来源：新浪港股

申万宏源发布研报称，范式智能（06682）当前收入、各项业务发展符合预期，维持 2026-2028 年收入预期 102、154、202 亿元；维持 2026-2028 年归母净利润（非调整）0.77、4.55、9.00 亿元。由于公司仍处初期投入期，市占率扩大较盈利更重要，该行使用 PS 估值法。参考可比公司 2026 年 PS 平均估值，给予公司 2026 年收入预测 3.6x PS，该行认为公司合理市值可达 363 亿元，上涨空间超 80%。维持 " 买入 " 评级。

申万宏源主要观点如下：

收入、毛利率符合预期

2026 年 5 月 22 日，公司发布 2026Q1 业务表现公告。范式集团 2026Q1 实现营业收入 14.58 亿元，yoy+35.4%，毛利率 35.1%。

API 持续业务快速增长，2 亿大单保证后续增速

公司 2026Q1API Token 调用量已是 2025Q1 的近六倍，并已超过 2025 年全年调用量近百分之四十；公司 5 月推出专业级 AI 视频生成平台 PhanthyMovie，聚焦提升视频创作的专业性、可控性与稳定性，助力行业实现标准化、规模化内容生产。产品仅仅数日便与欢喜传媒集团有限公司订立长期合作协议，涉及总金额约 2 亿美元的 Token 使用合作，双方还将联合研发全新 AI 影视内容生产平台，深耕 AI 文创赛道。

Agentic AI 业务长足发展

截至 2026Q1，Agentic AI 在手订单数量较 2025 年底增长 99%。信创模盒上线国产芯片适配模型数量超预期。截至本公告日期，信创模盒上线 70，000 多个在国产芯片环境下适配及优化的 AI 模型。

核心产品与行业政策发展方向高度契合

自 2026 年 5 月以来，中国相关人工智能政策围绕算力基础设施建设、数据要素供给及开源治理等方面释放积极信号。在算力资源配置方面相关政策强调跨区域协同及提升算力普惠性。HAMi vGPU 具备统一调度及细粒度资源切分能力，有助于提升算力资源利用率并优化数据中心能效表现；在数据及模型治理方面，政策推动高质量数据集建设及合规管理。信创模盒支持多模型适配和调优，并集成数据溯源及安全认证功能，有助于降低企业合规风险。此外，HAMi vGPU 支持多芯片统一管理，可提升单卡利用效率。

风险提示：下游 AI 需求不及预期、行业竞争加剧。