全部股权收购计划刚刚完成，追觅创始人俞浩控制的企业，就将持有的一半嘉美包装（002969.SZ）股份，质押给了银行。

嘉美包装 6 月 8 日晚间披露，近日收到告知函，控股股东苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（下称 " 逐越鸿智 "）已将所持该公司约 2.47 亿股、占其持股比例 50% 的股份，在兴业银行苏州分行办理了股票质押业务。质押的主要原因，是逐越鸿智为履行此前受让、要约收购该公司股权时的相关融资安排，也是应兴业银行并购贷款风控要求而实施的合规担保。

根据披露，逐越鸿智质押的起始时间，是在 6 月 5 日。就在前一天，嘉美包装才披露，要约收购的 2.15 亿股，已过户到逐越鸿智名下。按照最新收盘价计算，逐越鸿智收嘉美包装股份的成本，约为 22 亿元，质押市值接近 40 亿元。

逐越智能收购计划披露后，嘉美包装股价一飞冲天，从去年 12 月中下旬，到今年 2 月中旬，累计上涨超过 6 倍以上，随后又剧烈下跌，目前累计跌幅超过 50%，近 190 亿元市值已经蒸发。但相较于收购成本，逐越鸿智及其实际控制人俞浩，浮盈仍达 56 亿元左右。

上市六年以来，嘉美包装业绩增长几乎停滞，2025 年净利润仅有上市当年的一半左右。在经营未有显著改善，又无资产注入的情况下，如何维持现有估值和股价，将是摆在逐越鸿智和俞浩面前的现实考验。

持股半数质押 市值近 40 亿

嘉美包装 6 月 8 日披露，近日，逐越鸿智已将持有的该公司约 2.47 亿股、占总股本 22.51% 的股份，质押给了兴业银行，质押开始时间为 6 月 5 日，到期时间则为办理解押登记为止。

逐越鸿智由追觅科技创始人俞浩控制。此次质押的嘉美包装股份，占该公司全部持股的 50%。过去半年左右，该公司共计收购了嘉美包装 4.94 亿股股份，成为持股 45.01% 的控股股东，俞浩则为实际控制人。

就在不久前，逐越鸿智的上述股权收购，才刚刚全部完成。

逐越鸿智收购嘉美包装控制权，分为两个部分。2025 年 12 月 16 日，逐越鸿智与中国食品包装有限公司（下称 " 中包香港 "）签订协议，约定该公司通过协议转让，从后者手上受让嘉美包装 2.79 亿股。以此为前提，逐越鸿智还将通过要约收购，增持上市公司约 2.33 亿股。

今年 3 月底，中包香港转让的上述股份完成过户，逐越鸿智以 25.42% 的持股比例，成为嘉美包装控股股东。

随后，逐越鸿智又在今年 4 月底启动要约收购。根据嘉美包装 6 月 4 日披露，截至 5 月 29 日，预受要约的股东总计为 36 户，对应股份 2.15 亿股，分占该公司总股本、约定要约收购股份数的 19.59%。截至披露日，要约收购清算过户手续已办理完毕。至此，收购计划全部完成。

按照上述时间计算，收购全部完成并披露的第二天，逐越鸿智就质押了其中一半的股份。而之所以在收购后迅速质押，是因为该公司的部分收购资金，来自银行并购贷款。

早前披露的权益变动书显示，逐越鸿智收购嘉美包装股份的资金，来源为自有或自筹，部分计划向银行申请并购贷款，当时正在与银行洽谈。

嘉美包装也在最新公告中称，逐越鸿智曾承诺，此次收购的股份中，用于自筹资金支付收购款所质押股份的数量，不超过收购数量的 50%。因此，逐越鸿智须以持有的嘉美包装 50% 股份，为并购贷款提供质押担保，以保障并购贷款合同的履行。

公告还称，逐越鸿智此番股权质押，为了履行股权收购的相关融资安排，也是应兴业银行并购贷款风控要求而实施的合规担保，并非逐越鸿智或公司实际控制人出于自身融资需求进行的股份质押，不涉及第三方个人借贷、资金拆借或其他非经营性融资行为，质押股份不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务的情况。

根据披露，逐越鸿智受让、要约收购嘉美包装的成本，合计约为 22 亿元。而并购贷款的金额，相关公告均未提及。按照 6 月 5 日收盘价计算，逐越鸿智质押的嘉美包装 2.47 亿股，对应市值高达 41 亿元以上。按最新价格计算，质押市值也接近 40 亿元。

6 月 9 日，第一财经就此多次致电嘉美包装证券事务部门，但电话始终无法接通。

相比高点市值蒸发 190 亿 俞浩仍浮盈 56 亿

6 月 9 日，嘉美包装小幅低开后，随即快速拉升，盘中最高一度冲到 16.6 元，距离涨停只有 0.02 元的差距。到收盘时，最新股价为 15.87 元，全天上涨 5.03%，总市值 174.3 亿元。

此前两个交易日，受利空消息影响，该股连吃两个跌停，到 9 日盘初，市值蒸发了近 40 亿元。但到了 9 日，资金又开始流入该股，主力资金全天净流入 2.59 亿元。

尽管有所反弹，但相较于前期高点，嘉美包装目前股价已经腰斩。逐越鸿智收购控制权披露后，该股一飞冲天，从去年 12 月 9 日收盘时的 4.56 元，一路猛涨到今年 2 月 12 日盘中的 33.54 元，达到上市以来最高点，短短两个月的时间，累计上涨 28.98 元，区间涨幅高达 630% 以上。

登上巅峰后，该股又猛烈回撤。从 2 月 13 日到 6 月 8 日，累计下跌 18.43 元，跌幅亦接近 55%。9 日虽有反弹，但累计跌幅仍在 50% 以上，近 190 亿元市值已经折损。

虽然跌幅巨大，逐越鸿智及其实际控制人俞浩，目前仍有可观浮盈。

公开披露显示，逐越鸿智受让、要约收购嘉美包装股权的价格，均为 4.45 元 / 股。其中，受让部分总对价约为 12.4 亿元，要约成本则在 9.6 亿元左右，总计在 22 亿元左右。

而按照嘉美包装最新收盘价计算，逐越鸿智持有的 4.94 亿股，对应市值高达 78 亿元左右。在不考虑融资成本的情况下，该公司及俞浩目前的浮盈金额，依旧高达 56 亿元，收益率则达 250% 以上。

主业下滑 估值如何维持

截至 6 月 9 日收盘，嘉美包装静态市盈率达到 201.3 倍，动态市盈率虽然稍低，亦达 65.1 倍，市盈率（TTM）则达 123.6 倍，市净率 5.35 倍。

公开信息显示，嘉美包装 2019 年 12 月在深交所上市，主营业务包括食品饮料包装容器的研发、设计、生销，以及饮料灌装服务，食品饮料金属罐市场的占有份额，在同行中具有一定优势。

上市以来，该公司业绩增长缓慢，最近几年还处于波动下滑之中。年报显示，2019 年，该公司营业收入 26.2 亿元，净利润 1.72 亿元，第二年即分别降至 19.9 亿元、3453 万元，降幅达到 24.07%、79.91%。

2021 年是该公司上市后营收规模最大的一年，达到 34.5 亿元，但净利润仍然只有 1.63 亿元。

到了 2025 年，该公司营业收入只有 28.14 亿元，同比下降 12.03%；净利润 8660 万元，同比大幅下降 56.32%，只有上市当年的一半左右。

今年一季度，该公司经营有所起色，实现营收 8.57 亿元，净利润 6693 万元，同比分别增长 42.31%、432.4%。

该公司解释称，这主要是因为今年一季度是饮料行业 " 大年 "，即旺季订单落在 2026 年的天数较多，且财务费用大幅下降，显著提升了一季度业绩。虽然一季度业绩同比大增，但仍稳定在 " 大年 " 正常的平均水平。

在这种情况下，嘉美包装的股价，长期在发行价附近低位震荡。2021 年初跌破 5 元后，便一路下行，在 2.8 元至 4.5 元之间横盘震荡。直到此次逐越鸿智收购，才带动其股价出现从未有过的腾飞。

尽管股价已经腰斩，但仍处于历史高位，在主营业务波动向下，新增长点又未出现的情况下，如何将嘉美包装的高估值维持下去，是摆在逐越鸿智和俞浩面前的现实考验。

根据嘉美包装此前多次披露，未来 12 个月内，逐越鸿智没有改变上市公司主营业务，或对上市公司主营业务进行重大调整的计划。取得上市公司控制权后的 36 个月内，俞浩及其关联方不会对上市公司进行资产注入，且目前不存在任何资产注入计划。

嘉美包装原实际控制人陈民、中包香港，转让股权时曾给出业绩承诺，上市公司原有的业务在 2026 年至 2030 年间，每年实现的净利润不低于 1.2 亿元，这一目标仅略高于 2025 年的实际水平。