十多年来，投资者几乎可以将全球规模最大的两只新兴市场交易所交易基金（ETF）视为可彼此替代的投资工具。

如今，围绕韩国究竟属于发达经济体还是新兴市场经济体的长期争议，却导致贝莱德与 Vanguard 旗下这两只新兴市场 ETF 之间出现了创纪录的业绩鸿沟。

截至 6 月 30 日的 12 个月内，贝莱德规模超过 1，500 亿美元的 iShares 安硕核心 MSCI 新兴市场 ETF（IEMG）回报率接近 40%；而 Vanguard 集团同类产品同期回报率仅约为前者的一半。对于多年走势几乎同步的两只基金而言，这种分化格外引人注目。

原因最终指向韩国。过去一年，在人工智能（AI）热潮推动下，三星电子和 SK 海力士股价大涨，带动韩国基准 Kospi 指数飙升逾 170%。由于贝莱德产品所追踪的 MSCI 新兴市场指数将韩国纳入其中，其直接受益于这轮上涨。

相比之下，规模约为 1，200 亿美元的 Vanguard 对应 ETF（VWO）未能赶上这波涨势的风口，因其跟踪的富时罗素新兴市场指数不包含韩国市场，提供商将韩国归类为发达市场。

这一现象也揭示，在少数市场或个股主导回报的时代，" 买入后不再关注 " 的投资方式所隐含的风险。

过去一年，三星电子和 SK 海力士的股价在 AI 浪潮驱动下飙升，带动韩国基准 Kospi 指数大涨。

韩国案例也可能预示未来更大范围的指数之争。随着各大指数公司在 SpaceX 等超级 IPO 何时纳入、甚至是否纳入主要指数的问题上采取不同做法，类似争议未来可能愈发常见。这意味着，选择被动基金正在越来越多地变成一项主动决策——投资者实际上是在精选基准指数。

" 未来，基准指数的影响将变得越来越重要。"Fire Capital Management 首席投资官 Michael Firestone 表示，" 投资者必须清楚解自己投资的究竟是什么。"