近日，美国存储芯片巨头美光科技公布了 2026 财年第三季度业绩。

在《节点财经》看来，超预期不足以生动形象的形容高歌猛进的 AI 股了，倒不如换个形象的比喻。市场担忧的问美光：你这季度还行吗，美光反手掏出成绩单甩到大家眼前，定睛一瞧，每秒净赚 2.64 万人民币，直接惊呆众人。

财报成绩非常好看。营收 414.6 亿美元，同比涨 346%，创下了历史新高，净利润 282.4 亿美元，同比涨 14 倍，毛利率 84.9%，超过了印钞机英伟达的 75%、Meta 的 81.9%，是全美大型科技公司里最高的。

好表现还不是一时的，下季度指引更值得期待。根据美光披露的信息，预计营收 500 亿美元。

消息一出，美光盘后暴涨 16%，带着整个芯片板块一起飞，第二天亚太市场接力，A 股六只千亿市值存储龙头股全部创历史新高，韩国 KOSPI 指数涨超 5% 触发熔断。直到 26 日美股、A 股半导体概念股才出现一定的回调。

股市起起伏伏是常态，从长远视角看，存储的春天来了。

不是多卖了，是每颗芯片都贵一大截

美光是全球存储芯片三大巨头之一，另外两家是三星和 SK 海力士。虽然知名度不如英伟达，但在 AI 产业链中，两家公司的关系可以简单概括为英伟达负责算，美光负责存。

在大模型比拼参数规模的阶段，英伟达吃掉了训练阶段的红利，随着 AI 推理成为竞争焦点，存储芯片成为弄潮儿。

道理很简单，GPU 算完的数据、Agent 推理时的上下文得有地方缓存，这些全由存储芯片负责。

在供给远小于需求的大环境下，美光这个季度的增长，并不是多卖了多少，主要是每颗芯片都贵了很多。

涨价的结果直接体现在利润上。美光每收入 100 美元，扣掉生产成本后毛利接近 85 美元。去年同期是 39 美元。而在 2017-2018 年上一轮存储超级周期，美光的峰值毛利率也才 60% 出头。

利润暴增彻底改变了美光的财务状况。

去年同期美光还背着 33 亿美元净负债，这个季度末已经变成 244 亿美元净现金。一个季度偿还了 44 亿美元债务，自由现金流更是达到了 183 亿美元创纪录。三大评级机构全部上调了信用评级。

从欠债到躺赢，只花了一年，短剧爽文逆袭剧本也不过如此。

美光四个事业部全部创下营收纪录，数据就不一一罗列了，真正值得注意的是移动与客户端营收同比涨 254%，汽车与嵌入式营收同比涨 311%。涨价已经不只是 AI 服务器的事了，笔记本、汽车里的存储芯片都在涨。

集邦咨询分析师认为，服务器相关 DRAM 占全行业的比例已经接近 65%，到 2028 年预计升到 70%。AI 服务器对 HBM（高带宽内存）的需求在疯狂吞噬产能，留给手机和 PC 的普通内存就越来越少。

这种涨价已经开始影响下游硬件厂商。索尼、微软和任天堂都提高了游戏机价格。苹果今天官网也更新了 MacBook pro 和 ipad 的设备价格。集邦咨询预计，2026 年全球智能手机和笔记本出货量都将出现两位数下滑。

AI 让芯片紧缺涨价，芯片涨价让手机涨价，手机涨价让你的换机周期变长。AI 还没颠覆世界，但已经改变了我们，只不过方式如此朴素。

16 份照付不议协议，锁住未来五年业绩

《节点财经》认为这份财报里最有战略意义的信息，不是营收也不是利润，而是美光签了 16 份多年期战略客户协议，全部采用照付不议结构。

翻译过来，客户无论是否实际提货都必须按约定付款，锁定了具体出货量和价格区间。协议期限 3 到 5 年，客户预计将交出合计 220 亿美元的现金存款和信用证。

按最低价格计算，14 份已签署协议的保证收入合计约 1000 亿美元。美光 CEO Mehrotra 表示，即便按下限价格执行，毛利率也远高于上一轮周期的峰值。

存储行业几十年历史，这种情况十分罕见。

过去客户通常按季度和供应商谈价格，很少愿意提前数年锁定供应并交大额现金存款。时代变了，因为 AI 基础设施建设的紧迫性、大模型公司和云厂商更是讲究软硬一体化设计，一旦确定就很难中途更换供应商。对需求方来说，确保拿到货比控制采购价重要得多。

集邦咨询的数据印证了这一点，全球 9 家主要云厂商 2026 年资本开支同比增长接近 80%。更关键的指标是资本开支占营收的比例，从 2020-2023 年约 10%，飙升到 2026 年的 34%。这些云厂商正在把收入的三分之一砸进 AI 基础设施，存储恰好又是大头之一。

这样看，待全部协议落地后，美光过半营收将依托长期协议。这些协议也一定程度减小了存储行业强周期的特性。

作为重资产行业，存储行业出了名的景气时扩产，产能出来后价格崩盘，客户习惯在低谷囤货，等待下一轮周期。上一轮景气周期是 2016 至 2018 年，驱动因素是智能手机内存从 2GB 升到 8GB 加上云计算建设。那一轮 DRAM 涨了两年多，然后价格崩盘，美光毛利率从 60% 跌回 30% 以下。

所以市场十分关心历史会不会重演？

美光试图用那 16 份长期协议来应对这个问题，如果过半收入都被锁定在 3 到 5 年的合同里，也让价格有下限保障，不大可能像上一轮那样自由落体式下跌。

但行业本身特性没变，周期性不会完全消失。CFO Murphy 也承认，价格对毛利率的贡献在减小，下季度毛利率虽然预计有 86%，比这季度只高了 1%，涨价速度在放缓。

短期没什么压力，不确定性得朝中期看。

三星、SK 海力士和美光都在推进新产能建设，新晶圆厂从破土到投产要两三年，设备交付周期一年以上。美光自己的爱达荷工厂 2027 年中才出首批晶圆，纽约工厂今年 1 月才动工。2028 年之后，当三家同时有大量新产能释放，供需关系会不会逆转，需要时间验证？

Mehrotra 在电话会议上，被问到这个问题时说了一句话，AI 仍然处于非常早期的阶段。

事已至此，至少有一个数据是确定的，就在美光发财报前两天，市场还在恐慌 AI 需求放缓、盈利见顶，美光股价两天跌了 18%。然后这份财报出来了，盘后立刻涨回去还多，相比较，美东时间 25 日的盘前回调微不足道。

市场的记忆或许很短，但美光未雨绸缪用长期协议锁了五年，谁更接近事实，时间自会有答案。