2026 年 6 月 4 日，重庆钢铁（601005）披露《关于向特定对象发行 A 股股票申请获得中国证监会同意注册批复的公告》，其已就锁价定增获得中国证监会下发的注册批复，定价基准日为 " 董事会决议公告日 "，认购对象为华宝投资，华宝投资与重庆钢铁（601005）同受中国宝武控制。

2026 年 6 月 4 日至 6 月 6 日，七家上市公司先后发布公告，对其向特定对象发行股票方案的定价基准日进行调整，将原确定的定价基准日统一由 " 董事会决议公告日 " 调整为 " 发行期首日 "。其中，*ST 八钢（600581）的认购对象同样为华宝投资，华宝投资与 *ST 八钢（600581）同受中国宝武控制。前述七家公告，意味着即便向 " 上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人 " 或者 " 通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者 " 发行股份，也需以届时发行时市价情况重新定价，不低于 " 发行期首日 " 前二十个交易日公司股票交易均价的 80%。

我们对 2026 年 1 月至今向特定对象发行股份的调价公告进行了系统梳理，剔除因权益分派实施导致的被动调价，主动调价案例均为在 4 日 -6 日期间发布公告，此前未见同类调价情况。尽管相关法规并未变化，但信号已足够明显。

七家上市公司方案调整情况

从股价涨幅上，除 *ST 八钢外，截至 2026 年 6 月 5 日收盘，六家公司股价高于原锁定的发行价格，溢价率从 16.3%（望变电气）至 89.9%（创世纪）不等若原锁价方案得以实施，多数发行对象将获得较可观的账面浮盈，修改为市场化询价，将大幅提升认购成本。从审核阶段上，从预案到待注册各阶段均包含，也意味着只要尚未获得注册批文，均可能面临调整方案。

方案调整的具体情况如下：

吉峰科技：控制权变更与定增推进

七家调价案例中，除吉峰科技（300022）外的其余六家均为现有实控人体系内的关联方认购或非关联方的市场化发行。吉峰科技（300022）的定增系协议转让、表决权委托与定向增发相结合的控制权方案中的一部分，控制权变更主要方案情况如下：

方案的时间线如下：

田刚印通过安徽澜石入主吉峰科技，原计划以 5.66 元 / 股锁定定增认购价格，总认购金额约 6.12 亿元。定价基准日改为发行期首日后，认购成本不再具有确定性。以 2026 年 6 月 5 日收盘价 8.11 元计算，新发行底价约为 6.49 元 / 股（前 20 日均价的 80%），较原锁定价高出约 15%。锁价定增实质上是让新主以低于市价的折扣价入股，稀释了存量股东。询价机制反而更接近公允价值，对中小股东更为有利。锁价定增的收紧，从利益分配角度看是一次向中小股东的隐性让渡。

吉峰科技案例里，8.06 元 / 股的协议转让价与 5.66 元 / 股的锁价定增价之间有将近 30% 的价差。这个价差本来是对新主 " 带资入场、承担风险 " 的补偿。询价机制取消了定增端的折价空间，但参照市场价的定价模式，使得包含定增方式收购控制权的方案在首次向市场披露信息的时期无法完全锁价，因本次收购导致的股价自然上涨，最终拉高的是收购方自身的收购成本，也意味着对那些热门赛道、独角兽企业，预期公告后股价大幅上升的，定增方案将很大可能不可行。

锁价定增制度的法规演变

锁价定增的相关规则自 2011 年起经历制定、取消、恢复，如今信号表明即将再次收紧，具体过程如下：

( 本文作者介绍：文艺馥欣资本顾问创始人，华泰联合并购团队早期成员，原华泰联合投行华东区联席负责人。 )