AI 交易的极度拥挤正在将股市推向一个脆弱的临界点。

上周五，美股动量股遭遇重挫，iShares MSCI 美国动量因子 ETF 单日下跌 6%，创下 2025 年 4 月抛售以来最大单日跌幅；纳斯达克 100 指数重挫 4.8%，投资者竞相抛售大市值科技股、转入防御性资产。高盛和巴克莱的交易团队随即发出警告，称这场暴跌不应被视为偶发事件，当前市场结构性脆弱程度已显著上升。

周一美股小幅反弹，标普 500 上涨 0.3%，纳斯达克 100 上涨 1.6%，周二盘前美股期货亦指向进一步上行。

然而，多家机构对反弹的持续性持保留态度。华尔街见闻稍早前提到，美国独立研究机构 Fundstrat 技术策略主管 Mark Newton 在周一盘后报告中表示，当日涨势更像是 " 死猫跳 "，而非趋势性底部的确立，并预计市场至少在 7 月下旬前将维持弱势，下行风险甚至可能延续至 10 月。

动量交易拥挤度创历史极值，反转风险骤升

高盛数据显示，动量交易策略多头端的拥挤程度已达历史最高水平，而空头端则仍处于低配状态。

这一结构性失衡意味着，一旦市场对 AI 交易前景、美联储利率路径或通胀回升产生不确定性，反转的烈度将远超指数层面的波动所暗示的程度。

" 所有这些因素共同营造了一种环境，使得因子平仓的破坏力可能远比指数波动率所呈现的更为剧烈，" 高盛交易员 Lee Coppersmith 等人在致客户报告中写道。

系统性投资者的仓位同样构成潜在压力来源。商品交易顾问（CTA）和波动率控制策略已将股票敞口加仓至 2 月以来的最高水平，一旦价格波动持续，这类资金将面临被迫减仓的压力。

波动率控制基金或触发新一轮去风险

巴克莱全球股票战术策略主管 Alexander Altmann 警告，上周五的暴跌可能迫使波动率控制基金将美股仓位削减约 14 个百分点，这将是自 2 月 6 日以来单日去风险幅度最大的一次。

Altmann 指出，部分去风险操作可能已在上周五完成，但此类抛售通常存在短期滞后效应，可能在本周初对市场形成持续压制。" 当市场走势趋于极端时，这一机制对短期价格走势的冲击可能相当显著，" 他表示。

Altmann 将当前市场格局描述为 " 异常不对称的结构 "，认为动量交易 " 一旦仓位开始逆转，将面临更为剧烈的平仓风险 "。

摩根大通下调短期评级，警告科技股仍有抛压

摩根大通交易台周一将美股近期评级从看多下调至 " 战术性谨慎 "，并警告市场短期内可能持续震荡，原因是投资者或将继续减持近期大幅上涨的科技股。

摩根大通全球市场情报主管 Andrew Tyler 表示，" 我们确实认为可以逢低买入 "，但同时强调，鉴于市场面临多重即时回调风险，" 在本周及下周分批建仓更为合理 "。

他列举的风险因素包括：债券市场波动、仓位平仓压力、AI 交易潜在退潮，以及股票发行规模持续扩大。

AI 融资潮带来供给冲击，流动性或遭分流

当前市场还面临一个新的结构性压力：大量寻求资金支持 AI 扩张计划的企业正准备集中上市融资，股票供给规模之大在近期历史上罕见。

这一供给洪流的到来，恰逢市场仓位日趋极端，令部分策略师担忧现有股票的流动性可能遭到分流——尤其是在利率维持高位、经济增长放缓的背景下，这一压力将更为突出。

综合来看，AI 交易的高度拥挤、系统性资金的被动去风险压力、科技股的持续抛售风险，以及即将到来的股票供给冲击，共同构成了一个对市场而言颇为不利的短期组合。上周五的暴跌，或许只是这场更大调整的序幕。