至 4.29 亿元，降幅约 40% 或以上，泸州老窖规模略微缩减；口子窖则在年内全部赎回。山西汾酒亦不再参与。

中小酒企和龙头对更加保守。贵州茅台、五粮液、古井贡酒、水井坊、酒鬼酒等多家酒企多年未进行委托理财。

银行理财成为主流

理财属于闲置资金管理。当行业高增长时，企业更愿意追求收益最大化。但当行业进入调整周期后，安全性和流动性的重要性明显提升。

即便仍在购买理财的酒企，也普遍更加保守，银行理财成为主流。

迎驾贡酒持仓以低风险的银行理财和券商理财为主，合计占比超过九成；老白干酒和舍得酒业全部投向银行理财；泸州老窖持仓虽以券商理财为主，搭配少量银行理财和其他类产品，但为 R2 中低风险、R3 中风险级别。

过去几年，地产信托风险暴露后，不少上市公司开始主动压降非标资产，酒企也快速反应。

2025 年，白酒企业已全面停止新增信托投资，存量快速清理。

洋河股份早在 2023 年明确停止信托理财业，截至 2025 年末 6512.85 万元逾期信托仍在账上。迎驾贡酒 2025 年信托产品未到期余额已经降为零，但 2000 万元逾期产品仍未收回。今世缘信托余额则从 3.6 亿元降至 1.6 亿元。

当前行业仍处于深度调整阶段。终端需求恢复偏弱，渠道库存压力仍在，价格倒挂问题尚未完全解决。酒企还需要为库存去化、价格稳定和渠道周转保留更充足的现金流。

对于酒企理财规模整体下行的原因，某上市酒企证券部人士向时代周报记者表示，主要是酒企对现金流的依赖明显增强，市场费用持续增加。

" 酒企的现金流没以前那么充裕。为了稳定渠道和终端，需要在消费者培育、宴席推广、渠道返利和终端补贴力度投入更多现金。" 上述人士表示。

时代周报记者统计发现，2025 年 20 家酒企现金及现金等价物合计 3305 亿元，同比下降超 16%，仅有 4 家酒企现金及现金等价物保持正增长。

现金储备的大幅下降，直接挤压了闲置资金理财的空间。

另一方面，近年来高分红已经成为资本市场的重要预期，头部酒企普遍提高分红比例，也需要大额现金支撑。同时，酒企理财 " 降温 " 也有金融市场因素。

业内人士向时代周报记者表示，受整体经济影响，金融产品风险在提升，但收益在下降。

据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025 年）》数据显示，理财产品平均收益率降至 1.98%，较 2024 年平均收益率下降 0.67 个百分点。

这意味着，过去那种大规模闲置资金的时代正在结束。对于多数酒企而言，理财更像一种短期现金管理手段，现金安全和流动性更为重要。