5 月下旬，上交所对微纳星空科创板 IPO 的首轮问询函正式下发，围绕公司同股不同权设置、泰景星座合规性、国资客户依赖度等核心问题展开深度核查。

这一动作不仅牵动资本市场神经，更标志着商业航天 IPO 热潮正从上游火箭制造向中游卫星本体制造延伸。

从创业板到科创板，微纳星空的战略转向

微纳星空的上市之路历经精准调整。2025 年 9 月 15 日，公司在北京证监局完成辅导备案，初期瞄准创业板；2026 年 4 月 29 日完成辅导验收后，果断转向更强调硬科技属性的科创板；5 月 11 日申请获上交所正式受理，5 月 15 日泰景三号 05A/B 双星成功入轨，为上市进程注入强心剂。

此次 IPO，微纳星空拟公开发行不超过 2475.83 万股，预计发行后市值不低于 100 亿元，募集资金 50 亿元，主要投向泰景星座建设 ( 一期 ) 12 亿元、卫星智能制造基地 10 亿元、研发中心建设 8 亿元等核心项目。

公司采用 10:1 同股不同权结构，实控人控制 67.5% 表决权，既保障核心团队控制权，也引发监管层对公司治理的重点关注。

商业航天 IPO：火箭独舞下的卫星缺位

2025 年底以来，商业航天 IPO 呈现 " 火箭独舞 " 格局。蓝箭航天 ( 拟募资 75 亿元 ) 、天兵科技、中科宇航等多家火箭企业密集申报科创板，形成 " 商业航天第一股 " 争夺战。

政策层面，2025 年 12 月上交所发布指引，支持未形成规模收入但技术突出的商业火箭企业上市，为行业资本化扫清障碍。

截至 2026 年 5 月，国内排队 IPO 的商业航天企业中，火箭公司占比超 70%，卫星制造企业仅微纳星空一家进入受理阶段。

这种结构性失衡，与商业航天 " 重发射、轻应用 " 的早期发展特征高度相关——火箭作为 " 太空运输工具 "，其技术突破更具话题性和资本吸引力，而卫星作为 " 太空资产 "，其价值需要更长周期兑现。

民营卫星不应该仅存在于 " 卫星 etf 概念 " 中

当前 A 股卫星制造领域，国家队占据绝对主导地位。中国卫星 ( 600118.SH ) 作为航天科技集团五院控股平台，1997 年上市，是 A 股唯一覆盖 " 卫星设计 - 制造 - 应用 " 完整产业链的企业，累计发射卫星超 200 颗，国内市场占有率超 60%，承担 50% 以上国家重大卫星工程任务。

此外，中国卫通、北斗星通等上市公司也均有国资背景，聚焦卫星应用服务环节。

截至 2026 年 5 月 25 日，A 股市场尚无真正以民营商业卫星整星制造为主营业务的已上市企业。

再次明确：卫星才是太空竞争下半场的核心

商业航天的终极价值，不在于 " 把卫星送入太空 "，而在于 " 卫星在太空做什么 "。火箭只是 " 太空铲子 "，卫星才是创造持续价值的 " 太空工厂 "。

SpaceX 的商业成功印证了这一逻辑：2025 年星链贡献 44.23 亿美元运营利润，而火箭业务投入巨大，财年中仍亏损 6.57 亿美元。

后续除火箭发射外，商业卫星公司会更多进入资本市场，搭配可回收火箭强大的发射能力，将商业航天从 " 运载工具竞赛 " 向 " 空间资产运营 " 的战略升级。

形成 " 火箭制造 + 卫星制造 + 应用服务 " 的完整上市梯队，推动商业航天从 " 基础设施建设 " 向 " 太空经济开发 " 转型。

卫星潜力 IPO 还有谁？

微纳星空之后，商业卫星领域还有哪些潜在上市力量？

银河航天 ( 聚焦低轨宽带通信 ) 、天仪研究院 ( 专注微小卫星科研服务 ) 、长光卫星 ( 国有控股遥感卫星龙头 ) 等企业均具备资本化潜力。

随着低轨星座密集组网期到来，卫星制造企业将迎来估值重估窗口。

商业航天的终极战场不在发射场，而在近地轨道。

微纳星空的 IPO 探索，不仅为民营卫星企业提供了资本化范本，更提醒市场：在火箭 " 爆火 " 的喧嚣之外，真正决定太空竞争格局的，是那些在轨道上持续创造价值的卫星，以及背后的卫星制造能力。