盯盯拍，有望成为 " 行车记录仪第一股 "。

根据招股书，按 2025 年出货量计，盯盯拍在全球无屏车载智慧影像设备市场排名第一，斩获了 7% 的市场份额。

这是一家由几位 " 放弃百万年薪 " 的华为员工创立的公司。2013 年初，罗勇联合几位华为老同事一起辞职创业。他算过一笔账，如果不离开华为，至少都是百万年薪起步，加起来一年少赚上千万。

十多年后，这个带有强烈工程师色彩的创富故事，终于完成了一半的兑现：盯盯拍不仅跃升为行车记录仪的头部品牌，也站到了港交所的门前。

然而，行业变局的剧烈程度，比他们 " 做到第一 " 的速度还要快。

在过去很长一段时间里，行车记录仪更像是一个纯粹的后装红利生意：车主买车后，再前往 4S 店或汽修门店加装设备。在这个阶段，渠道决定销量，门店扼守入口。

但近两年，这个入口开始松动。

越来越多的新能源与智能汽车，在出厂阶段就将行车记录功能深度集成。从特斯拉将影像与 " 哨兵模式 " 系统化绑定，到国内新能源车企逐步将原厂记录与存储能力列为标配，行车记录仪正在加速从 " 后装加装 " 向 " 整车预装 " 完成权力移交。

与此同时，市场正在被两头夹击。一方面，低价白牌产品继续向下疯狂试探价格底线；另一方面，头部品牌持续向上集中份额，渠道与流量的逻辑正经历剧烈洗牌。

即便稳坐份额第一的宝座，盯盯拍也在寻求新的增长路径：一边通过分销体系加速扩张海外市场，用全球化消化产能；另一边则尝试向 " 生态与服务 " 延展，试图突破硬件的天花板。

在这样的行业节点选择上市，本身就充满微妙的意味。更引人瞩目的是，盯盯拍曾动用 1600 多万元资金进行股份回购，用以承接部分股东的退出安排。

盯盯拍的上市之路，显然不只是一场简单的 " 登顶叙事 "，更像是在行业变局中的惊险一跃。

如果只看财务数据，盯盯拍依然交出了一份不错的成绩单。

2023-2025 年，盯盯拍产品销售由 265 万台增加至 299.9 万台；其中，行车记录仪由 108.4 万台增加至 123.9 万台，平均售价由 252.2 元提高至 303.9 元。同期，盯盯拍营收由 3.94 亿元提高至 4.76 亿元，" 年内溢利 " 由 1863 万元上升至 3661 万元。

但如果拆开收入结构，会看到另一幅图景。

2025 年，盯盯拍中国内地实现的收入由 2024 年的 2.2 亿元下滑至 2.12 亿元，相比 2023 年的 3.08 亿元，更下跌了超过 30%。而盯盯拍中国内地的业务占比，也由 2023 年的 78.2% 下滑至 2025 年的 44.6%。

过去，很多人把原因归结于行业竞争加剧、渠道变化或者价格战。这些都存在，但更大的变化，其实发生在需求入口：越来越多的新车，已经把行车记录仪做成了原厂配置。

比亚迪几乎全系车型都已标配原厂行车记录仪，吉利帝豪、远景等车型也将其纳入主力配置，高端车型如凯迪拉克 CT6、坦克 500 Hi4-Z 甚至已经支持多路摄像头同步记录。

除了录像功能之外，这些原厂系统还能直接与整车 ECU、碰撞传感器、360° 全景影像等深度联动，在急刹、碰撞等场景下自动保存关键视频，这是第三方产品很难做到的体验。

对于独立品牌来说，这不是简单少卖一台设备，而是需求入口开始回到车企手里。当越来越多用户不再需要额外购买一台行车记录仪，原本依靠后装市场建立起来的渠道价值，自然开始下降。

这一变化已经反映在盯盯拍的数据上。2023-2025 年，盯盯拍的线下分销商收入从 4374 万元降至 1962 万元；其他渠道收入也从 8766 万元降至 5049 万元。

与此同时，另一场竞争又接踵而至。随着消费习惯转向线上，行车记录仪逐渐从渠道生意变成流量生意。

为了适应这一变化，2024 — 2025 年，盯盯拍广告、营销及推广费用由 1447 万元提升至 2417 万元，销售平台费用也由 956 万元增加至 2106 万元。

但问题在于，公司全年利润不过 3000 多万元，渠道重建几乎要用利润去换。

更难的是，即便把流量买回来，也未必能够建立竞争优势。

行车记录仪本质上仍是一款功能性产品。对于多数消费者来说，核心需求无非是录像清晰、发生事故能够取证。因此，价格往往成为影响购买决策的第一因素。

如今，二手平台几十元即可买到支持 WiFi、ADAS 等功能的产品，电商平台不足百元便能购买 4K 记录仪并赠送存储卡。

向下，是白牌产品不断压低价格；向上，则是海康威视、360 等综合性品牌持续挤压。

根据洛图科技数据，2026 年第一季度线上全渠道市场，海康威视、360 位列销额前两位，盯盯拍销量排名第四、销额排名第三。

相比海康威视和 360，盯盯拍还存在一个明显的差距：研发投入。2025 年，海康威视研发费用 117.5 亿元，三六零研发费用 32.25 亿元，盯盯拍只有约 3200 万元。

今天的行车记录仪，已经不仅是一台摄像机，而是图像处理、AI 识别、云存储、数据安全等多项能力的综合体。海康威视能够依托安防视觉技术，360 能够复用安全与云服务体系，而盯盯拍则需要依靠自身有限的研发资源持续投入。

对于盯盯拍来说，国内市场面对的已经不是单一竞争，而是三股力量同时作用：需求入口被车企重新掌握，价格不断被低端产品拉低，技术能力又要与综合型巨头竞争。

在这样的背景下，出海，也就成为它几乎无法回避的选择。

从数据来看，盯盯拍在海外确实跑出了不错的效果。

2023-2025 年，盯盯拍亚洲地区（不含中国内地）实现的收入由 5974 万元增长至 2.06 亿元；欧美地区增速也不俗，欧洲业务收入由 1756 万元增长至 2478 万元，美洲地区由 679 万元增长至 1889 万元。

海外不仅增长更快，赚钱能力也更强。

2023 — 2025 年，公司海外市场毛利率分别达到 42.1%、43.4% 和 43.4%，明显高于国内市场 34.7%、34.7% 和 31.7% 的水平。

如果只看这些数据，很容易得出一个结论：海外正在成为盯盯拍新的增长引擎。

不过，把收入结构拆开来看，会发现这套增长逻辑并没有发生根本变化。

2025 年，盯盯拍海外收入达到 2.63 亿元，其中线下分销商贡献了 1.92 亿元，占比超过七成。换句话说，盯盯拍在海外复制的，依然是十多年前在国内跑通的那套打法：依靠当地代理商和分销网络，快速进入市场、铺开终端。

这种打法最大的优势，是扩张速度快。只要找到拥有渠道资源的合作伙伴，产品就能够迅速进入当地市场，销量也容易在短时间内放大。

但它的短板，同样十分明显：渠道可以帮助企业快速卖货，却未必能够帮助品牌真正建立消费者认知。

对于行车记录仪这种同质化程度较高的产品来说，消费者接触到的往往是门店、安装人员和分销商，而不是品牌本身。如果品牌无法直接影响消费者的购买决策，那么渠道商今天可以卖盯盯拍，明天也可能转向利润更高、价格更低或者周转更快的其他品牌。

招股书披露的数据，也印证了这一点。2024 年初，盯盯拍海外共有 53 家分销商，当年终止合作 26 家；2025 年初，分销商数量增加到 109 家，但当年退出的也达到 56 家。与此同时，公司分别新增 82 家和 70 家分销商。

一边不断新增，一边持续退出，海外渠道网络虽然仍在扩大，却还处于不断调整和磨合之中。某种程度上，这说明盯盯拍目前的海外优势，更多来自渠道覆盖，而不是品牌壁垒。

对于不少海外分销商而言，盯盯拍并不难卖。它有中国市场头部品牌的背景，产品设计也具备一定竞争力，因此愿意尝试合作的渠道商并不少。

但真正进入销售阶段后，终端表现才是决定合作能否持续的关键。一旦销量没有达到预期，双方结束合作的成本并不高。这也是为什么新增分销商不断增加的同时，退出数量也始终维持在较高水平。

因此，海外市场无疑已经成为盯盯拍最重要的第二增长曲线，但至少从目前来看，这条增长曲线仍然建立在渠道扩张之上，而不是品牌影响力之上。

前者意味着收入可以继续增长，但增长的稳定性仍然依赖渠道关系；后者则意味着品牌已经具备穿越渠道周期的能力。

而从招股书披露的数据来看，盯盯拍距离后者，显然还有一段路要走。

国内市场越来越难做，海外增长又还没有建立起真正的品牌壁垒，盯盯拍自然需要一个新的故事。

这个故事，就是生态。

招股书显示，盯盯拍未来将继续围绕 " 移动第三空间 " 布局，加大 AI 技术投入，重点发展系统自主学习、场景理解等能力。同时，公司还计划推出 AI 自动生成旅行相册、Vlog 模板、数字足迹地图、驾驶行为分析、云存储升级等服务，希望把一次性的硬件收入，逐步转变为持续性的服务收入。

这几乎是消费电子企业走向成熟后的共同选择。

毕竟，卖一台硬件只能赚一次钱，而服务订阅、云存储和 AI 应用，才意味着更长的用户生命周期和更稳定的收入来源。

问题在于，这条路并不只有盯盯拍在走。

过去，行车记录仪只是安装在挡风玻璃上的一台设备；如今，它越来越成为智能汽车的一项基础能力。

特斯拉很早便将行车记录仪与哨兵模式整合到整车系统中。比亚迪、蔚来、小鹏、理想等新能源品牌也在快速跟进，原厂记录仪、360° 全景影像、云端存储等功能，越来越多直接集成到车机系统。

对于消费者而言，这当然是体验升级。

但对于第三方品牌来说，却意味着另一件事：原本属于后装市场的功能，正在重新回到车企手里。

过去，用户买完车，还会考虑再买一台行车记录仪；未来，越来越多消费者提车时，这项需求就已经被满足了。

更重要的是，车企提供的不只是一个记录仪。

车辆数据、用户账号、车机系统、云服务，本来就是同一个生态。未来无论是 AI 影像、驾驶分析，还是视频存储，都可以直接在车机体系内完成。

相比之下，盯盯拍如果希望用户再下载一个 App、重新建立账号、再购买另一套云服务，门槛显然比过去更高。

因此，盯盯拍讲生态，并没有问题；真正的问题在于，它面对的是一个同样在讲生态、而且天然拥有入口优势的竞争对手。

另一边，公司上市前的一系列资本动作，也引起了市场关注。

2024 年 7 月至 2025 年 1 月，盯盯拍先后向平湖屹辰、喻运辉、余熙平等股东回购股份，仅几笔交易累计支付金额便超过 1600 万元。

作为对比，2024 年，公司研发投入约 2700 万元。

随后，平湖屹辰、余熙平又陆续完成股份转让。其中，实控人罗勇控制的平湖屹辰完成清仓退出，余熙平也转让了全部持股。

上市前进行股权调整，本身并不罕见，很多拟 IPO 企业都会进行类似安排。

不过，放在盯盯拍当前的发展阶段，这些动作还是容易引发市场联想。

一边，公司正在向资本市场描绘 AI 生态、持续服务的新增长逻辑；另一边，研发投入仍然有限，部分老股东已经开始退出。

对于资本市场来说，真正需要验证的，不是谁完成了套现，而是盯盯拍还能不能摆脱 " 卖记录仪 " 这门生意。

因为车企正在收回硬件入口，而资本市场愿意给予更高估值的，从来不是一家卖设备的公司，而是一家拥有持续服务能力的平台。

上市只是起点，AI 生态究竟能不能接住正在消失的后装市场，才是盯盯拍真正的大考。