金价失守 4000 美元关口，资金加速撤离，消费端陷入冷淡观望。

6 月 25 日，沪金期货主力合约跌 2.8%，报 872 元 / 克，录得去年 9 月底以来新低，盘中最低下探至 868.34 元 / 克；沪银期货下探至近半年多低位，收跌 7.28%，报 13811 元 / 千克；铂、钯刷新上市来新低，铂期货收跌 5.47%，报 385.15 元 / 克，钯期货跌 5.78%，报 277.15 元 / 克，贵金属市场整体承压。

隔夜，伦敦金现货价格盘中跌破 4000 美元 / 盎司整数关口，最低触及 3958 美元 / 盎司，为 2025 年 11 月以来首次，较年初 5598 美元历史高点回撤近 30%。白银跌得更狠，盘中跌穿 60 美元 / 盎司，较今年 1 月的历史高位已腰斩。截至北京时间 25 日 17:30 左右，伦敦金现货报 3994 美元 / 盎司附近，伦敦银现货报 57.6 美元 / 盎司左右。

从 5600 美元到 4000 美元，不到半年时间，金价重新回到 "3 字头 " 时代，这代表长牛的终结，还是一场深度调整的阵痛？市场分歧正在加剧。

星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚对第一财经分析称，金价下跌的核心驱动在于美国通胀引发的加息预期。他表示，通胀数据表面温和，但资本开支上升、债务扩张等尾部风险正在积聚，推动各国央行提前采取防御性加息措施，从而对无息资产黄金形成持续压制。

一位贵金属交易人士对记者表示，中东局势仍有反复，美国通胀压力未散，市场对风险资产的担忧也没有消失。按传统逻辑，黄金应该仍有支撑，但至少在这轮行情里，资金优先选择了美元，后续市场焦点在于美国经济放缓信号能否得到验证。

宏观面上，美元指数走强突破 101 关键关口；新任美联储主席沃什的首次 FOMC（联邦公开市场委员会）会议释放鹰派信号，加息预期重燃；美债收益率上行持续压制黄金的表现。

瑞银策略师乔尼 · 特维斯（Joni Teves）在报告中提到，美债收益率上行叠加美联储加息预期持续存在，令黄金明显承压，金价下行风险已显著上升，本轮盘整周期会持续多久变得更加不确定。

国际投行集体 " 变脸 "，对黄金从坚定看多到密集下调预期。高盛已将 2026 年年底的黄金目标价大幅下调至每盎司 4900 美元，调降幅度达 500 美元。

美银在最新发布的报告中表示，早前设定的 6000 美元 / 盎司的金价目标，目前来看基本没有实现的可能性。

曾坚定看涨的德意志银行也转向，预计第三季度黄金均价为 4300 美元 / 盎司，较此前预测下调超 22%；第四季度均价升至 4800 美元 / 盎司，较此前目标下调约 17%。

德银研究分析师迈克尔 · 薛（Michael Hsueh）称，随着市场重新定价美联储货币政策路径，美国经济数据持续展现韧性，黄金需求明显降温，因此将 2026 年下半年黄金价格预测整体下调约 20%。

更早之前，花旗、摩根士丹利、澳新银行等已陆续下调金价预期。

花旗将黄金三个月目标价从每盎司 4300 美元下调至 4000 美元。摩根大通则将 2026 年黄金平均价格预测从 5708 美元 / 盎司下调至 5243 美元 / 盎司。

也有机构并未放弃看涨立场，蒙特利尔银行（BMO）在第三季度大宗商品展望报告中，将 2026 年下半年黄金均价预测下调 5% 至每盎司 4625 美元，但维持 2027 年第一季度金价突破每盎司 5000 美元的预期。

该行认为，美联储的信息引发了市场大规模头寸调整，尽管短期金价可能继续承压，但黄金会继续受益于 " 去美元化 " 主题，随着宏观扰动趋于稳定，贵金属板块将重新获得动能。

资金面上，黄金 ETF 遭遇大规模资金撤离。国内市场上，截至 6 月 25 日，近 3 个月 7 只挂钩 SGE 黄金 9999 的黄金 ETF 规模减少 362 亿元，其中申赎资金净流出导致规模减少 138 亿元。

具体看，规模最大的华安黄金 ETF 规模变动最大，近一个月规模缩水 170 亿元。其后分别是博时黄金 ETF、易方达黄金 ETF、国泰黄金 ETF，同期规模均缩水超 59 亿元。

全球市场上，世界黄金协会统计，5 月份全球实物黄金 ETF 净流出约 20 亿美元，全球黄金 ETF 资产管理总规模环比下降 2% 至 6040 亿美元，总持仓量小幅下滑 0.4% 至 4121 吨。

摩根士丹利指出，本轮黄金上涨最大原因是 ETF 资金的推动，如果没有 ETF 资金流入的显著回升，下半年金价达到 5200 美元的看涨目标将变得更加难以实现。

期货市场方面，多空力量还未发生明显逆转。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至 6 月 16 日当周，COMEX 黄金投机者净多头头寸增加 9258 手，至 112918 手；COMEX 白银投机者净多头头寸增加 2275 手，至 12070 手。

从市场心理层面看，金价失守 4000 美元 / 盎司具有标志性意义。" 对趋势资金来说，这种位置一旦被打穿，市场一般优先降仓位、等确认 "。上述贵金属交易人士称，高位追黄金的资金开始犹豫了，如果迟迟无法收复这个关口，接下来 4000 美元就可能从心理支撑变成新的压力位，对反弹构成压力。

消费端方面，金饰价格持续下调，周大福、周大生等品牌足金首饰报 1222 元 / 克，较年初高点跌近 500 元。但 " 买涨不买跌 " 心态主导下，零售终端并未出现抢购热潮，消费者观望情绪浓厚。

不过，华创证券称，金价 " 急跌 " 有望激活此前因金价过高而压抑的消费需求，尤其是婚庆刚需、送礼等需求将有所释放。

南华期货认为，接下来，贵金属市场的交易主线仍将围绕中东地缘冲突的反复性、美联储货币政策路径的不确定性，以及全球经济滞胀与金融市场系统性风险展开。更长期看，金价下方最坚实的支撑，依然来自全球央行持续购金需求的托底。

( 本文来自第一财经 )