6 月 18 日晚间，博瑞医药（688166.SH）一则公告引发市场震动。公司实际控制人、董事长兼总经理袁建栋因涉嫌操纵证券市场，收到苏州市公安局出具的《取保候审决定书》，期限自 2026 年 6 月 18 日起算。

这位身兼董事长、总经理并代行财务总监、董事会秘书四项核心职务的创始人，在这家百亿市值的创新药企业正处赴港上市关键期，因涉嫌资本市场违规被采取刑事强制措施，令市场对这家减重药赛道明星公司的治理结构及未来发展产生深度疑虑。

根据公告，袁建栋目前在公司担任董事长兼总经理，并代行财务总监、董事会秘书职责。财务总监负责财务管理及定期报告编制，董事会秘书承担信息披露、投资者关系管理等职责，均属于上市公司规范运作体系中的重要岗位。

一人身兼四职，在 A 股上市公司中实属罕见。

博瑞医药在公告中表示，上述事项不涉及公司股票，不会对公司日常生产经营活动产生影响，目前公司生产经营运作正常，各项工作有序开展。同时，公司承诺将于一个月内完成财务总监、董事会秘书的补选工作。

屡触监管红线

市场的担忧并非没有依据。

袁建栋作为博瑞医药的创始人和核心技术灵魂人物，在公司内部拥有绝对的掌控力。截至今年一季度末，袁建栋为博瑞医药第一大股东，持股数量为 1.14 亿股，持股占比 26.83%。其母钟伟芳直接持股 5.33%，且持有公司股东苏州博瑞鑫稳管理咨询合伙企业 49.72% 的权益并担任执行事务合伙人。这种高度集中的股权结构与高度集权的管理架构叠加，使得公司治理的有效性长期面临考验。

事实上，博瑞医药在公司治理方面的瑕疵早有先例。2025 年 6 月，江苏证监局对公司及财务总监邹元来采取出具警示函的行政监管措施，该措施源于公司在 2019 年 11 月使用不超过 3.8 亿元暂时闲置募集资金进行现金管理后，未能在 2020 年 11 月 26 日及时赎回相关产品，且后续期间未履行必要的审议程序。

据披露，博瑞医药近五年已多次因信息披露不准确等问题收到监管部门出具的警示函。

值得注意的是，袁建栋本人在资本市场的合规意识此前就曾引发过监管关注。最为市场熟知的事件发生在 2023 年 10 月。彼时，在全球 GLP-1 减重药概念狂飙的背景下，袁建栋在一次公开电话会议上提前 " 剧透 " 了公司在研多肽减重药 BGM0504 注射液的临床进展，甚至宣称自己 " 亲自试药且体重下降了 30 斤 "。

该言论迅速引发医药圈轰动，博瑞医药股价 3 个交易日应声上涨 38%。

事后，江苏证监局出具警示函指出，公司存在通过非法定信息披露渠道发布未公开重大信息等问题，袁建栋关于药效的相关言论具有误导性，违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定。彼时 BGM0504 注射液用于减重尚处于临床试验阶段，有效性尚不明确。

有券商医药行业分析师对 21 世纪经济报道记者表示，从信息披露违规到涉嫌操纵证券市场，袁建栋在短短三年内两次触及监管红线。虽然取保候审是刑事诉讼中的强制措施之一，并不代表案件已经形成最终结论，但实控人涉刑案无疑为博瑞医药的经营前景蒙上了一层阴影。

业绩惨淡，营收净利双降

实控人涉案之外，博瑞医药的基本面同样不容乐观。

财报数据显示，2025 年公司实现营业收入 12.24 亿元，同比减少 4.59%；归母净利润仅 5451.47 万元，同比大幅减少 71.18%。扣非归母净利润为 2608.94 万元，同比下降 85.55%。

公司解释，净利润下滑主要受四方面因素叠加影响：流感趋势及竞争格局变化，磷酸奥司他韦原料药及制剂需求与价格下行，导致抗病毒类产品收入及毛利额大幅减少；抗真菌类原料药品种因客户阶段性商业需求波动及产品价格波动，收入有所下滑；部分在建工程陆续转固带来折旧费用增加；创新药等研发投入加大推升了期间费用。

其中，王牌产品磷酸奥司他韦（原料药及中间体）的衰落尤为触目惊心。该产品销售收入已从 2023 年的 3.32 亿元降至 2025 年的 1.13 亿元，三年间缩水近 66%。公司表示，平均售价下跌主要由于中国对磷酸奥司他韦产品实施国家带量采购政策。

传统产品失守的同时，创新转型的投入力度持续加大。2025 年研发投入达 5.93 亿元，同比增长 90.32%，占营业收入的比例升至 48.49%。其中，创新药及吸入制剂合计研发投入占公司研发投入的 73.66%，创新药投入同比增长 204.98%。高额的研发投入虽然在为未来蓄力，却也持续侵蚀着当期利润。

进入 2026 年，公司第一季度业绩依旧呈现出 " 营收增长、利润承压 " 的分化态势。财报显示，公司归母净利润为 929.37 万元，同比下滑 28.29%，扣非净利润为 421.14 万元，同比下滑 47.58%，利润下滑主因研发费用高企（占营收 42.27%）及财务费用增至 2103.81 万元。经营活动现金流净额为 -1.11 亿元，同比减少 204%，反映应收账款回款放缓与营运资金占用增加。

在业绩大幅下滑的背景下，博瑞医药的高管薪酬却在 2025 年迎来暴涨。财报数据显示，2025 年公司董事、监事及高级管理人员薪酬总额合计 1071.53 万元，较上一年增长 49.83%。其中袁建栋薪酬最高，2025 年税前报酬达到 258.25 万元，较上年增加 67.11 万元。从 2023 年到 2025 年，董事和高管薪酬总额增加 372.32 万元，增幅达 56.18%。

业绩暴跌七成，实控人年薪却逆势增长近 70 万元——这种反差难免引发外界对公司治理及薪酬合理性的质疑。

赴港上市关键期突遭变故

更为微妙的是时间节点。

博瑞医药目前正在推进 "A+H" 两地上市布局。公司于 2026 年 5 月 18 日向香港联交所重新递交了境外发行股份（H 股）并在港交所主板上市的申请，这是继 2025 年 10 月首次递表失效后的第二次尝试。

就在实控人被取保候审的同一日—— 6 月 18 日，博瑞医药股价收涨 7.01%，报 43.21 元 / 股，今年以来累计跌近 12%，公司最新市值报 188 亿元。

前述分析师指出，实控人涉操纵市场案，无疑为正在推进的港股上市增添了重大不确定性。香港联交所对上市申请人的公司治理、合规记录有着严格的要求，实控人涉刑案可能成为上市审核中的重大障碍。

" 此外，公司财务总监、董事会秘书两个关键岗位目前仍处于空缺状态，虽然公司承诺一个月内完成补选，但在上市审核的关键窗口期，高管团队的稳定性同样是监管层关注的重点。" 该分析师强调。

不得不说，从 " 流感神药 " 奥司他韦的衰落，到减重药 BGM0504 的豪赌；从实控人 " 以身试药 " 的信息披露违规，到涉嫌操纵市场被取保候审；从业绩暴跌七成到高管薪酬逆势大涨，博瑞医药正处于多重困境交织的十字路口。

眼下，公司押注的 GLP-1 减重药赛道虽然市场前景广阔，但竞争已进入红海阶段。BGM0504 注射液减重适应症的新药上市申请虽已于近日获国家药监局受理，但距离商业化落地仍有一段时间，短期内无法反哺业绩。

实控人涉刑案与公司治理缺陷叠加，正在考验这家百亿药企的抗风险能力。在案件细节尚未明朗、公司治理架构亟待完善、业绩拐点尚未到来之际，博瑞医药的前路仍充满变数。