来源：新浪基金

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未来 A 股市场展望

  市场研判  

国内方面，6 月 PMI 数据显示，我国经济景气边际回暖，内外需同步改善。具体数据方面，三大核心指数同步小幅上行，综合 PMI 产出指数 50.6%、环比提升 0.1 个百分点，企业整体生产经营扩张节奏小幅加快。制造业 PMI 录得 50.3%，环比上升 0.3 个百分点重回扩张区间，生产、新订单指数分别升至 51.4%、51.2%，供需同步改善，新出口订单 50.1% 实现外需回暖。企业分化明显，大、中型企业维持扩张，小型企业仍处收缩区间，用工、原材料库存指标偏弱，原材料与出厂价格同步回落。非制造业商务活动指数 50.2% 小幅回升，服务业支撑景气，信息技术、金融行业高景气，地产、航空运输偏弱。非制造业新订单指数环比大幅提升 3 个百分点，需求明显修复，投入品价格回落，企业市场预期保持乐观。整体来看，我国经济修复温和，内需外需同步改善，但小微企业、地产、就业等领域仍存压力，新旧动能分化特征突出。

海外方面，美国 6 月非农数据大幅不及预期，就业市场显疲软。具体数据来看，美国 6 月当月仅新增就业 5.7 万人，远低于 11 万人的市场预期，且 4、5 月非农数据均大幅下修，两个月合计新增就业下调 7.4 万人；失业率虽降至 4.2%，但劳动参与率下滑、超 70 万人退出劳动力市场，就业市场显露疲软。就业数据分化明显，初请失业金走高，制造业就业指标回暖，企业招聘呈现结构性分化。数据出炉后，市场下调 7 月加息概率，但仍押注美联储年底前收紧政策，市场将重点关注后续的 6 月 CPI 数据，美联储官员也提示核心通胀仍存黏性，通胀走势将主导后续利率调整节奏。

  投资策略  

我们认为，经济正进入新周期，中期继续看好市场。但考虑到市场行情和估值极端分化，同时 7 月进入业绩验证期，风险偏好较低的投资者可考虑短期暂作观望，组合保持风格平衡：1）长期看好 AI 板块，可考虑分散配置光模块 /PCB/ 服务器 / 燃气轮机等龙头，降低高估值二三线敞口，耐心等布局点。2）在经济结构性复苏、制造业中上游率先进入新周期的背景下，新能源、工程机械、工业金属、化工是后续能够受益于制造业供应链修复的行业。3）另外可以考虑低估值因子的保险、券商以及小仓位的红利来降波。