截至上周五（8 月 7 日），伦敦现货黄金报收 4341.91 美元 / 盎司，自 7 月 31 日以来累计上涨 300.73 美元 / 盎司，涨幅 7.44%。上周伦敦现货黄金价格创今年 2 月以来单周最大涨幅，金价最高上行至 4371.89 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国 7 月非农就业人口意外负增长、大幅低于预期，同时 5 月和 6 月数据大幅下修，合计下修 10.3 万；7 月失业率和劳动力参与率均超预期下降；美国 7 月 ADP 就业人数仅新增 4.4 万，远低于预期和前值。美国 7 月 ISM 制造业 PMI 维持高景气度，重返扩张区间。同时，美伊局势取得阶段性进展，油价暴跌、能源通胀担忧有所缓解，市场对美联储 9 月加息预期大幅下调。中国央行加速增持黄金，韩国央行时隔 13 年重启实物黄金购买，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：美国 7 月非农就业人口季调后变动 -2.3 万人，大幅低于预期的 8.0 万；同时 5 月和 6 月数据大幅下修，合计下修 10.3 万（5 月下修 6.6 万，6 月下修 3.7 万），前两个月新增就业数据几乎腰斩。7 月失业率和劳动力参与率均超预期下降，失业率季调 4.1%，较前值 4.2% 超预期下行 0.1 个百分点，劳动力参与率降至 61.4%，为五年多以来最低水平，长期失业（27 周以上）占全部失业人口比重达 25.5%，劳动力市场结构性走弱信号凸显。美国 7 月 ADP 就业人数仅新增 4.4 万，远低于预期的 7 万和前值 9.8 万，创年内最低增幅。美国 7 月 ISM 制造业 PMI维持高景气度，为 55.6，高于前值 53.3，延续扩张区间；7 月 ISM 服务业 PMI 商务活动指数为 59.1，较前值 55.4 大幅回升，显示服务业景气度依然强劲。制造业与服务业 PMI 的回升与非农就业的大幅走弱形成 " 数据矛盾 "，一定程度上反映了 AI 驱动的结构性转型对就业的冲击。

美联储加息预期显著降温。此前美联储 7 月 29 日 FOMC 会议维持基准利率 3.50%-3.75% 不变，但 9:3 的投票结果显示三位地区联储主席（克利夫兰哈马克、明尼阿波利斯卡什卡利、达拉斯洛根）主张加息 25bp，为 2016 年以来首次同次会议出现 3 张反对票。主席沃什重申 2% 通胀硬目标，未排除再加息可能，但拒绝给出明确前瞻指引。本周 7 月非农以外爆冷后，市场对 " 年内持续加息 " 的定价已经明显松动。根据 CME FedWatch 工具，截至 8 月 8 日，市场预期美联储 9 月加息 25 个基点的概率回落至 44%，较 8 月初的约 68% 大幅下降，首次跌破 50%。2 年期美债收益率周内回落，10 年期美债收益率从 18 个月高位下行。美元指数周内下跌约 1.8%，有望为金价反弹提供有利环境。

中国央行加速增持黄金。根据国家外汇管理局发布的最新数据，截至 2026 年 7 月末，中国央行黄金储备增加至 7608 万盎司，单月增加 64 万盎司（约合 19.9 吨），为 2023 年 11 月以来单月增持黄金规模最高值，也是自 2024 年 11 月重启购金以来连续第 21 个月增持。

时隔 13 年韩国央行重启实物黄金购买。韩国央行宣布，将在中长期内扩大黄金在外汇储备中的占比，并引入从国内黄金生产商采购出口用黄金的新渠道。同时，韩国央行还开始购买以黄金为标的的美国交易所交易基金（ETF）。这将是韩国央行自 2013 年以来首次购入实物黄金；此前其在 2011 年至 2013 年累计购入 90 吨黄金，持有总量达 104.4 吨，此后停止追加采购，外汇储备中黄金占比一直维持在 3.5% 左右。

地缘方面，美伊局势再度降温。霍尔木兹海峡谈判取得阶段性进展，但协议尚未正式落地。8 月 4 日，美国财政部长贝森特称有关霍尔木兹海峡的协议可能在 4 日或 5 日达成，并称 " 当下也能看到不少船只驶出霍尔木兹海峡 "。伊朗外交部发言人同日表示，伊朗仍通过阿曼就海峡通航进行谈判，谈判在技术和政治层面取得 " 积极进展 "。目前来看，地缘风险逐渐从 " 战争恐慌 " 切换至 " 外交博弈 " 模式，但谈判过程预计仍将充满博弈与反复。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

国际现货黄金在 4000 美元 / 盎司关口获得支撑后迎来强劲反弹，单周涨幅创近七个月之最，触及 6 月中旬以来最高水平。本周反弹的核心驱动力来自美国劳动力市场数据的罕见走弱，7 月非农就业意外负增长，叠加前两月大幅下修，市场对美联储 9 月加息概率大幅下调；美元承压、美债收益率从高位回落，金价获得强劲提振。与此同时，美伊霍尔木兹海峡谈判的阶段性进展推动油价暴跌，能源通胀担忧缓解，为加息预期进一步降温打开了空间。

短期黄金走势主要受到美联储政策预期、地缘扰动等因素影响。自年初金价高点以来，金价已经调整约半年时间，卖盘逐步衰减、市场情绪极度悲观以及投机仓位逐步降低；而近期持续有资金流入黄金 ETF、期货等相关资产，央行购金不减、去美元化趋势仍在，目前金价底部可能已经出现，黄金开启新一轮行情的可能性不断提升。不过本周即将公布的 CPI、通胀预期等因素仍可能持续对金价带来扰动。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。