文 | 牛刀财经

6 月初的股东大会上，有人问方洪波：

账上躺着 3200 亿现金，是不是该搞点大动作了？

方洪波回答说：三年内不做大的并购，不能头脑发热，不做大的资本开支。

然后补了一句：原则上，当年的净利润会全部用于回馈股东。

全场掌声雷动，资本市场连夜加班复盘。

一个靠并购起家的巨头，居然在大手笔分红和百亿回购之后，主动踩下了并购的刹车。

这背后到底是商业计算，还是另有图谋？

01  现金多了，反而 " 不会花钱 " 了

2025 年，美的营收 4585 亿元，净利润 439.5 亿元，日赚 1.2 亿，全部创下历史新高。

再好的成绩单，都遮不住一个问题：现金太多了。

账上躺着 3200 亿现金，这已经不是 " 现金流充裕 " 能形容的水平了，简直就是 A 股现金奶牛本牛。

而美的刚刚完成了一项清仓式分红：

全年每股分红 4.3 元，合计派发现金 324 亿元。

（图源：美的集团 2025 年报）

再算上百亿回购方案，2025 年美的光回馈股东就扔出了超过 400 亿的真金白银。

俗话说 " 钱多脑子坏 "，但方洪波没有。

账上堆着 3000 多亿现金，照样说 " 不做大的并购 "。

有投资者喊他拿钱出去买买买，提高净资产收益率，别光躺在账上吃利息。

方洪波只淡淡回了一句：不会乱投。

这三字箴言，既是对内部团队的警示，也是对资本市场的表态：

我手里有枪，但我不会乱开。

02" 并购狂人 " 的急刹车

方洪波为什么 " 戒并购 "？其实答案就藏在美的的发展史里。

回过头看美的过去十年的并购史，堪称教科书级别的野蛮生长：

2016 年，美的通过跨国并购拿下东芝家电，包揽了这家老牌企业超过 5000 项的家电专利，一夜之间从低端代工厂飞跃成技术玩家。

几乎同时，美的又与家电巨头伊莱克斯强强联手，把高端品牌 AEG 引进了中国市场。

最引人注目的是，那一年美的以 292 亿元大手笔收购德国机器人巨头库卡，从此站上了全球工业机器人产业的牌桌。

（图源：美的集团官网）

收购库卡被业界普遍认为是美的从家电制造向科技集团转型的标志性动作。

牛刀把它称作 " 三连击 "：

东芝补研发、伊莱克斯卡位高端、库卡画未来。

这三板斧下来，美的直接从白电龙头的舒适区冲了出来，不仅在国内把格力海尔远远甩开，更把自己的估值逻辑从家电送进了科技赛道。

可以说，美的今天能站在 5000 亿以上市值的牌桌上，并购功不可没。

但方洪波为什么突然 " 戒了 "？

因为他比谁都清楚：

当 " 买买买 " 从一个战略选择变成肌肉记忆的时候，离失控就不远了。

经验表明，60% 到 80% 的大中型并购项目并未实现预期的商业价值，许多巨额收购最终留下了高商誉的长期隐患。

方洪波在 2022 年就提出过很明确的观点：

" 收缩拳头，是为了更好地打出去。"

在他看来，越是困境，越能体现团队的韧性。美的手里有钱，不代表什么都买；美的不缺标的，不代表什么都往兜里揣。

03  当 " 卷王 " 主动熄火

很多人问为什么现在 " 戒并购 " 反而比过去更重要？

因为节奏变了。

2025 年初，方洪波就已经在所有美的员工的年度大会上定调：

以简化促增长，出清冗余，品类简化，SKU 精简，非核心业务关停并转。

也就是说，从追逐规模到守住利润，从靠买买买扩张到靠自己慢慢生长。

这是对标马斯克说的 " 第一性原理 "：回归商业常识，减掉一切不产生价值的表演式工作。

当海信、海尔还在不断外延并购的时候，美的选择了另一条路：

全球突破，OBM 优先。

真正支撑方洪波 " 戒并购 " 决心的底气，源于美的的全球化进程。

2025 年海外收入占比已达 42.7%。

美的通过全球研发、制造和供应链布局，构建起真正的第二主场。

美的已经不需要靠并购来维持增长了。

04  股权争夺战中的 " 豪横一招 "

方洪波为什么敢大把分红？

因为美的的股权结构和 A 股太多公司不一样。

何享健通过美的控股持有美的集团约 28% 的股份，是上市公司实际控制人。

何家掌握着绝对控股权，所以方洪波不怕大规模分红把自家钱包掏空，因为美的不怕被人用恶意并购撬走，敢把钱返给投资者。

有意思的是，同年 8 月，董明珠那边强硬表态 " 半年不分红 "，而美的则是 " 清仓式派钱 "。

美的在分红上的高姿态，恰恰来源于它股权结构上的进攻性。

方洪波这次的表态不只是美的的一纸规划，它更传递了一个信号：

A 股迎来 " 黄金分红时代 "。

Wind 数据显示，2025 年全年有超过 3600 家 A 股公司公布了现金分红方案，分红总额逼近 2.4 万亿元。深市全年中期分红同比增长 30%，达到 1380.94 亿元。

光美的 2025 年分红加回购总额就超过 400 亿，这意味着一家公司在回馈投资者上花的钱，就占了市场整体分红的近 1.7%。

要知道，白电行业集体加入了这场 " 分红内卷 "：美的、海尔、格力的分红比例已经从 2019 年的 46%、29%、30% 分别飙升到 69%、48%、52%。

几年前，中国资本市场的故事全都是 " 高增长、高估值、高换手 "。

今天，故事变了——从赚快钱到赚长钱，从要估值到要分红。

巴菲特的伯克希尔 · 哈撒韦几十年以来几乎从不分红，因为公司有更好的现金再投资渠道。

而芒格曾一针见血地说过：" 当企业不能产生超额回报，就应该把钱返给股东。"

美的恰恰踩中了这条原则，不是不投，而是不乱投，把利润还给相信它的人。

05  从 " 拼命扩张 " 到 " 拼命回馈 "

2025 年，美的经历了从 " 拼命做大 " 到 " 拼命回馈 " 的关键转折：

营收与利润双双创下新高，市值一度逼近 5700 亿，而方洪波却冷冷打断：" 钱不是越多越好，但钱是信任的温度 " 。

在这个意义上，美的和格力的双雄争霸正在走向分岔路。

美的用高分红在股价上打出 " 进攻 "；格力虽然品牌强势，却因投资渠道建设、主业单一等原因，迟迟放不下分红的手。

当并购冲动被理性驯服，它反而爆发出了更强大的长期力量。

2022 年，方洪波就曾发出 " 未来 3 年将是我职业生涯最寒冷的 3 年 " 的悲观警告。

没想到四年后，苦练内功的美的竟然一次次刷新历史。

业绩最好的时候关掉闸门、克制欲望，不是傻，而是对欲望的清醒控制。

今天的中国商业呼唤的不是更多激进的赌徒，而是 " 敢分红、敢拒绝 " 的头狼。

美的手里 3200 亿现金，方洪波打算做什么？

300 亿给投资者，几百亿搞科技研发，剩下的慢慢看方向，但绝不乱投。

他有这个底气，也配得上 " 中国优秀长跑企业家 " 的头衔。

牛刀想说一句：无论你是美的的员工，还是持仓者，乃至只是看客，方洪波这堂 " 存钱课 " 值得听三遍。

喧嚣浮躁时，朴素守正、紧握规则，是穿越周期最硬核的姿势。

当别人越跑越轻，美的反而越来越稳。