东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对鹏辉能源进行研究并发布了研究报告《产品结构持续优化，储能业务焕发新机》，给予鹏辉能源买入评级，目标价 121.0 元。

鹏辉能源 ( 300438 )

投资要点

聚焦储能赛道，业绩迎来明确反转。鹏辉能源深耕锂电二十余年，近年战略聚焦储能领域，已形成 " 储能 + 动力 + 消费 " 三大业务协同发展格局，其中储能业务正成为公司盈利增长的核心引擎。公司户储电芯与工商业储能系统出货量均稳居全球 TOP2，高毛利率的海外储能产品占比持续提升，推动公司盈利水平稳步向上。管理层兼具深厚技术背景与产业经验，推行精细化管理，持续优化产品结构，储能业务的规模化放量将持续支撑公司业绩增长。2025 年，受益于储能景气度回升，公司营收回升至 119 亿元，同比 +50%，归母净利润回升至 2.06 亿元，同比 +181.6%，扭亏修复。26Q1 公司营收 48 亿元，同比 +182.1%，归母净利润 3.23 亿元，同比 +819.1%，单季度归母净利润规模超过 25 年全年总和，业绩反转趋势明确。

储能需求持续高景气，户储与工商储赛道盈利优势显著。受政策与电价驱动，26Q1 全球户储出货 27.3gwh，同比 +299%，预计 26 全年出货需求超 110gwh，同比翻番以上；工商储在电价高企、缺电压力与政策支持的多重驱动下，需求爆发弹性显著高于户储市场，预计 26 全年需求达 79gwh，同比 +102%。户储与工商储电芯环节竞争格局高度集中，认证壁垒高、下游集成商分散，龙头企业具备强定价能力，盈利水平显著优于大储赛道，具备持续顺价能力。我们预计 26 全年储能电芯出货 1100-1200gwh，同比增长超 70%。

公司户储与工商储优势突出，成本传导顺畅，储能盈利水平大幅提升。储能业务端，公司户储、工商储产品与头部客户保持稳定合作，认证体系完善，海外交付能力持续增强；大型储能切入华为等全球头部集成商供应链，标杆项目落地不断，市场份额稳居全球前列。公司 25 年底储能总产能 44gwh，预计 26 年底扩产至 100gwh。26Q1 公司出货量接近 10gwh，小储和大储各半，其中小储单 wh 利润 4 分 +，大储单 wh 利润 2 分，大储盈利提升明显，主要受益于 314 电芯在户储和工商储中应用。我们预计 26 年公司储能电芯出货量超 50gwh，由于电池供给偏紧，且公司差异化竞争，聚焦高毛利的户储、工商储赛道，单 wh 利润预计维持 3 分 +；同时 27 年预计出货量可维持翻番增长。消费业务稳健增加，预计 26 年贡献 4-5 亿利润。

盈利预测与投资评级：考虑到公司 26 年储能大幅扩产，叠加单位盈利能力改善，我们预计公司 2026 – 2028 年归母净利润分别为 20.1/30.4/36.9 亿元，同比增长 874%/51.54%/21.35%，对应 PE 分别为 19/12/10 倍，给予 27 年 20x PE，目标价 121 元 / 股，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险，关税变动风险，储能市场景气度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家。

本文数据来源于东吴证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。