《电鳗财经》电鳗号 / 文

6 月 6 日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上，针对基金行业长期存在的顽疾发出迄今最严厉的警告。他明确要求行业 " 坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到‘冲规模、赚快钱’的老路上去 "。

这番话的背景，是公募基金改革进入 " 棋至中盘 " 的关键节点。一方面，行业声誉有所回升，规模突破 39 万亿元，服务投资者超过 8.6 亿人 ; 另一方面，吴清直言 " 大而不强、大而不优的问题较为突出 "，部分机构仍在走 " 重规模、轻质量 " 的老路。此次讲话，无异于给行业敲响了一记警钟。

" 三个坚决遏制 " 指向行业积弊

讲话中特别点名三大顽疾：赌押赛道——部分基金产品过度集中押注单一热门赛道，净值大起大落，既放大了市场波动，也让投资者承担了不应有的风险。一旦赛道退潮，基金净值大幅回撤，基民损失惨重。行业应回归 " 组合投资、专业管理 " 的本源，摒弃赌博式投资。

风格漂移——一些基金产品合同约定投资大盘蓝筹，实际持仓却以小盘成长为主 ; 说是 " 价值投资 "，做的却是主题炒作。这种 " 名不副实 " 的行为，违背了契约精神，也误导了投资者。监管层已多次明令禁止，但顽疾未绝。

高位发行——在市场情绪狂热、估值高企时扎堆发行新基金，利用投资者追涨心理快速做大规模，但往往让基民在高位站岗。过去几年，部分百亿爆款基金至今亏损严重，教训深刻。" 高位发行 " 必须遏制，本质上是对行业 " 逆周期 " 能力的倒逼。

规模至上的旧模式行将终结

长期以来，公募基金行业形成了 " 规模导向 " 的商业模式：基金公司靠发行新基金、做大管理规模来赚取管理费，而非靠为投资者创造超额收益来获取业绩报酬。这种模式下，基金公司 " 旱涝保收 "，而基民却承担了市场波动的全部代价。

这种 " 管理人与投资者利益不一致 " 的旧模式，正在被监管层明确否定。结合此前证监会推动的公募基金费率改革、浮动费率产品试点、三年期以上业绩考核权重提升等一系列举措，一个清晰的信号已经发出：未来的基金行业，将是 " 业绩说话、投资者为本 " 的行业，谁还在走 " 冲规模、赚快钱 " 的老路，谁就将被市场淘汰。

基金行业进入 " 去产能 " 阶段

多位基金业内人士分析认为，吴清此次讲话意味着基金行业正在进入 " 去产能 " 阶段。过去几年，基金产品数量已突破上万只，同质化严重，" 基金挣钱、基民不挣钱 " 的痛点始终未能根本解决。如今监管层明确表态，将倒逼行业从 " 数量竞争 " 转向 " 质量竞争 "。

天相投顾数据显示，2025 年全市场基金产品平均收益率虽有所回升，但仍有大量持有人处于亏损状态，尤其是 2020-2021 年高位发行的产品，回本遥遥无期。吴清点名 " 高位发行 "，正是对这一历史教训的回应。

有分析指出，遏制 " 赌押赛道 "" 风格漂移 " 等行为，将直接影响到基金公司的产品布局策略和基金经理的投资行为。未来，监管层可能通过窗口指导、现场检查、产品注册节奏等手段，对违规行为进行实质性约束。

" 赌押赛道、风格漂移、高位发行 " 是过去几年行业乱象的缩影，" 冲规模、赚快钱 " 则是驱动这些乱象的底层逻辑。如今，监管层明确喊停，既是对历史问题的清算，也是对未来方向的定调。

对于基金行业而言，主动放弃 " 赚快钱 " 的幻想，回归 " 受人之托、代人理财 " 的本源，不仅是监管的要求，更是行业自身能否赢得投资者长期信任的关键。那些仍然沉浸在旧模式中的机构，留给它们调整的时间，已经不多了。