5 月 20 日，华东医药 2025 年度股东会如期召开，管理层与投资者直面交流。现场提问虽带 " 火药味 "，但本质是市场对这家老牌药企转型创新的深度关切。面对自研进度、医美承压、集采冲击等核心疑问，华东医药坦诚回应的同时，用创新收入高增、管线密集兑现、医美重构增长、集采有备防御四大核心底气，展现从传统药企向创新龙头跨越的坚定步伐。

创新增长势能全面释放

作为深耕医药领域多年的龙头，华东医药始终保持稳健经营基本盘。2025 年公司营收 436.12 亿元，同比增长 4.07%；扣非净利润 33.11 亿元，整体韧性凸显。2026 年一季度更是迎来 " 开门红 "，营收 111.83 亿元同比增 4.17%，扣非净利润 9.90 亿元同比增 10.30%，创单季度历史新高，为全年增长筑牢根基。

最亮眼的当属创新转型进入密集兑现期，创新产品收入实现爆发式增长。2025 年创新产品收入 23.4 亿元，同比大增 64.2%，占医药工业收入 15.81%；2026 年一季度创新收入 8.1 亿元，同比增 61.8%，占比进一步提升至 20.05%，成为增长核心引擎。

管线布局上，公司已构建肿瘤、内分泌、自身免疫三大核心领域的创新矩阵。2025 年至今，已有 6 款创新药获批上市（含 ADC 药物爱拉赫、全球首创肾功能评估产品 MediBeacon TGFR 等），12 款递交上市申请，16 项管线进入临床Ⅲ期。未来 5 年预计 40 余款创新产品梯次上市，形成持续产出的 " 创新瀑布 "，彻底打破市场对其创新乏力的固有印象。

厚积薄发，自研拐点已至

现场投资者最关注的核心问题，莫过于 " 创新药是自研为主还是引进为主 "，甚至质疑公司是否更像 CSO 而非创新药企。对此，管理层不回避、不遮掩，坦诚 " 当前上市产品以引进为主 "，但背后是理性的战略选择与清晰的自研时间表。

华东医药创新转型仅 6 年，而一款新药从立项到上市普遍需 10 年以上，且资金投入巨大。公司采取 " 引进快速补短板、自研深耕筑壁垒 " 的双轮策略：前期通过引进成熟产品快速抢占市场、验证商业化能力；同步重仓自研，累计推进 96 项创新管线，覆盖 ADC、GLP-1、双抗等前沿赛道。

目前自研管线已进入收获前夜：最快自研项目已达Ⅲ期，HDM1002（口服减肥药）预计 2026 年 Q4 提交上市申请，HDM1005（双靶点长效减肥药）预计 2027 年 Q1 递交申请；肿瘤领域自研 1 类新药迈瑞东已开出首方，正式商业化落地。管理层明确，2026 年底起自研产品将密集兑现，逐步从 " 引进为主 " 转向 " 自研主导 "，创新内核持续夯实。

此外，针对 "BD 预期不足 " 的质疑，公司表态坚守核心资产底线，不轻易出售基石型大品种，同时积极探索海外合作，聚焦高潜力前沿领域，平衡短期收益与长期战略价值。

阵痛后重构高端生态，蓄力反弹

曾被视为 " 增长明星 " 的医美板块，2025 年营收 18.26 亿元，同比下降 21.50%，成为现场焦点疑问之一。在行业红利消退的大背景下，华东医药直面 " 躺赚时代终结 " 的现实，主动调整战略，推动医美业务从 " 单品驱动 " 向 " 矩阵 + 渠道 + 创新 " 的高质量模式转型。

过去医美行业依赖证书、渠道、生命周期三大红利，如今红利全面消退：拿证即赚钱的时代结束，渠道医院合规风险加剧，产品生命周期从 10 年缩短至 3 年。面对变局，华东医药快速落地三大举措：

1. 产品矩阵升级：构建 " 无创 + 微创 "" 面部 + 身体 " 的全维度布局，全球首款重组 A 型肉毒毒素芮妥欣、伊妍仕恒耀等高端新品密集获批，已上市产品超 20 款，在研 10 余款，告别单品依赖；

2. 渠道结构优化：跳出民营机构依赖，发力公立医院医美渠道，依托医药合规体系与学术推广能力，快速渗透正规医疗机构，规避渠道风险；

3. 内部管理提效：调整组织架构，建立月度数据分析机制，强化区域追踪与成本管控，提升运营效率。

短期业绩承压是行业调整期的 " 成长阵痛 "，而非竞争力缺失。凭借医药级合规底蕴、丰富高端管线、全球化布局，华东医药医美正蓄力反弹，有望在行业洗牌中抢占更大份额，重回增长快车道。

第 12 批集采预填报名单纳入多款华东医药产品（如他克莫司、吲哚布芬等），引发市场对业绩冲击的担忧。对此，公司积极沟通 + 专利防御双管齐下，最大限度降低集采影响。

以核心品种吲哚布芬为例，2025 年公立医疗机构终端销售额超 20 亿元，是本轮集采重点。华东医药凭借多年前布局的核心专利，对 15 家侵权企业发起诉讼，已取得积极进展，多家企业产品因专利纠纷被暂停采购资格。尽管专利维权需逐案推进，但已形成有效市场壁垒，为产品争取缓冲期。

而在市场关注度最高的 GLP-1 减肥药赛道，华东医药管线布局清晰、节奏明确：司美格鲁肽仿制药受中瑞自贸协定数据保护影响，预计 2027 年 4 月后获批；自研口服减肥药 HDM1002、双靶点长效药 HDM1005 均已完成Ⅲ期临床入组，2026-2027 年将陆续递交上市申请，有望抢占国内减肥药市场先机。

老牌药企的创新蝶变之路

从现场的 " 火药味 " 提问到管理层的坦诚回应，本质是市场对传统药企转型创新的期待与审视。华东医药的转型之路，没有捷径可走，却走得坚定扎实：以稳健业绩为底盘，以创新管线为引擎，以医美重构为突破，以专利防御为屏障，逐步摆脱对仿制药的依赖，向真正的创新药企迈进。

短期来看，集采压力、医美调整、自研兑现仍需时间；但长期而言，创新收入占比持续提升、自研管线密集落地、医美高端化转型、GLP-1 赛道蓄势爆发，四大增长曲线已清晰可见。

华东医药用 6 年时间夯实创新基础，如今正站在转型拐点。现场的拷问不是质疑，而是成长的必经之路。随着创新产品持续商业化、自研管线逐步主导、医美业务重回增长，这家深耕医药多年的龙头，必将以全新的创新姿态，穿越行业周期，实现高质量发展，为投资者创造长期价值。

作者声明：作品含 AI 生成内容