A 股回调，八家能源央企集体出手，护盘兼抄底。

7 月 20 日上午，中国证监会党委书记、主席吴清在投资者专场座谈会上提出将全力维护市场平稳运行，加强量化交易监管、推动上市公司加大分红力度等。同一天，中国石化、三峡能源、中国神华、龙源电力、国电电力、国电南瑞、国投电力、中煤能源 8 家能源央企集中发布公告。

这不是巧合。对于能源央企而言，这到底是护盘还是抄底？

此前的半个月，A 股经历了一轮深度回调。7 月 13 日至 17 日这一周，科创 50 跌 16.93%，创业板指跌 10.78%，中证 1000 跌 12.57%。7 月 20 日当天，全市场超 3700 只个股下跌，超 200 股跌停。

股市在跌，监管层在动，能源央企在行动。这三件事在同一天交汇，构成了一个完整的信号链条。

根据《2025 中国能源上市公司可持续发展（ESG）评价报告》的口径，能源领域上市公司共计 632 家，占 A 股上市公司比重很大。这些企业投资体量巨大、现金流稳定、关系国计民生。它们集体出手，市场看到的反应是股价波动：中国神华涨 4.98%，国电南瑞涨 6.17%，中煤能源涨 9.97%。但真正值得关注的，是这套动作背后完整的政策逻辑和产业逻辑。

八家公司，四种工具

同一天出手

8 家能源央企在同一天发布公告，每家的动作不同。

中国石化走的是注销式回购路线。公司 6 月 18 日首次实施本轮 A 股回购，截至 7 月 17 日累计回购 7790 万股，占总股本 0.06%，支付 3.65 亿元。回购股份全部注销，注册资本减少。注销式回购直接缩减总股本，在利润不变的情况下，每股收益被动增厚。

三峡能源的控股股东三峡集团计划 12 个月内增持 15 亿至 30 亿元。不设价格区间，择机操作。这是 8 家公司中金额最大的增持计划。

中国神华选择的是资产注入加分红。控股股东国家能源集团将继续推进优质资产注入。2026 年保持现金分红频次，继续开展中期分红。

龙源电力和国电电力同属国家能源集团，路径不同。

其中，龙源电力已完成收购集团旗下 8 家新能源公司股权，合计装机 203.29 万千瓦，承诺 2025 至 2027 年每年分红不低于净利润 30%；国电电力被集团明确为常规能源发电业务整合平台，火电、水电资产持续注入。

国电南瑞走的是董事长提议回购路线。董事长郑宗强 7 月 19 日提议 5 亿至 10 亿元回购股份。

国投电力的控股股东国投集团计划 6 个月内增持 1.5 亿元。中煤能源的控股股东中煤集团计划 12 个月内增持 5000 万至 1 亿元。

8 家公司用了 4 种工具：回购注销、股东增持、资产注入、分红承诺。目标一致：向市场传递信心。

据了解，沪深两市合计新增回购增持计划金额上限超过 157 亿元。央企领衔，民企跟进。中国国新已动用专项再贷款及配套资金超 500 亿元，中国诚通累计买入近百亿元。

两家国有资本运营平台先出手，产业央企跟进—— " 平台先行、产业跟进 " 的分层护盘格局已经成形。

能源央企走在了这轮行动的最前列。

是护盘还是抄底？

那么能源央企这轮集体出手，究竟是护盘还是抄底？

回答这个问题之前，先看两组数据。

7 月 20 日当天，8 家能源央企集体公告。中国石化回购注销、三峡能源大股东增持 15 亿至 30 亿元、中国神华承诺资产注入和分红、国电南瑞董事长提议 5 亿至 10 亿元回购。当天，中国神华涨 4.98%，国电南瑞涨 6.17%，中煤能源涨 9.97%。

但就在同一天，电力板块整体震荡下挫，湖南发展、杭州热电跌停。石油天然气板块盘初下跌，泰山石油跌超 8%。能源板块内部严重分化。

所以预见能源认为，护盘是明线，抄底是暗线。两者同时存在，逻辑不同，指向的公司也不同。

护盘是政策驱动的明线。

这条线最清晰。

7 月 20 日之前，A 股经历了一轮深度回调。7 月 13 日至 17 日这一周，科创 50 跌 16.93%，创业板指跌 10.78%，中证 1000 跌 12.57%。市场情绪低迷，恐慌性抛售蔓延。

同一天，吴清主持召开投资者座谈会，表态全力维护市场平稳运行。中国国新、中国诚通两家国有资本运营平台已累计投入近 600 亿元。8 家能源央企在同一天集中发布公告。

时间上的高度同步，说明这不是各家公司自发的市场行为。政策链条清晰可见：监管层表态→国资平台进场→产业央企跟进。

能源央企的一把手们很清楚自己的角色。时任中国石化集团董事长的马永生曾经公开表示，" 凝聚资本市场信心、稳定资本市场预期是央企上市公司义不容辞的责任 "。这不是 " 愿意不愿意 " 的问题——市值管理考核权重已占高管年度考核的 20% 至 25%，直接绑定薪酬和岗位。

从这个角度看，8 家能源央企的集体行动，首先是护盘。是在市场恐慌的时候，用真金白银告诉市场 " 有人在买 "。回购和增持的即时效果也证明了这一点——公告当天，8 家公司股价全线反弹。

但如果只是护盘，为什么不同公司选择的工具差异这么大？中国石化做注销式回购，三峡能源做大股东增持，中国神华做资产注入承诺，国电南瑞做董事长提议回购——工具不同，力度不同，节奏也不同。

这说明除了 " 统一行动 " 的政治指令，还有另一条逻辑在起作用。

抄底，是价值判断的暗线。

这条线藏在公告背后。

先看中国石化。7 月 21 日，中国石化股价 5.24 元 / 股，市净率仅 0.76。这意味着公司股价低于每股净资产，属于 " 破净 " 状态。

同一时间，机构预测其 2026 年每股收益 0.38 元，同比增长 45.04%。一季度净利润 170.06 亿元，同比增长 28.21%。业绩在增长，股价在净资产以下。这种注销式回购直接缩减总股本，在利润增长的情况下，每股收益被双重增厚。

再看中国神华。7 月 20 日收盘 46.14 元，动态市盈率 22.93 倍。机构预测 2026 年每股收益 2.73 元，净利润 578.01 亿元。市净率 1.85。公司承诺继续推进资产注入和中期分红。对于一个每年稳定分红、现金流充沛的煤炭龙头，这个估值不算贵。

中煤能源同样如此。7 月 20 日涨停报 13.79 元，机构预测 2026 年每股收益 1.55 元，同比增长 14.81%。动态市盈率在 10 倍左右。对于一个净利润超过 200 亿元，还在增长的煤炭企业，这个价格有足够的安全边际。

再看国电南瑞。作为电力信息化和智能电网的龙头企业，国电南瑞的成长逻辑和传统能源公司完全不同。董事长郑宗强提议 5 亿至 10 亿元回购——对于一个市值 1900 亿的公司，这个回购金额不算大，但董事长直接提案、决策链条最短化，信号意义很强。

不同的公司在做不同的事情。中国石化在破净时回购注销——这是典型的价值投资逻辑：公司认为自己的股价被严重低估。

中国神华和中煤能源在估值合理时承诺资产注入和分红——这是告诉市场 " 我值这个价，而且还会更值钱 "。国电南瑞在成长股估值承压时提议回购——这是告诉市场 " 我的成长逻辑没变 "。

把这两条线放在一起看，8 家能源央企的集体行动就有了更完整的解释。

护盘是 " 必须做 " 的事。政策要求、考核压力、市场稳定——这些是能源央企不可推卸的责任。7 月 20 日的集体公告，首先是回应这个责任。

抄底是 " 值得做 " 的事。中国石化破净、中国神华估值合理、中煤能源业绩增长——在这些价格上买入或回购，对公司长期价值是划算的。能源央企的一把手们不只是 " 奉命行事 "，他们也在用自己的专业判断做决策。

两者并不矛盾。恰恰相反，正是因为能源央企的资产质量过硬、现金流稳定、估值有安全边际，它们才能既完成护盘的政治任务，又做一笔不亏的买卖。

三峡能源的增持计划跨度 12 个月，中煤能源的增持期限 12 个月，中国石化的回购还在进行中。

这些动作不是一天两天的 " 面子工程 "，是持续性的资金注入。如果只是护盘，公告之后就可以收工。但持续 12 个月的增持计划，说明大股东确实认为现在的价格有长期持有的价值。

能源央企正在做的事情，护盘是表面，抄底是里子。政治任务和价值判断在 7 月 20 日交汇，形成了这轮集体行动的全部逻辑。

能源产业正在发生什么

如果再将视野放大，2026 年是 " 十五五 " 开局之年，也是 2030 年前碳达峰前的最后一个五年规划期。能源产业正在发生三个结构性变化。

第一个变化是从规模扩张转向质效提升。

行业层面，新能源装机已达相当规模，传统能源改造进入平稳期。资本开支高峰期正在过去。现金流从 " 投出去 " 变成 " 可以分出来 "。

比如，中国石化 2025 年现金分红与回购合并计算后，利润分派率达 81%。龙源电力自 A 股上市以来累计现金分红 73.37 亿元。

这不是个别公司的选择，是行业整体进入新阶段的标志。

第二个变化是从单一品类发展转向系统集成协同。

国家能源集团的资产整合方向很清楚：新能源往龙源电力集中，常规能源发电往国电电力集中，煤炭和综合能源往中国神华集中。

过去央企各子公司之间存在的重复投资、同质化竞争格局正在打破。在一个控股集团下面形成分工协作的格局，资产边界更清晰，估值逻辑也更简单。

第三个变化是从 " 融资者 " 转向 " 回报者 "。

过去十年，能源行业的主旋律是扩张，装机要增加、新能源要布局、技术要升级。资本开支居高不下，分红和回购排在后面。现在这个逻辑正在改变。

中国神华承诺每年现金分红不低于净利润 65%。当一家公司开始大规模回购注销、承诺稳定分红的时候，它传递的信号是：我不再需要那么多钱来扩张了，我可以把钱还给投资者。

这三个变化叠加在一起，指向同一个方向：能源央企正在从 " 建设者 " 变成 " 运营者 "。资产边界清晰了，回报机制明确了，估值逻辑才能重建。

预见能源认为，7 月 20 日发出的集体公告，短期看是稳市行动，长期看是能源央企向市场重新介绍自己的方式。用回购和增持告诉市场短期价值，用资产重组和分红承诺告诉市场长期价值。

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