东吴证券股份有限公司近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《2026 年半年报点评：Q2 单吨净利环比明显提升，业绩符合市场预期》，给予容百科技买入评级。

容百科技 ( 688005 )

投资要点

业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 87.2 亿元，同比 +39.6%，归母净利 1.1 亿元，同比 +260%，扣非净利 1 亿元，同比 +228.2%，毛利率 9.4%，同比 +0.8pct；其中 26Q2 营收 49.4 亿元，同环比 +50.4％/+30.6％，归母净利 1 亿元，环比 +743％，毛利率 9.4%，同环比 +0.4/-0.1pct，处于业绩预告中值，符合市场预期。

三元 Q2 销量与盈利同步修复、需求稳中有升。26H1 三元销量 5.2 万吨，同比微增，其中 Q2 出货 2.9 万吨，环增 26%，26 全年出货我们预计 12 万吨左右，同增 20%；公司产品比例优化，中镍高电压于 26Q1 开始放量，6 月实现千吨出货，9 系高镍占比提升至 35%，此外我们预计韩国工厂 Q2 出货提升至近 1 万吨。盈利端，Q2 产能利用率提升 + 韩国工厂放量，单吨净利我们预计提升至 0.4 万元，后续随着韩国工厂产能利用率提升，且中镍和新 8 系产品放量，三元材料将逐步恢复至合理利润。

铁锂导入大客户中、钠电多场景放量。我们预计铁锂 Q2 亏损 0.2 亿元左右，34 万吨产能首期产线自 4 月开工以来建设进度显著提速，计划 8 月起逐步进入规模化投产阶段，我们预计 9 月完成整体产线建设，当前在重点客户已完成现场审核并推进全面导入，26 全年出货我们预计 5-10 万吨。钠电方面，公司已建成 NFPP 钠电正极产能 1.8 万吨 / 年，包括贵州新仁 1.2 万吨改造线和仙桃 6000 吨中试线，26Q2 公司在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，整体亏损明显缩窄。

费用控制良好、经营性现金流改善。公司 26H1 期间费用 6 亿元，同比 +18.8%，费用率 6.9%，同 -1.2pct，其中 Q2 期间费用 3 亿元，同环比 +18.3%/+1.3%，费用率 6.1%，同环比 -1.7/-1.8pct；26H1 经营性净现金流 -1.7 亿元，同 -119.3%，其中 Q2 经营性现金流 4.5 亿元，同环比转正；26H1 资本开支 6.1 亿元，同比 +21.5%，Q2 末存货 43.6 亿元，较年初 +104.2%。

盈利预测与投资评级：考虑 26 年上半年公司产能利用率较低，因此我们下调预期，预计 26-27 年公司归母净利润 4/8 亿元（原预测 4.6/8.5 亿元），新增 28 年归母净利润预测 10 亿元，同增 315%/102%/28%，对应 PE 为 48x/24x/19x，由于公司铁锂导入大客户，三元销量与盈利修复，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，资产减值风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.5。

本文数据来源于东吴证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。