证券之星 刘凤茹

尽管手握多个 " 首仿 " 光环，宣泰医药 ( 688247.SH ) 的业绩却始终难言稳健，上市以来几度坐上 " 过山车 "。2024 年短暂回暖之后，2025 年公司营收与净利润再度大幅下滑，背后是集采降价冲击、海外市场竞争加剧与资产减值等多重因素的叠加扰动。

证券之星注意到，经营持续承压之下，宣泰医药募投项目亦未能如期推进：复杂制剂车间落地不及预期，高端制剂产能建设此前已延期。业绩增长乏力、产能落地拖沓交织，宣泰医药新管理团队能否找准破局方向，成为转型成败的关键。

募投项目再延期，复杂制剂车间落地受阻

5 月 25 日，宣泰医药发布公告称，将 " 复杂制剂车间及相关配套设施项目 " 的预定可使用状态时间由原计划的 2026 年 5 月延后至 2026 年 12 月。本次调整不涉及募投项目的实施主体、方式及投资总额，主要原因是后续工艺验证需依托具体研发项目进度，周期较长，且公司为保障建设质量，需预留充分时间完成相关配套设备的工艺验证工作。

该项目源于 2023 年 4 月的一次募投资金变更。彼时，宣泰医药终止了 " 制剂生产综合楼及相关配套设施项目 "，并将剩余募集资金 9176.24 万元转投 " 复杂制剂车间及相关配套设施项目 "。

根据宣泰医药规划：在江苏宣泰药业有限公司厂区 4 号楼二层、三层，建设复杂制剂车间及相关配套设施，总建筑面积 3100 平方米，实现注射剂产能 5000 支 / 天、口服液体制剂产能 1 万支 / 天。该项目计划建设周期为 36 个月，总投资 9605 万元，计划使用募集资金 9176.24 万元，不足部分由公司自筹解决。

宣泰医药曾表示，除原有的难溶药物增溶、缓控释制剂、固定剂量复方制剂三大技术平台外，研发部门正积极开拓具有重大临床需求和商业价值的复杂制剂技术平台，尤其是特殊注射剂 ( 如脂质体、微球、长效注射颗粒 ) 领域。多个注射剂在研项目急需技术转移、放大批生产车间，以及用于产品申报和商业化生产的 GMP 车间。然而，项目的落地节奏未能如期兑现。

证券之星注意到，不止复杂制剂项目，宣泰医药的另一重要募投项目—— " 高端仿制药和改良型新药研发项目 " 也面临延期。该项目拟通过对消化系统、肿瘤、糖尿病等疾病领域的多个品种药物进行研发、改良和创新。由于涉及产品较多、治疗领域广泛，加之外部宏观环境、临床试验实际进度等多方面因素影响，部分在研产品进度较原计划有所延迟，这一项目预定可使用状态的时间由 2025 年 12 月延期至 2027 年 12 月。

集采降价与海外竞争双重夹击，去年净利暴跌

募投项目产能落地受阻之际，宣泰医药的业绩也陷入 " 过山车 " 式波动。

宣泰医药于 2022 年在科创板上市，聚焦于高端仿制药研发与产业化及创新药 CRO/CMO 一体化服务。在仿制药领域，其拥有多款国内外首仿产品，抗真菌领域产品泊沙康唑肠溶片及心血管领域产品马昔腾坦片斩获中国、美国首仿，消化领域产品美沙拉秦肠溶缓释片、糖尿病领域西格列汀二甲双胍缓释片和达格列净二甲双胍缓释片为中国首仿产品。

证券之星注意到，上市之后，宣泰医药业绩稳定性不足：2022 年上市首年营利双位数下滑，2023 年增收不增利，2024 年短暂回暖，营收同比增长 70.61%、归属净利润翻倍。

但 2025 年，宣泰医药业绩未能延续增长势头，再度急转直下：全年实现营业收入 4.47 亿元，同比下降 12.71%；归属净利润下降 62.82% 至 4748.28 万元，扣非后净利润 3133.4 万元，同比降幅达 72.51%。

从财报来看，宣泰医药业绩承压的根源直指两大市场困境。国内市场层面，国家组织第十批药品集采开始执行，泊沙康唑肠溶片价格下降明显，使得该产品国内销售收入较上年同期下降 73.72%，毛利率下降 34.83 个百分点；国际市场方面，受市场竞争加剧及关税上升等因素影响，美沙拉秦肠溶片、泊沙康唑肠溶片美国市场产品销售收入及权益分成收入下降，其中美沙拉秦肠溶片产品销售收入及权益分成收入较上年同期分别下降 61.7%、46.29%；泊沙康唑肠溶片权益分成收入较上年同期下降 109.47%。此外，宣泰医药对相关的应收账款、存货、商誉等计提了减值损失，对当期净利润产生了负面影响。

2026 年一季度，宣泰医药业绩压力仍未缓解：单季实现营业收入 9454.67 万元，同比下降 13.2%；归属净利润 1656.33 万元，同比下降 19.16%；扣非后净利润 1249.1 万元，同比下降 34.49%。受销售商品的回款较上年同期有所放缓影响，宣泰医药 2026 年一季度经营活动产生的现金流量净额同比减少 38.74%，降至 4017.74 万元。

在募投延期、业绩下滑的关键节点，5 月 28 日，宣泰医药召开 2025 年年度股东会，完成董事会换届选举。叶峻当选董事长，郭明洁出任总经理，李坤、李方立、陈勇隽任副总经理，新管理团队正式履职。宣泰医药新团队能否稳住业绩基本盘、有效应对集采与海外竞争，加速募投项目落地、推动在研管线转化成为市场关注的焦点。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )