2023 年长鑫科技还在亏百亿的时候，内部发了份持股通知，给老员工的价格是一毛钱一股。 当时不少人拿着通知去问 HR，是不是系统标错了小数点。

那时候没人想到，两年后这家公司会以 8.66 元的发行价上科创板，估值 5791 亿，是 2026 年 A 股截至目前最大的 IPO。 7 月 16 日开启申购当天，网上发行最终中签率 0.4714%，一共出了 770.22 万个中签号。

外面传的 " 中签就赚 80 倍 " 其实是混了员工的账。 科创板一签 500 股，按 8.66 元的发行价算，一签本金是 4330 块。 就算按机构最乐观的 3 万亿市值测算，股价大概 45 块，一签赚 1.8 万左右，翻 4 倍多，远不到 80 倍。 80 倍是那批一毛钱拿股的二期员工的账面数：0.108 元到 8.66 元，刚好差不多 80 倍。

长鑫的前身是 2016 年合肥牵头的 "506 项目 "，最早就是在经开区一间会议室里搭的班子，目标是做国产 DRAM，打破国外 30 年的垄断。 现在它是国内唯一能大规模量产通用 DRAM 的厂商，2025 年全球 DRAM 份额 7.67%，排第四，前面三家三星、SK 海力士、美光加起来占了 91% 多的市场。

做 DRAM 烧钱，长鑫 2022 到 2024 年连续三年亏损，分别亏 83.28 亿、163.4 亿、71.45 亿，累计超过 300 亿。 2025 年底第一次扭亏，赚了 18.75 亿，2026 年一季度营收 508 亿，归母净利润 247.6 亿，同比涨了 1688.3%。

这次 IPO 最受关注的是 6000 多员工的持股计划。 两期加起来覆盖了 6760 人次，第一期 2021 年 9 月发的，1.05 元一股，给了 3596 人；第二期就是 2023 年那批一毛钱的，给了 3164 人，当时公司还在亏损低谷。

创始人朱一明还把自己的 7.68 亿股拿出来，承诺上市后满 3 年的 10 年里分批分给在职员工，他自己不参与收益。 按发行价算，这部分总市值大概 176 亿。

看起来是批量造千万富豪，但兑现没那么快。 员工持股要先锁 3 年，之后再分 10 年拿，朱一明让出来的那 7.68 亿股，要等上市 13 年才能完全套现。 账面数是账面数，中途离职的话股权还会收回。

带头这么做的是朱一明，清华本硕，之前第一次创业做兆易创新，已经上了市。 二次创业做长鑫的时候他立了军令状，公司没盈利之前自己 0 薪 0 奖金，真拿了 7 年。

这次发行的市盈率按 2025 年的扣非净利算是 308.92 倍，比行业平均的 76.32 倍高不少，也比可比公司的 134.62 倍高。

但也有按动态算的逻辑：2026 年上半年长鑫预告归母净利润 500 到 570 亿，同比涨 22 倍以上，要是按全年 1000 亿净利算，5791 亿的市值对应动态 PE 不到 6 倍。

两边的顾虑也都明确。 看多的是 AI 服务器带起来的 DRAM 需求，加上国产替代的空间，长鑫能抢三巨头的份额。 看空的是 DRAM 本来就是周期品，2026 年一季度传统 DRAM 合约价环比涨了 93%-98%，二季度还涨 58%-63%，三季度涨幅已经收窄到 13%-18%，价格没法一直按这个速度涨。 而且三星、SK 海力士、美光都在扩产，长鑫的高端产品比如 HBM 还没跟上量。

这次募资总额 579.19 亿，其中 295 亿有明确用途：130 亿做 DRAM 技术升级，75 亿改晶圆量产线，90 亿投前瞻研发。 现在长鑫在合肥、北京有三座 12 寸厂，月产能 28 到 29 万片，和头部厂商还有代差。

这次长鑫的申购你参与了吗？ 要是中了签，打算拿多久？

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