财联社 8 月 5 日讯（编辑 黄君芝）亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）在一档最新的访谈类播客中，就当前市场环境发出了他迄今为止最为严厉的警告之一。

他认为，人工智能（AI）的狂热已将市场推向泡沫破裂边缘，让人想起 1929 年（股灾）和 2000 年（互联网）的泡沫。

主持人开场便提到了之前的一位嘉宾杰里米 · 格兰瑟姆（Jeremy Grantham），其是英国传奇投资家、GMO 资产管理公司联合创始人。格兰瑟姆曾在节目中表示，市场正面临 " 美国历史上最大的投资泡沫 "。

达里奥的回应也很直接：" 他说得对。"

他的警告恰逢 SpaceX 已完成史上规模最大的 IPO，而 Anthropic 和 OpenAI 的估值正朝着万亿美元级飞速增长。而这正是他认为泡沫最明显的预警信号——投机性发行激增。

" 几乎没有什么比股票更容易创造的了。" 他描述了一家公司如何筹集 5000 万美元，估值达到 10 亿美元，并造就一位纸面上的亿万富翁，而实际上却从未发生过 10 亿美元的交易。他认为，股票发行激增是刺破泡沫的两大主要因素之一，另一个是利率上升。

SpaceX 于 6 月上市，但此后股价一直低于 IPO 发行价，标普预测其自由现金流在 2029 年之前将为负值，穆迪则指出埃隆 · 马斯克集中的投票权构成公司治理风险。Anthropic 已秘密提交上市申请，预计最早将于 10 月上市，目标市值接近 1 万亿美元；OpenAI 也已单独提交上市申请，目标市值超过 1 万亿美元，但受 " 市场动态变化 " 的影响，上市时间已从 2026 年底推迟至 2027 年。

达里奥用一个简单的思想实验解释了其中的运作机制：花 100 美元买入一家人工智能公司的股份，然后用这笔账面财富作抵押借款，当市场风向转变，所有人都急需现金时，股价可能暴跌至 25 美元，而贷款仍然需要偿还。

他的核心观点在于区分财富和金钱：" 财富和金钱不一样。你会看到很多人变得富有，但你却无法花掉这些财富。你必须出售财富才能获得金钱，因为你只能用金钱去花销。"

当被问及是否看到泡沫迹象时，达里奥毫不含糊地回答：" 是的，是的，是的。这些都是我们身处泡沫之中的典型迹象。" 他强调泡沫是一个 " 程度问题 "，而不是非此即彼，并指出一些缺乏经验的投资者涌入杠杆投资，包括追踪股市的杠杆 ETF。

" 这更像是碰运气，" 他说。

背后的 " 大周期 "

BCA Research 分析师 Peter Berezin 几个月来一直表示，人工智能交易 " 主要是一个盈利泡沫，而非估值泡沫 " ——这种泡沫历史上经常出现在像 2008 年之前的银行业那样繁荣与萧条交替出现的行业中。

7 月 26 日至 31 日这一周，这种模式再次出现：微软和亚马逊因强劲的资本支出前景而分别上涨 18% 和 10%，而 Alphabet 和 Meta 分别下跌 4% 和近 10%，尽管它们都公布了强劲的盈利——这表明投资者不再仅仅因为公司存在就给予投资，泡沫阶段即将结束。

达里奥强调，通常会刺破泡沫的两大因素是：利率上升导致偿债成本增加，以及企业争相利用投资者热情牟利而引发的股票发行激增。

他甚至举了一个真实案例：一位经营人工智能公司的朋友告诉他，他正在筹集数亿美元资金，正是因为他预期市场会出现低迷——他计划在市场回暖后用这笔钱收购陷入困境的竞争对手。

他更重要的警告并非针对市场本身，而是针对泡沫破裂之后的局势。在达里奥看来，人工智能泡沫的破裂不仅仅是一场金融事件，更是引发政治和地缘政治冲突的导火索，而这种冲突在历史上往往伴随着 80 年周期的终结——这意味着真正需要防范的风险或许并非投资组合的损失，而是随之而来的动荡。

所谓的 "80 年大周期 " 指的是，债务动态、日益扩大的贫富差距、国内政治冲突以及地缘政治力量的转移。达里奥警告说，当泡沫破裂时，" 人们会互相攻击 "，并以英国七年内更换六位首相为例，指出政府资金短缺，而选民则因如何筹集资金而互相指责。