本文来源：时代周报 作者：林昀肖

7 月 8 日，被业界称为 " 小恒瑞 " 的麻醉镇痛药龙头企业海思科（002653.SZ）发布 2026 年半年度业绩预告，其归母净利润预计大涨超 500%。

根据业绩预告，海思科预计上半年归母净利润 7.9 亿元～8.7 亿元，比上年同期增长 513.25%～575.35%，扣非净利润 6.9 亿元～7.7 亿元，比上年同期增长 377.10%～432.41%。

关于业绩变动原因，海思科在业绩预告中表示，首先是公司创新药在国内的销售持续保持快速增长；其次，是公司签署多个产品对外授权的交易合同，根据协议约定在上半年收到了首付款等款项，实现了较大金额的产品授权收入。因此，在研发费用同比增长 50% 以上的情况下，公司归母净利润及扣非净利润仍实现了较高的增长。

2026 年上半年，海思科 BD（业务拓展）出海动作频繁，分别就其自主研发的创新药产品与 AirNexis、艾伯维、礼来、Nuvectis 这 4 家美国药企分别达成巨额对外授权交易，4 笔交易的总金额累计达到 60 亿美元。

7 月 9 日，海思科股价报收 69.03 元 / 股，上涨 4.70%。

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仿转创，重金投入研发

上市初期，海思科业务曾以仿制药为主，在肠外营养赛道形成优势。但此后，肠外营养仿制药赛道竞争日趋激烈，海思科开始走向仿转创之路，组建团队发展创新药业务。

靠仿制药起家并形成规模，此后发展改良新药，再选择长期布局创新药，海思科选择了与 " 医药界一哥 " 恒瑞医药相似的发展路径。在仿转创路径逐渐清晰后，海思科也被业界称为 " 小恒瑞 "。

在仿转创布局过程中，海思科进行差异化布局，优先选择麻醉镇痛、神经系统等赛道，而非肿瘤、自身免疫系统等热门创新药赛道。

目前，海思科已有四款创新药在国内获批上市，分别为环泊酚注射液（思舒宁 ®）、安瑞克芬注射液（思舒静 ®）、苯磺酸克利加巴林胶囊（思美宁 ®）、考格列汀片（倍长平 ®）。海思科在 2025 年年报中介绍，这四款药物成为 2025 年业绩增长主力。

在 4 月 29 日的业绩说明会中，海思科介绍，创新药方面，公司目前已有 4 款产品在国内获得批准上市，预计未来平均每年至少有 1 个新药获批上市。

在研药物布局方面，据海思科 2025 年年报，目前处于在研的制剂项目 53 个，其中，创新药 29 个、改良型新药 3 个、仿制药 21 个。目前，公司进入临床阶段的 1 类创新药产品有 20 个，包含麻醉药物、术后镇痛药物、神经痛药物、呼吸系统药物、自身免疫系统药物、慢性代谢性药物、肿瘤药物。

对于销售预期，海思科在上述业绩说明会中也表示，公司已上市的 4 款新药环泊酚注射液、安瑞克芬注射液、考格列汀片、苯磺酸克利加巴林胶囊及目前在三期临床阶段的 HSK31858、HSK39297 国内销售峰值均有望达到或超过 10 亿元。

近年来，海思科也在持续加大创新研发投入，2021-2025 年，海思科的研发费用分别为 4.34 亿元、4.48 亿元、5.17 亿元、6.24 亿元、8.04 亿元，呈逐年上升之势。

时代周报记者查阅 Wind 数据，在 492 家发布 2025 年年报的 A 股医药生物上市企业中，海思科研发支出合计为 10.85 亿元，排名第 22；研发支出占营业收入的比例为 24.72%，排名第 57。

在 2026 年半年度业绩预告中，海思科也介绍，其研发费用同比增长 50% 以上，研发投入力度继续加大。

不过同时，对于转型中的海思科而言，高研发投入或许伴随着高风险。有医药行业资深业内人士在接受时代周报记者采访时曾指出，对于转型中的仿制药企业而言，创新药研发周期长，大量资金投入易产生现金流断裂风险。此外，研发成功后，也可能会面临国内市场的准入和推广难题。

头部药企 CRO 化？

对于创新药企业而言，在应对商业化不确定性风险中，对外授权 BD 或是帮助企业尽早获得商业回报的手段之一。2026 年以来，海思科 BD 出海交易也屡现大动作。

今年上半年，海思科分别与美国 Nuvectis、礼来、艾伯维、美国 AirNexis 达成 BD 交易，4 笔交易的首付款分别为 1.08 亿美元、3000 万美元、8700 万美元、4000 万美元，总金额分别为 9.55 亿美元、7.15 亿美元、29.67 亿美元、14.21 亿美元。

2025 年以来，中国创新药行业迎来 BD 交易大爆发。据医药魔方数据，2025 年中国创新药 157 起对外授权（License-out）交易总额达 1356.55 亿美元，首付款 70 亿美元；2026 年仅第一季度交易总额已接近 600 亿美元，医药魔方预测全年有望冲击 1500 亿美元大关。

从交易金额来看，据丁香园 Insight 数据库，截至 2025 年 12 月 21 日，单笔首付款超过 1 亿美金的有 15 起，总金额超过 10 亿美金的交易有 37 起。

此外，在产品国际化布局方面，6 月 1 日，海思科公告称，其全资子公司美国海思科于近日收到美国 FDA 的上市批准通知，公司自主研发的环泊酚注射液（英文商品名：CYPSEDO）在美国的新药上市申请（NDA）获得批准，用于成人全身麻醉诱导。

针对上述产品在美国上市，海思科方面向时代周报记者介绍，暂时不会自建商业化团队出海，会采取与当地商业化洽谈合作的方式，相关 BD 合作正在推进中。

海思科 2026 年上半年的高增长原因之一是 BD 交易付款，但通过 BD 交易获取收入，或也存在缺乏持续性、让出一部分长期收益等问题，使业绩变化存在不确定性。

例如，百利天恒在 2025 年出现净利润大幅跳水并转亏。百利天恒介绍，2024 年，公司收到 BMS 就 iza-bren 合作协议的 8 亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款，公司相应确认相关知识产权收入。2025 年收入下降主要原因为上年同期收到 BMS 首付款所确认的知识产权收入大于报告期内确认的里程碑收入。

与此同时，海思科这样的头部创新药企业通过 BD 获取海外收入，业内也存在 " 卖亏了 "、中国头部药企 "CRO 化 " 的质疑，认为本土药企虽获得短期现金流，却长期停留在 " 中国做早期、海外拿利润 " 的阶段。

对于高研发投入是否会带来高风险等问题，时代周报记者联系海思科方面，截至发稿未得到有效回复。

对此，医药行业资深经理人杜臣在接受时代周报记者采访时曾指出，当前 " 头部药企 CRO 化 " 属于阶段性现象。这类企业以 BD 交易为手段获取资金，支撑源头创新，其目标或是成为完全整合的制药企业。