图源：图虫创意

来源 | 时代商业研究院

作者 | 郝文然韩迅

编辑 | 韩迅

2026 年 6 月 10 日，独立研究机构 SemiAnalysis 发布报告称，英伟达原生单端 800V   HVDC 方案的大规模出货将推迟至 2028 年以后，引发美股相关板块大幅下跌。仅隔 48 小时，摩根士丹利即发文反驳，指出台达电子有望在 2026 年第四季度向北美头部云服务商交付首批 800V 独立电源机柜。

两份研判、截然相反的结论，直接将 AIDC 电源产业链推入预期博弈的漩涡。电源企业盛弘股份（300693.SZ）受到显著影响——该公司通过为维谛（Vertiv）代工 36kW HVDC 模块间接切入英伟达生态，工业配套电源业务 2025 年收入 7.10 亿元，据中金公司估算，其中，AIDC 领域收入占比已达 20% 以上且同比增长超过 50%。

盛弘股份 2026 年 2 月在投资者互动平台表示，HVDC 产品 " 仍处于早期阶段，暂未产生收入 "。路线分歧对该公司的实际影响究竟如何？本文认为：HVDC 业务短期业绩影响有限，核心主业支撑下公司安全边际凸显，正迎来估值修复弹性。

一、800V 与 ± 400V 路线之争：需求可能延后，而非消失

1.  机构分歧与产业链动态

SemiAnalysis 与摩根士丹利的分歧焦点并非 "HVDC 是否需要 "，而是技术路线将以 800V 为主流还是与 ± 400V 长期并存，以及大规模放量的时间节点。

SemiAnalysis 观点（2026 年 6 月 10 日）：英伟达原生单端 800VDC 方案的大规模出货窗口已延后至 2028 年以后；± 400VDC 方案仍按原计划在 2026 年下半年推进，主要服务于超大规模云厂商的自研 ASIC 部署。报告指出，800VDC 在电网供电和效率提升上的边际收益不足以支撑其复杂性，云厂商更倾向于继续使用成熟方案或逐步过渡到 400V。

摩根士丹利反驳（2026 年 6 月 11 日）：英伟达在台北 GTC 大会明确 800V 技术研发稳步推进，相关电源机柜将于 2026 年第三季度实现 " 量产就绪 "；台达电子有望成为首家量产独立 800V 电源机柜的厂商，预计 2026 年第四季度向北美头部云服务商交付首批产品。

产业链巨头动作：

Ÿ  维谛（Vertiv）2025 年 10 月公告：800V   DC 电源产品组合预计 2026 年下半年发布，配合 2027 年 NVIDIA   Rubin   Ultra 平台。

Ÿ  台达电子董事长郑平 2026 年 2 月法说会发言：800VDC 客户不止一家，2026 年下半年有系统营收贡献，但 2027 年量才会较大。

Ÿ  2026 年 6 月 COMPUTEX 展会：英伟达 CEO 黄仁勋亲临台达展区，在 VeraRubinPowerShelf 机柜上签名并高喊 "800V"，台达主打 800VHVDC 及液冷方案。

2. 技术关联度与影响评估

代工关系：

  盛弘股份从未在公告中确认与英伟达直接合作，其 AIDC 电源角色系通过维谛实现。维谛是英伟达指定的液冷散热及电源系统集成商，盛弘股份为维谛在国内提供电力侧 HVDC 模块的代工服务。

盛弘股份是电能质量治理（APF/SVG）领域的头部企业之一，已与维谛达成合作，提供数据中心电能质量解决方案 800VHVDC 及 SiC/GaN 的大规模应用会带来严重谐波与电压波动，这正是 APF/SVG 的核心应用场景。

公司的电能质量产品主要覆盖传统工业、电网及常规数据中心，AIDC 属于增量而非存量。

技术指标与产能：

36kWHVDC 模块功率密度达 100W/in ³（行业平均约 70W/in ³），纹波噪声≤ 0.5%（竞品普遍大于 1%），并联合开发 AI 动态负载适配器（单台 +500 美元），具备实质性技术优势。

泰国基地 2026 年规划 HVDC 模块产能 20 万台 / 年，其中约 60% 供应维谛，可有效规避中美关税，产能规模优势明显。

影响评估：

若 800V   HVDC 节奏延后至 2028 年，则意味着 " 超预期 " 增量市场爆发点推迟。但 HVDC 相关业务在盛弘股份总营收中占比较低：2025 年工业配套电源总收入 7.10 亿元，中金研报测算 AIDC 占比约 20%，折算约 1.4 亿元，占总收入比例仅约 4%。即便海外 800V 放缓，对该公司当下业绩的影响也十分有限

电能质量业务 2025 年同比增长 17.78% 的核心驱动力来自传统智算中心建设及半导体制造，而非尚未放量的 HVDC 模块。

二、" 充电桩 + 储能 " 双基本盘撑起业绩安全垫，估值端AI 溢价极低

评判盛弘股份的投资价值，应聚焦于其两大核心业绩支柱——电动汽车充电桩与储能微网。这两大板块合计贡献公司 2025 年营收的 67%，且其增长逻辑与海外 AI 数据中心的 800V HVDC 延期传闻相互独立。即便 HVDC 路线出现节奏调整，公司的业绩基本盘依然稳固。

1. 充电桩业务：车载 800V 超充刚性爆发，出海加速

2025 年，盛弘股份充电桩业务收入 14.96 亿元，同比增长 23.04%，占总营收 43.20%，为第一大收入来源。其中，新能源重卡超充及相关封闭场景专用设备领域业绩突破 5 亿元。公司已与客户共建超千座超充场站，与客户共建超千座超充场站，成为增长新引擎。

汽车市场的 800V 高压架构和超充需求正在全球范围内刚性爆发，该公司已大批量出货 800kW 柔性共享充电堆（超充 2.0 平台），支持 200～1000V 宽电压范围，适配海内外 800V 超充车型。海外市场随着欧洲、北美充电基建推进，公司凭借模块化、高兼容性优势加速出海，增长动力来自汽车电动化。

2. 储能业务：海外高毛利订单放量，刚性需求独立于 AI 电源

2025 年储能 PCS 收入 8.25 亿元，同比下滑 3.69%，但海外布局显著加速。全年海外收入 6.45 亿元，同比增长 50.14%，海外毛利率高达 61.3%。公司储能微网以 PCS 为核心，具有差异化的 " 多分支 PCS" 技术，在工商业储能和微电网领域竞争力极强。增长驱动因素为欧美电网保供能力不足、海外工商业电价高企带来的刚性需求。随着德国、西班牙、美国等地认证持续推进，海外储能订单能见度较高。

3. 业绩测算：2026 年估值约 28 倍，安全垫较厚

为评估 800V 路线分歧对公司业绩的实际冲击程度，基于 2025 年净利润 4.76 亿元进行情景测算。在 800V 路线全面推迟、AIDC 业务减半的假设下，按分业务增速推算 2026 年归母净利润：

根据测算，盛弘股份 2026 年预估净利润约 5.38 亿元，较 2025 年的 4.76 亿元增长 13%。以 2026 年 6 月 16 日总市值 151.92 亿元计算，对应动态 PE 约 28.2 倍。

该数字在申万二级行业（电力设备—其他电源设备Ⅱ）处于中下游水平，作为对比，与盛弘股份业务结构相似度较高的科士达（002518.SZ） 、英威腾（002334.SZ） 动态 PE 分别为 46 倍、49 倍；而与 AIDC 关联度更高的麦格米特（002851.SZ） 、中恒电气（002364.SZ） 分别为 622 倍、225 倍。

由此可见，盛弘股份虽然具备一定 AIDC 业务，但其估值中 "AI 泡沫 " 含量极低，充电桩与储能业务提供的业绩安全垫价值凸显。该公司 2026 年第一季度实现营业收入 7.44 亿元，归母净利润 0.85 亿元，同比分别增长 23.13%、16.86%，增速较 2025 年均有显著提升，反映业绩兑现加速。

结论：HVDC 扰动实质利润影响微弱，双主业保障业绩确定性，估值底部夯实后公司具备较强的中长期修复动能。

盛弘股份 HVDC 相关业务收入占比较低，当前估值主要由充电桩与储能两大主业的扎实业绩支撑，"AI 溢价 " 含量极低。HVDC 路线分歧对公司实际利润影响有限，情绪压制更多体现为估值端的短期波动。若因市场情绪扰动引发错杀，反而可能为关注公司纯正基本面的投资者提供左侧布局机会。未来 12 个月，核心应聚焦充电桩海外认证进展与储能 PCS 海外订单落地，而非过度博弈 800V 机柜的首批出货时间。

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