文 | 融中财经

又有一个县城 IPO 来了。

6 月 5 日，来自苏州常熟的天辰生物（01779.HK）正式在香港挂牌上市，上市首日高开 50% 报 144.3 港元 / 股，总市值约 100 亿港元。

这家公司的背后，站着一位老人。

孙乃超，生物医学领域从业逾 55 年，美国爱荷华州立大学博士，30 项专利在手，现任天辰生物联合创始人兼执行董事。他是抗哮喘 " 重磅炸弹 " 奥马珠单抗（商品名：茁乐）的主要发明人之一，是中国长效 G-CSF 药物亿立舒的核心设计者。2020 年，这位生物医药界公认的 " 药神 " 级人物，在超 80 岁高龄之际再度出山，且只花了六年时间便将一家初创公司送上了资本市场。

从常熟出发，天辰生物用不到六年时间走完了从成立到港股敲钟的全程。

如我们所见，这是一个关于科学家、资本与县城的故事。

在中国生物医药史上，有几个名字的分量不容置疑。

奥马珠单抗（商品名：茁乐）是其中之一。这是全球第一代抗 IgE 抗体，面世后迅速成为哮喘及过敏性疾病领域的标志性药物，彻底改变了数以百万计过敏患者的治疗选择。这个药物的主要发明人之一，就是孙乃超。

可以说，孙乃超的人生轨迹跨越两个世纪，横跨中、加、美三国。1960 年，他在台湾大学取得农业科学学士学位；1965 年，赴加拿大曼尼托巴大学攻读理学硕士；1970 年，在美国爱荷华州立大学获得博士学位，并于同年底当选该校荣誉学会成员。此后，他先后在美国多家国家机构实验室和大学从事生命科学研究，积累了扎实的基础研究功底。

1987 年，孙乃超加入 Tanox Inc.，担任杂交瘤研发部门助理总监。Tanox 是一家于 1986 年在美国得克萨斯州成立的生物科技公司，2000 年登陆纳斯达克，2007 年被 Genentech 收购。正是在 Tanox 任职期间，孙乃超深度参与了奥马珠单抗的发明。这个抗体药物后来以 " 茁乐 " 之名风靡全球，成为数十亿美元规模的重磅产品，也奠定了他在行业内的地位。

此后，孙乃超并未停止创业。2001 年，他联合创办了旭华（上海）生物研发中心有限公司，开始将目光转向中国市场。这一阶段，他的另一项重要成果是 F-627，即长效粒细胞集落刺激因子 G-CSF，其商品名为艾贝格司亭 α，亿立舒。F-627 由亿一生物医药开发，历经完整的全球三期临床，最终获得美国 FDA 及中国国家药监局双重上市批准，成为孙乃超继奥马珠单抗之后的又一 " 传世之作 "。

两个重磅药物的主要发明人，到了 80 岁本该颐养天年的年纪，孙乃超却选择了再出发。2020 年，天辰生物在苏州常熟成立。

天辰生物的另一位联合创始人刘恒，正是他昔日的合作伙伴。刘恒毕业于纽约州立大学生物学专业，曾于 2010 年至 2017 年在亿一任职，深度参与 F-627 的研发工作。两人在漫长的合作过程中建立了深厚信任。2018 年，孙乃超与刘恒共同创立了龙行生物药业（杭州）有限公司，探索创新生物制药方向；2020 年 10 月，两人在江苏苏州常熟正式成立天辰生物，将技术积累转化为一家专注于过敏性及自身免疫性疾病的临床阶段生物制药公司。

孙乃超的加入，不只是挂名背书。招股书显示，他主导搭建了天辰生物的自主研发技术平台，负责指导及监察公司整体研发策略，在核心产品 LP-003 项目立项阶段参与关键决策，并为抗体筛选、工程化改造及成药性评估提供核心指导。他发表过逾 30 篇顶尖期刊论文，手握 30 项专利，其中包括 16 项美国注册专利和 12 项中国注册专利。

对许多投资人来说，孙乃超的存在本身，就是天辰生物最厚重的信用背书。

天辰生物是一家什么样的公司？

一句话概括：临床阶段生物制药公司，主攻过敏性及自身免疫性疾病。

这条赛道，孙乃超比任何人都熟悉。从奥马珠单抗起步，他在抗 IgE 领域耕耘了数十年。天辰生物的核心产品 LP-003，正是这一领域的 " 接力棒 " ——被定位为下一代抗 IgE 抗体，在孙乃超的技术积累基础上进行全新工程化改造，用于治疗过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹及过敏性哮喘等多个适应症。LP-003 的季节性过敏性鼻炎三期临床试验已于 2024 年完成首名患者入组，目标是在 2026 年第三季度提交上市申请。

依托公司自主研发的高亲和力抗体发现平台与双功能抗体开发平台，天辰生物构建了覆盖鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫领域的综合性产品管线。另一核心产品 LP-005 是靶向 C5 及 C3b 补体的双功能抗体融合蛋白，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症和补体介导肾脏疾病，已完成二期临床首例患者入组。

公司的发展节奏，在招股书里铺陈得清晰而密集。

2020 年，公司在常熟成立，同年启动 LP-003 研发；2021 年完成 A 轮融资；2022 年，LP-003 用于慢性自发性荨麻疹的临床试验获得国家药监局 IND 批准，同年完成 A+ 轮和 A++ 轮；2023 年，LP-003 用于过敏性鼻炎及 LP-005 用于阵发性睡眠性血红蛋白尿症的 IND 相继获批，B1 轮融资到位；2024 年，LP-003 用于过敏性哮喘 IND 获批，多项关键临床推进，B2 轮落地；2025 年，LP-003 过敏性哮喘二期首例患者完成入组，B3 轮与 C 轮先后完成，公司同年完成股份制改造，由有限责任公司改制为股份有限公司。

五年七轮，融资总额约 5.22 亿元。

资本方阵容颇为豪华。东方富海、永石资本、启明创投、弘晖基金均在其列。其中，常熟地方国资作为地方国资机构，从早期便深度参与、多轮加码，见证了这家本地公司从零起步的全程。估值方面，A 轮后公司估值约 4 亿元，到 2025 年 5 月 C 轮完成后已升至 20.08 亿元，五年翻了五倍。

此次港股 IPO，天辰生物以 18A 章未盈利生物科技公司身份登陆。财务数据显示，公司目前仍处于研发投入阶段，于往绩记录期间并无盈利且录得经营亏损。于 2024 年及 2025 年，天辰生物的全面亏损总额分别为 1.37 亿元和 1.76 亿元。关于经营亏损原因，公司归因于 " 研发成本、行政开支及财务成本 "。

面向未来，IPO 募集资金将主要用于三个方向：推进 LP-003 和 LP-005 的研发及商业化，进一步开发其他临床前管线和研发平台，以及日常营运资金。

在中国经济版图上，常熟是一个神奇的存在。

这座隶属苏州的县级市，人口不过百万，面积仅约 1276 平方公里，却长期位列 " 全国百强县 " 前十，曾多次登顶综合实力榜首。纺织服装是它的老名片，但资本市场的刷屏频率更叫人刮目。

在天辰生物之前，常熟已有十余家公司成功上市，涵盖汽车零部件、银行、纺织等多个领域，形成了规模不小的 " 常熟板块 "。据融中财经统计，天辰生物是常熟第 20 家上市企业。

常熟银行、常熟汽饰、正力新能是其中的代表性面孔。而随着天辰生物敲响港交所的锣声，这片土地又多了一张生物医药的名片。

天辰生物落地常熟，并非偶然。常熟国发创投从 A 轮起便持续押注，常熟吴越天使基金在 B1 轮跟进，常熟市财政局实控的常熟东南也在 C 轮前后入股。可以说，地方国资不仅给了钱，更持续参与了公司的成长。

这套 " 政府引导基金 + 地方国资 + 产业生态 " 的组合，是苏州乃至整个长三角培育科创企业的典型路径。常熟藏在苏州 " 大树 " 的庇护之下，却有着自己独特的产业基因：传统制造业打下的供应链底盘，积累了懂实业的资本土壤；而汽车电子、半导体、生物医药等新兴产业近年来持续入驻，更新着这座县城的经济叙事。

事实上，从江苏走出来的生物医药公司近年来正在港股密集登陆。苏州是公认的生物医药高地，而常熟作为苏州的县级市，也在这场产业竞速中找到了属于自己的节奏。

这让人联想起一个已经流传颇广的观察，即中国资本市场从不缺乏来自 " 小地方 " 的大故事。溜溜梅出自安徽广德，拼多多起于上海但在更广泛的下沉市场开花结果，而常熟这样的百强县，凭借深厚的制造业底蕴与灵活的民营经济生态，一次次将低调的创业公司推上资本舞台。

从某种角度看，天辰生物的故事是一个更具戏剧性的样本：一位 89 岁的科学家，带着半个世纪的专利积累，选择在江苏一座县城再度创业，用不到六年时间完成了港股上市。

孙乃超的年龄，在中国生物医药 IPO 史上极为罕见；天辰生物的县城基因，同样让这场上市多了几分反常规的色彩。

常熟的科创底气，正在被一次次 IPO 所验证。而这一次，完成验证的，是一位 89 岁老人和他十年磨砺的抗体梦想。