太平洋证券股份有限公司刘强 , 梁必果近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《金价上涨提振业绩，未来增量可期》，给予山东黄金买入评级。

山东黄金 ( 600547 )

事件：2026 年 Q1 公司实现营业收入 325.2 亿元，同比 +25.4%，环比 +58.6%；归母净利润 14.5 亿元，同比 +40.9%，环比 +84.6%；扣非净利润 14.6 亿元，同比 +41.9%，环比 +39.5%。

矿产金产量同比下滑，金价上涨提振业绩。（1）产量：2026Q1 公司自产金产量 9.5 吨，同比 -19.6%，环比 -14.1%，完成全年目标下限的 19%。（2）销量：2026Q1 公司矿产金销量 9.7 吨，同比 -11.7%，环比 -16.1%。（3）价格：根据生意社数据，2026Q1 黄金均价为 1090 元 / 克，同比 +62.7%，环比 +14.7%。

加速推进重点项目，未来增量可期。国内方面，公司加快三山岛金矿采选工程深部工程、焦家金矿资源整合开发工程、新城金矿资源整合开发工程建设进度，力争 2026 年取得三山岛金矿采选 15000 吨 / 日扩建工程项目核准批复；海外方面，公司高效推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目试生产和生产能力爬坡，纳米比亚 Osino 金矿预计于 2027 年上半年投产。

盈利能力小幅提升，期间费用率维持较低水平。2026Q1 公司 ROE 为 3.1%，同比 +0.5pct，金价上涨带动盈利能力小幅提升；期间费用率为 4.8%，同比 -0.1pct，维持较低水平；截至 2026Q1 末，公司资产负债率为 62.6%，同比 -1.1pct，环比 +0.4pct。

投资建议：近期黄金价格受美联储加息预期压制，但美元信用走弱、地缘冲突不断、央行持续购金等因素仍然支持黄金长期走牛逻辑；我们认为公司产量下滑为阶段性因素所致，未来产量增长可期。我们上调 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 83.9/140.8/170.8 亿元（2026-2027 年前值为 61.1/70.2 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：价格大幅下跌；项目进度不及预期；成本超预期上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.1%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 83.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，不构成投资建议。