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撰稿：张浅

    出品：道哥说车

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【文 / 财圈社 & 道哥说车 张浅】5 月 25 日，国家市场监管总局悄悄挂出了一份名单，里面藏着一条让汽车圈老炮儿们直呼 " 活久见 " 的消息。别被一堆公司名绕晕了，简单说就是——江西国控汽车投资有限公司（以下简称 " 江西国控 "）这个临时股东终于撤了，重庆长安汽车股份有限公司（以下简称 " 长安汽车 "）和江铃汽车集团有限公司（以下简称 " 江铃集团 "）重新坐回牌桌两边，各自握着江铃控股有限公司（以下简称 " 江铃控股 "）50% 的股权，跟 2004 年他们刚结婚那会儿一模一样。兜了这么大一个圈子，中间还插进来一段狗血剧情，最后发现还是老搭档最靠谱。

但问题来了，长安汽车是 A 股上市公司，江铃集团虽然不是上市公司，可它手里攥着的江铃汽车股份有限公司却是一只 "A+B" 双栖股——在深交所同时发行 A 股和 B 股。这一通操作下来，对于这两家上市公司来说，到底是捡了个大便宜，还是给自己挖了个坑呢？

一个 " 原配 " 变 " 四角恋 " 又变回 " 原配 " 的故事

先把这桩二十年的轮回捋一遍。2004 年，长安汽车和江铃集团在南昌合伙成立了江铃控股，各出 5000 万元，各占 50%，生产的汽车品牌叫 " 陆风 " ——如今你还能在马路上偶尔撞见的那种方正 SUV，多半就是它家出的。

陆风也阔过，2016 年靠着陆风 X7 那个神似路虎揽胜极光的造型，一年卖了 8 万辆，风光到不行，那是江铃控股的巅峰时刻。可惜好景不长，产品力跟不上，抄袭官司一打，陆风销量断崖式跌到不足 1 万辆，江铃控股开始过苦日子。

2019 年，转机来了（当时大家都觉得是转机）。造车新势力爱驰汽车为了搞一张生产资质，砸了 17.47 亿元进来，拿下了江铃控股 50% 的股权，长安汽车和江铃集团的持股比例各自被稀释到 25%，变成了一个 " 央企 + 地方国企 + 民企 " 的三方混改样板。然而，爱驰自己也没撑住，经营两年后就陷入困境，2021 年把 50% 的股权全部转给了江西国控，灰溜溜退场。

而江西国控接盘的日子也不好过。2022 年，江铃控股一度被申请破产审查，好在法院驳回了申请，但旗下六家子公司已经注销了五家，被执行总金额近 4891 万元。如今江西国控一退，长安汽车和江铃集团重新平分江山——故事又回到了起点。

拿下一座现成工厂，长安的 " 南昌算盘 " 打得响

先说说长安汽车，这次绝对是笑得最开心的那一个。从 25% 提到 50%，换来了什么？一个位于南昌、规划年产能 15 万辆，而且已经具备燃油、混动和纯电三大平台柔性生产能力的整车工厂。

目前，这座基地主要生产的已经是长安旗下的启源新能源乘用车和锐程 PLUS 燃油轿车，此前长安一直以代工模式在用这些产能，现在持股比例一上来，排产优先级和成本核算的话语权就更大了。

要知道，长安汽车今年一季度的日子可没那么好过——营业收入 327.06 亿元，同比下降 4.26%，归母净利润 3.51 亿元，同比下滑 74.09%，与此同时，销量也同比下滑 20.94%。这时候把一座已经在为自己代工的工厂从 " 外包 " 变成 " 合资共管 "，相当于给自己的供应链稳定性和成本控制上了一道保险，确实是一笔划算的买卖。

当然，接盘归接盘，能不能盘活还得看后续运营。江铃控股这块地皮上，陆风从年销 8 万跌到无人问津，爱驰烧了 17 亿也没溅起水花，已经连续两拨人在这踩过坑了。长安汽车要想不重蹈覆辙，最核心的问题还是那句话：自己的产品能不能撑起这片天？新能源市场现在已经卷成了麻花，启源系列能不能扛起大旗还是个未知数，品牌建设和渠道拓展也都不是一两天能解决的事。不过话说回来，长安至少比前两任靠谱得多——它有成熟的产品、稳定的供应链和一整套销售体系，只要决策和执行不出大问题，填满这 15 万辆产能只是时间问题，而不是能不能的问题。这笔买卖表面上是抄底，实际上是一次战略整合，赌的是自家产品的市场竞争力能不能跟得上产能扩张的节奏。

兄弟变室友，江铃需守住自己的地盘

再说说江铃汽车，处境就微妙多了。这家上市公司做的是轻型商用车和皮卡，跟江铃控股的乘用车 SUV 井水不犯河水，原本是各自安好、互不打扰。但问题在于，江铃控股那 15 万辆产能现在成了长安汽车的 " 私家车间 "，而江铃汽车自己的产能规划跟这个基地半毛钱关系都没有——这就好比你们家兄弟俩合买了一栋别墅，哥哥把房子装修成自己的工作室天天用，弟弟连钥匙都摸不着，嘴上还得说 " 没事没事咱们是一家人 "。

更耐人寻味的是，通过复杂的股权链条，长安汽车也间接持有江铃汽车约 20.52% 的实际股权，也就是说，长安既是江铃控股的另一半主人，又是江铃汽车的 " 二老板 "。这种交叉持股的结构在资本市场上向来是双刃剑，大家关心的无非是：以后要是生产资源紧张了，长安是优先保自己的亲儿子重庆和南昌，还是会想着照顾一下江铃汽车这个 " 表侄子 "？

好在江铃汽车自己的底子还算硬实。2026 年一季度，营业收入 90.36 亿元，同比增长 13.41%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 11.27%，在一季度汽车行业整体业绩不怎么好看的大环境下，显得格外精神。

而且轻型商用车这个赛道，江铃跟福特的合作关系一直很稳，短时间不至于被长安那边的风吹草动影响到。但资本市场看的从来不只是当下，如果大家发现江铃汽车在长安的生态位中慢慢被边缘化，那估值水平多少会打些折扣。

所以对于江铃汽车来说，这场交易本身算不上什么坏事，但它必须用持续增长的业绩来证明一件事：我不靠那个兄弟公司，照样活得很好。而江铃集团作为上市公司的大股东，也需要在接下来的董事会博弈中，为江铃汽车争取到足够的话语权和资源倾斜——这既是对投资者的交代，也是对合作伙伴长安的姿态。

二十年河东，二十年河西，江铃控股的股权兜兜转转又回到了原点。长安汽车收下一座 15 万辆的南昌工厂，给自己的新能源版图补上了一块关键的拼图；江铃汽车表面上没吃亏，但如何在长安的生态位中守住自己的地盘、讲好独立增长的故事，才是接下来的真正考验。

总之，这桩交易没有绝对的好事或坏事，就像两个老朋友重新搭伙过日子，柴米油盐的日子过得好不好，不在那张结婚证上，而在厨房里那一顿顿实实在在的饭菜上。

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