近日，深交所官网披露了东莞优邦材料科技股份有限公司（下称 " 优邦科技 "）第二轮 IPO 审核问询函的回复文件。这是这家新材料企业历经两次 " 撤单 " 后，第三次向资本市场发起冲击。

然而，这份长达数百页的回复文件，不仅没有打消市场对其 " 带病闯关 " 的疑虑，反而将招股书精心包装的光鲜外衣撕得粉碎。

作为一家头顶 " 国产替代 " 与 " 新能源材料 " 双重光环的拟创业板上市企业，优邦科技在监管的穿透式追问下，暴露出两大致命硬伤。除了在原材料涨价的巨浪中苦苦挣扎外，监管敏锐捕捉到了隐藏在订单爆发背后的一位关键人物——一位仅有高中学历的 " 鸿海董事长胞弟 "。

一家连遭毛利滑铁卢、靠着裙带疑云深度绑定大客户的传统材料厂，究竟凭什么底气三闯创业板？

市占率仅 3% 的伪 " 小巨人 "

优邦科技在招股书中讲述了一个宏大的故事，称其锡膏产品位列国内前三，电子胶粘剂在新能源领域实现跨越式增长。然而，深交所二轮问询的第一锤，就砸到了其 " 市占率 " 的真实底色上。

根据 QYResearch 和中国胶粘剂和胶粘带工业协会的行业数据，2025 年，全球电子胶粘剂的中高端市场依然由德国汉高、美国陶氏、日本信越等跨国巨头绝对主导，优邦科技在国内的市占率，仅仅只有可怜的 3%。在电子焊接材料（锡膏）市场，国内有近 50% 的份额被美国爱法、日本千住等外资企业垄断，优邦科技的国内市占率更是只有 2.5%。

在集成电路等湿化学品中高端赛道，同样由国外企业占绝对主导。微弱的体量，意味着优邦科技在面对下游终端大厂和上游原材料巨头时，几乎没有任何议价权。

失去议价权的直接代价，就是 " 营收增速放缓、毛利率持续下滑 "。2023 年至 2025 年，公司营收同比增速从 14% 降至 10.84%，成长动能衰竭肉眼可见。报告期内，公司主营业务毛利率更是连环跳水，从 31.55% 一路滑落至 27.03%。

毛利率持续下行的命门，被死死捏在上游大宗商品的手里。优邦科技直接材料占主营业务成本的比例长期高达 85% 以上，其中锡锭和白银是绝对的采购主力。2024 年，锡锭与银的采购单价分别同比飙升 17.78% 与 29.80%，仅此两项便抬高采购成本约 5316 万元。2025 年这两项材料的采购金额进一步扩大至 4.01 亿元，合计占总采购额的 52.64%。虽然单价涨幅收窄，但庞大的采购量依然给公司带来了约 4344 万元的额外成本。

面对原材料价格波动，优邦科技的风险对冲力不从心。2025 年全年套期保值业务仅浮动盈利 898.23 万元，在数千万元的成本增幅面前无异于杯水车薪。同行中，有人因囤积白银实现利润暴增，而优邦科技却在贵金属的上涨周期里默默承受着成本骤增的剧痛，无法将压力传导给下游。

在传统业务滑坡背景下，被视为 " 第二增长曲线 " 的新能源电子胶粘剂业务成了全村的希望。过去三年，该业务收入从 5744.82 万元快速增长至 9314.58 万元，营收占比提升至 35.46%。但这种野蛮扩张换来的，是内卷的价格战，该业务毛利率从最初的 61.55% 一路崩塌至 34.78%，几乎腰斩。

优邦科技在二轮回复中甚至悲观预测，2026 年该领域毛利率将进一步回落至 28% 到 33%，2027 年甚至会降至 23% 到 28%。公司只能拿同行数据打 " 掩护 "，回天新材光伏毛利仅 14.31%，德邦科技仅 11.57%，新能源细分赛道的盈利水平本就偏低。

最令人费解的是，在核心产品市占率不足 3%、新能源利润空间被全线挤压的现实下，优邦科技仍计划将此次 IPO 募资中的 4.05 亿元，继续砸向半导体及新能源专用材料项目，强行将产能扩大 5.1 万吨 / 年。在行业普遍深陷价格战的内卷之下，这些天量新增产能拿什么去消化？

更何况，报告期内公司刚刚进行了三次分红，累计派发超 8000 万元，转头却又要在 IPO 中募集 2 亿元来补流。这种一边大额套现分红、一边伸手找股民要钱补流的腾挪之术，很难不让市场质疑其募资扩产的真实动机。

高中学历 " 董事长胞弟 " 之谜

新能源业务的内卷暴露了优邦科技成长的天花板，而其对第一大客户富士康深度依赖背后衍生出的利益迷雾，则是这次 IPO 最难跨过的合规顽疾。

招股书显示，优邦科技对富士康的销售占比长期跨越 20% 的安全红线，近三年更是每年从富士康身上拿到约 3 个亿的营收。2025 年，仅仅因为富士康代工的手机边框材质调整，导致表面处理剂需求收缩，就直接拖累了优邦科技整体的营收增速。

在这场高度绑定的商业长跑中，富士康并非单纯的客户。其下属的金机虎投资持有优邦科技 3.44% 的股份，形成了 " 客户 + 股东 " 的双重身份。整个变现网络的最核心，站着一个名叫刘扬辉的关键人物。

刘扬辉是谁？他是富士康母公司中国台湾鸿海科技集团现任董事长刘扬伟的亲弟弟。

新三板时期的公开转让说明书记录，刘扬辉的学历仅仅为高中。但就是这样一位最高学历停留在高中的台湾籍男士（前申报为美国籍），却在 2015 年像天降神兵一样，直接空降成为优邦科技前身企业的 CEO、董事兼副总经理。

2015 年刘扬辉空降入职，同年富士康旗下的金机虎投资精准入股。紧随其后的，便是优邦科技对富士康订单的快速增长。2014 年，其销售额只有区区 4360 万元，到刘扬辉任职后期的 2022 年，富士康的订单同比暴增 141.09% 至 1.95 亿元，销售占比一举突破依赖红线。

面对监管问询，优邦科技在回复函里保证：富士康供应商定价机制极其严格，刘扬辉绝对没有参与过具体项目的业务对接，两者的结合纯属产品实力使然，绝不存在任何利益输送。

但深交所依然在两轮问询中，死死咬住了那些无法用 " 商业巧合 " 来解释的资金异常。

最刺眼的莫过于刘扬辉妻子的百万顾问费。2020 年至 2023 年上半年期间，刘扬辉的配偶周采洁，以协助公司 " 客户开发与技术支持 " 的名义，分别从优邦科技领走了 33.45 万元、34.84 万元、66.45 万元和 35.40 万元的顾问费，三年半合计领走 170.14 万元。尤其是富士康订单最火爆的 2022 年，其妻子的顾问费达到了 66.45 万元的顶峰。

监管层直接拷问：一个高管的家属，究竟懂什么核心技术？又为公司开发了哪门子的大客户？这笔巨额的顾问费，究竟是不是获取富士康滔天订单的隐形门票？

2022 年 10 月，刘扬辉到龄退休，优邦科技立刻将其返聘为战略发展顾问，继续每月雷打不动地支付 5 万元。而就在其退休前夕的 2022 年 3 月，刘扬辉还从公司湿化学品研发负责人白映月手中，以 5.5 元 / 股的 " 白菜价 " 火速拿下了 24 万股的原始股。

仅仅 8 个月后，外部资本增资入股的价格已经飙到了 16 元 / 股。也就是说，刘扬辉只花了市场公允价 34% 的钱，就轻松锁定了即将上市的财富密码。

如果说低价拿股是内部人的默契，那外部大佬的慷慨则让人彻底看不懂。

再往前回溯，刘扬辉在 2017 年参与公司定增时的上百万认购资金，几乎全部来自于向艾迪精密实控人宋飞、前比亚迪高管杨龙忠控制的惠友创盈等外部大佬的借款。这笔陈年旧账挂了足足数年，直到 2024 年底，惠友创盈作为专业投资机构，竟然直接大手一挥豁免了刘扬辉的全部借款。

一家极其精明的 PE 机构，为何要无缘无故地给一位高中学历顾问的百万巨款 " 免单 "？这背后的商业合规性引发了巨大争议。

当这些烂账被一页页翻开，优邦科技这家材料厂的真实底色显露无疑。从 2020 年到 2025 年，公司及其子公司因环保、安全生产、海关等违规收到了十余次行政处罚，甚至在 2025 年 11 月因未经许可违规出口国家管制物项被海关重罚 48 万元，内控的千疮百孔早已不是秘密。