中新经纬 5 月 29 日电 据彭博社 29 日报道，三星电子与 SK 海力士的股价狂飙，正给部分基金带来意想不到的麻烦。因其持仓占比已突破上限，这些基金不得不被动减持。

基金 " 无奈 " 抛售

随着韩国芯片巨头股价连日刷新高点，越来越多受限于 " 单只股票持仓不超过 10%" 这一规则的基金触及持仓上限。包括苏黎世 GAM 投资管理公司、新加坡木星资产管理公司在内的机构，已被迫调整投资组合以符合规定。

分析人士将今年韩国股市创纪录的外资净流出，归因于这类被动调仓带来的抛压，这也进一步放大了韩国市场波动。这一现象也凸显出 AI 热潮下相关交易过于拥挤。

这一困境迫使投资者寻找替代方案。韩国首尔 Eugene 资产管理公司首席投资官夏锡根 ( Ha SeokKeun ) 表示：" 投资者可能会通过这两家公司的关联公司、控股公司或持有大量股权的保险公司，间接加码半导体板块。"

对资产管理机构而言，分散投资规则旨在限制过度集中风险。通常单只股票持仓上限为基金资产的 10%，且所有持仓超 5% 的股票合计占比不得超过组合的 40%。第一鹰投资 ( First Eagle ) 投资组合经理克里斯蒂安・赫克 ( Christian Heck ) 指出，即便基金仍看好相关股票基本面，此类规则也可能强制触发减持。

此类约束已明显影响机构操作。东方汇理亚洲投资主管弗洛里安・内托 ( Florian Neto ) 表示：" 我们从组合构建角度进行获利了结，这正是风险之一。这些股票市值膨胀过快，投资者为满足分散要求不得不卖出。"

机构转而布局 " 影子股 "

单只股票持仓上限对台积电投资者早已是常态，因其在指数中权重过高，迫使资金寻找替代标的。但如今这一现象在韩国急剧恶化——暴涨行情迅速推高持仓比例，引发被动抛售。过去一年，SK 海力士股价涨幅超 1000%，三星股价涨超 400%，相比之下台积电股价上涨 137%。

据彭博社上述报道，截至 5 月 28 日，全球投资者今年以来净卖出韩国股票 636 亿美元 ( 约合人民币 4306 亿元 ) ，这是 1999 年有数据以来单月最高。其中三星与 SK 海力士合计遭净卖出 586 亿美元 ( 约合人民币 3968 亿元 ) 。

据高盛测算，自去年 10 月底以来，分散投资规则已触发约 690 亿美元被动卖盘，近 2000 亿美元规模的韩国主题基金受两大芯片股权重飙升影响。高盛报告称，若三星、SK 海力士的市场集中度继续上升，可能进一步承压，但大部分被动减持已基本完成。

部分机构转而布局 " 影子股 "。持有 SK 海力士 20.5% 股权的 SK Square，过去一年暴涨超 1000%；三星生命保险 ( 持有三星电子 8.58% 股权，为最大股东之一 ) 股价在过去一年上涨超两倍。

韩国本土公募基金同样设有单只股票 10% 持仓上限，但三星、SK 海力士豁免适用。本土基金经理可按市场权重持有，目前两股权重分别为 27.05% 和 15.71%，该数据每月首个交易日根据上月数据更新。

尽管此类上限会抑制已重仓资金的买入需求，但鉴于本轮历史性大涨，完全未配置的海外资金仍可能带来新增流入。