证券之星 刘凤茹

深耕数字化 X 射线平板探测器研发的康众医疗 ( 688607.SH ) ，自 2021 年科创板上市以来，业绩犹如 " 过山车 "。在 2023 年、2034 年连续两年正向增长之后，2025 年再度陷入亏损，2026 年一季度仍未扭转颓势。正值业绩低谷期，实控人抛出一则减持计划，进一步打击市场信心，股价连续下挫。

证券之星注意到，经营承压下，康众医疗拟通过收购切入 AI 超声赛道，以期开辟 " 第二增长曲线 "。然而，收购资金七成依赖银行贷款、且标的本省尚处于亏损，成效存疑。这一系列动作背后，折射出康众医疗在行业竞争加剧、主业增长乏力之际的挣扎。

实控人抛减持计划，股价应声下跌

一则实控人拟减持的公告，成为康众医疗股价下跌的诱因。

5 月 24 日晚间，康众医疗公告称，公司实际控制人、董事及高级管理人员高鹏拟减持不超过 102.23 万股，占公司总股本的 1.16%。此次减持将采用集中竞价与大宗交易相结合的方式，其中集中竞价减持不超过 88.13 万股，大宗交易减持不超过 14.1 万股。减持区间为 2026 年 6 月 15 日至 9 月 14 日，原因系 " 自身资金需求 "。若以 5 月 22 日 67.49 元 / 股的收盘价粗略估算，减持股份对应市值约 6899.5 万元。

股权结构显示，截至 2026 年 5 月 22 日，高鹏与 JIANQIANG LIU 为连襟关系，二者系一致行动人，为公司实际控制人，合计持有康众医疗股份 1692 万股、占公司总股本 19.2%。其中 JIANQIANG LIU 持有康众医疗股份 1281 万股、占公司总股本的 14.54%，为 5% 以上第一大股东；高鹏持有康众医疗股份 411 万股、占公司总股本的 4.66%，为 5% 以下股东。本次减持主体仅涉及高鹏。高鹏所持股份均为 IPO 前取得，于 2024 年 2 月 1 日限售期届满并上市流通。

证券之星注意到，这是康众医疗实控方一年之内第二次减持。2025 年 11 月 10 日，高鹏的一致行动人苏州康诚企业管理咨询服务有限公司、宁波梅山保税港区同驰投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) ，已通过询价转让方式合计减持 470 万股，减持价格 22.99 元 / 股，合计减持比例 5.33%，套现 1.08 亿元。

尽管康众医疗在公告中称，此次实控人减持不会导致公司实际控制人发生变化，不会对公司持续稳定经营产生重大影响。但从股价走势看，市场信心明显受挫。公告披露后的首个交易日 ( 5 月 25 日 ) ，康众医疗股价下跌 3.47%；5 月 26 日继续下探 1.09%，5 月 27 日早盘仍未止跌，盘中跌幅一度超 5%。

计提坏账拖累盈利，基本盘业务利润收缩

实控人减持之时，康众医疗正陷入业绩下滑的困境。

康众医疗于 2021 年在科创板上市，是一家专业从事数字化 X 射线平板探测器研发、生产、销售和服务的企业。目前，产品应用已从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗等领域，产品交付形式由 " 平板探测器 + 关键部件 " 进一步丰富为 " 平板探测器 + 智能 DR 解决方案 "。

近年来，康众医疗的业绩起伏较大：2021 年创下 3.42 亿元、归属净利润 8509 万元的上市高点；2022 年营收降超四成，归属净利润转亏；2023 年、2024 年营收、归属净利润取得正向增长，但 2025 年再现拐点。

财报显示，康众医疗 2025 年实现营收 3.21 亿元，同比增长 7.63%，归属净利润为 -666.68 万元，同比下降 137.77%，由盈转亏；扣非后净利润同比下降 384.58%。

证券之星注意到，2025 年前三季度，康众医疗归属净利润尚维持微利，第四季度归属净利润转亏 701.48 万元，扣非后净利润更是亏损 1256.77 万元，成为全年业绩的主要拖累项。康众医疗解释称，主要系单项计提坏账所致。

2025 年业绩快报中，康众医疗曾提到，日益激烈的行业竞争环境下，为维持市场竞争力采取了售价调整策略，与此同时，受成本结构相对刚性及成本调整存在一定滞后性因素影响，成本未能随销售价格同比下降，导致报告期内毛利率同比有所下降。

分业务来看，公司核心医疗业务受区域营商环境影响，境内客户订单需求下降或滞缓，2025 年实现营收 2.07 亿元，同比下降 7.35%，且成本降幅小于营收降幅，毛利率同比减少 4.14 个百分点。工业 / 安检业务虽表现亮眼，营收 9960.42 万元，同比增长 52.49%，但体量较小且毛利率下滑 5.35 个百分点，增长质量欠佳。

进入 2026 年，康众医疗业绩颓势并未扭转，反而进一步恶化：一季度实现营收 6853.84 万元，同比增长 17.28%；归属净利润为 -1620.52 万元，扣非后净利润为 -1637.89 万元。该公司解释亏损扩大的主要原因是在报告期内正式启用新厂房新增折旧以及子公司进入研发开展阶段。

举债七成布局 AI 超声赛道，标的亏损成效待考

基本盘增长遇阻、业绩持续承压，康众医疗将破局希望寄托于跨界并购，试图切入 AI 超声赛道打造第二增长曲线。

2026 年 2 月 6 日，康众医疗计划使用自有资金 7000 万元以增资形式参股脉得智能科技 ( 无锡 ) 有限公司 ( 以下简称 " 脉得智能 " ) 。增资完成后，康众医疗持有脉得智能 7.3684% 股权。两个月后，交易方案重大调整，公司拟直接现金收购脉得智能控制权，标的整体估值 7.5 亿元。

此次收购交易对方之一的梁溪创投为国有股东，梁溪创投持有标的公司 8.5429% 的股权，其中梁溪创投持有的标的公司 4.5429% 的股权预计将在产交所履行挂牌转让程序。

证券之星注意到，康众医疗设置两种交易方案：若竞拍第三方的竞拍价格不高于 3407 万元，康众医疗有权在同等条件下行使优先购买权，从而持有标的公司 51% 的股权；若竞拍价格高于 3407 万元，则由无锡脉向共赢信息技术合伙企业 ( 有限合伙 ) 向公司转让其所持有的 4.2784% 股权，最终康众医疗持有标的公司 50.7355% 的股权。

资金来源方面，康众医疗将通过自有资金及 / 或自筹资金支付本次交易所需价款，自有资金预计约为交易价格的 30%，其余来源于银行并购贷款，贷款比例预计约为交易价格的 70%。

据了解，标的脉得智能成立于 2018 年 12 月 12 日，是一家专注于人工智能医学大数据算法研发与转化的高新技术企业，核心业务涵盖基于超声影像的多病种 AI 实时辅助诊断系统和基于基因组学的 AI 生信分析平台。

康众医疗认为，该收购是实施多元化战略布局、培育新的经济增长点的一次积极尝试。在保持 X 光射线平板探测器主业稳健发展的同时，前瞻性介入具有高成长性的超声 AI 领域，平滑单一行业周期波动风险，探索第二增长曲线。

但标的盈利状况堪忧。数据显示，2024 年，脉得智能营收 7090.01 万元，净利润为 -3066.67 万元；2025 年营收进一步下滑至 5161.27 万元，净利润为 -2586.81 万元，尽管亏损减少，但收入规模也明显萎缩。

康众医疗在公告中亦提示风险：标的公司目前处于亏损状态，仍处于研发投入和商业模式切换阶段，预计短期内将增加上市公司亏损风险；此外，交易资金主要来源于银行贷款，若标的公司经营改善或回款进度不及预期，可能对上市公司阶段性现金流管理造成一定压力。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )