中邮证券有限责任公司盛炜 , 苏千叶 , 杨帅波近期对联美控股进行研究并发布了研究报告《供热业务稳健增长，传媒业务整体承压》，给予联美控股增持评级。

联美控股 ( 600167 )

l 投资要点

事件：2026 年 4 月 28 日，公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报。

2025 年公司营收 32.4 亿元，同比 -7.7%；归母净利润 6.9 亿元，同比 +4.1%；其中 2025Q4 公司营收 10.8 亿元，同环比分别 -10.6%/+320.8%，归母净利润 1.4 亿，同环比分别 -5.3%/+668.8%，利润上升主要系持有的交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值同比提升。2026Q1 公司营收 15.8 亿元，同比 -6.8%；归母净利润 5.3 亿元，同比 -13.8%。

利润端：盈利回升，费用率基本稳定。2026Q1 公司毛利率、净利率分别 46.3%/34.1%，同比分别 -3.0pcts/-2.9pcts，兆讯传媒盈利持续承压，公司主要费用中，销售费用率（1.4%）和研发费用率（0.3%）有所上升，管理费用率（2.2%）和财务费用率（-1.3%）有所下降，四项费用率总体上升 0.2pct，对公司的盈利能力略有影响。

供暖面积有望稳健增长，传媒业务整体承压。2025 年公司的平均供暖面积约 7824 万平方米，联网面积约 11002 万平方米。" 十五五 " 期间，公司可以依托沈阳城市更新、旧城改造市场，新建、改建集中供热项目，实现供暖及联网面积的进一步增长。兆讯传媒经营承压。2025 和 2026Q1 归母利润分别为 0.1、0.06 亿元，同比分别 -83.9%、-72.6%；但目前已实现了铁路传媒的全国网络化覆盖，建立了遍布全国各主要城市高铁站的数字媒体平台，深度拓宽数字户外媒体业务，通过降本增效有望回复盈利。

l 盈利预测与投资评级 :

我们预测公司 2026-2028 年营收分别为 33.6/33.3/33.8 亿元，归母净利润分别为 7.7/7.9/8.5 亿元，对应 PE 分别为 20/19/18 倍，维持 " 增持 " 评级。

l 风险提示：

新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，不构成投资建议。