人工智能热潮正推动美国科技巨头向 " 公用事业 " 形态演变，Meta 首当其冲。周三盘后，因成本飙升 55% 导致盈利不及预期，Meta 股价一度大跌 10%，最终收跌 7%。财报显示，公司营业利润下滑 8%，净利润下降 14%，自由现金流仅为 7.84 亿美元，勉强维持正值，远低于过去八个季度约 120 亿美元的平均水平。

核心业务增收不增利

第二季度，Meta 营收同比增长 28%，超出市场预期。然而，包含 Facebook、Instagram 等应用的 " 应用家族 " 板块营业利润从 250 亿美元降至 234 亿美元。核心业务虽实现营收增长，但盈利能力显著承压。

利润被巨额资本支出（Capex）吞噬。该季度 Meta 资本支出高达 311 亿美元，近乎去年同期的两倍。运营现金流为 319 亿美元，意味着公司几乎将业务产生的每一分现金都投入到了 AI 基础设施建设中，包括服务器、数据中心、网络设施及芯片采购。

训练和运行 AI 模型所需的巨大算力，彻底颠覆了 Meta 依靠高利润广告业务积累现金的传统财务模式。与超大规模云服务商类似，Meta 必须以不停歇的节奏建设数十亿美元级别的数据中心，涵盖土地收购、电力保障、芯片购买及冷却系统部署。设备快速迭代导致折旧和摊销费用同比上涨 46%，达到 64 亿美元。

拒绝做 " 算力房东 "，押注全栈 AI

与微软、亚马逊和谷歌不同，后者通过云业务向外出租基础设施以获取即时收入，Meta 尚未开辟此退路。周三收盘后，微软股价因云业务增长上涨近 2%，而 Meta 首席执行官马克 · 扎克伯格则解释了公司的差异化策略。

扎克伯格承认，外部对 Meta 算力的需求旺盛，且报价显著高于成本。但他将出租算力视为副业，而非核心战略。" 如果仅仅出售所有算力以获取短期利润，那是愚蠢的，" 他表示。Meta 预计，" 销售智能 " 的利润率将远高于直接销售算力。

所谓 " 智能 "，指 Meta 构建的全栈业务组合：能将广告转化率提升 15.7% 的 AI 广告系统、服务于百万企业的智能客服代理、开放模型访问权限的 API，以及尚处于概念阶段的 24/7 全天候个人助理。后者旨在基于用户健康、财务及人际关系数据建立深度画像。

融资策略转向，现金流预警

为支撑长期基础设施投入，Meta 调整了融资策略。本季度公司发行 249 亿美元长期债务，并暂停股票回购，而去年同期回购规模超 100 亿美元。首席财务官苏珊 · 李表示，公司正有意提高债务比例，以资助生命周期长且预期产生被动收入的项目。

Meta 已将全年资本支出指引下限上调至 1300 亿美元，区间定为 1300 亿至 1450 亿美元。上半年支出已达 509 亿美元，这意味着下半年每季度需支出 390 亿至 470 亿美元。鉴于运营现金流约为 320 亿美元，本季度可能是 Meta 今年最后一个产生正向自由现金流的季度。

面对 2027 年成本展望的提问，李未予透露，仅表示 Meta 仍受需求制约，即拥有比可用算力更盈利的用途。扎克伯格则坚定表态：" 我个人相信，投资于此的人最终会得到回报，并感觉良好。"

【星途科讯 图文丨赵晶 首发于 ZAKER 科技，转载请注明出处】