宠物用药需求激增的时代背景已经铺好，绿康生化上半年这口气喘对了方向。

【关键词】动保企业，宠物医疗，宠物用药

经历易主、剥离亏损资产、连续五年亏损之后，老牌动保企业绿康生化终于在 2026 年上半年迎来业绩拐点。公司近期披露的 2026 年半年度报告显示，报告期内实现营业收入 2.48 亿元，同比下降 15.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 731.60 万元，相较上年同期亏损 5857.09 万元成功扭亏为盈。

绿康生化在半年报中表示，2026 年上半年，下游生猪、家禽等养殖规模呈弱复苏态势，为兽药需求提供了基础。兽药产品需求结构有所分化：替抗产品需求爆发，中兽药市场规模快速增长，宠物经济崛起推动宠物用药需求激增。规模化养殖推动高端兽药需求增长，硫酸头孢喹肟等高端制剂因适配高端养殖疫病防控需求，市场需求持续增加，带动进口替代加速。

一、退出光伏业务，回归动保主业

绿康生化原本以兽药研发、生产和销售为主业，核心产品包括杆菌肽类、硫酸黏菌素类等兽用制剂及原料药，早年凭借出口业务在动保行业占据一席之地。但 2021 年起，公司进入长达五年的亏损通道。

2021-2022 年，兽药行业上游原材料价格大涨，外部市场需求回落，叠加公司新建项目产能爬坡拉高固定成本，经营持续承压；2023 年公司主动跨界切入光伏胶膜赛道，试图打造 " 动保 + 光伏 " 双主业，却迎面撞上光伏行业景气度快速回落、产能严重过剩、终端需求萎缩的下行周期，胶膜子公司陷入深度亏损，进一步放大了整体窟窿。

财务数据显示，2021 年 -2025 年，绿康生化归母净利润分别亏损 2604.39 万元、1.22 亿元、2.22 亿元、4.45 亿元、1.39 亿元，连续五年合计亏损约 8.35 亿元。其中，2025 年虽仍亏损，但已较 2024 年大幅减亏，关键在于当年公司启动 " 自救 "，完成控制权变更，并将绿康玉山、绿康海宁、绿康新能等三家光伏胶膜子公司全部置出，彻底退出光伏业务。

回到 2026 年半年报，营收同比下降 15.70% 并不难理解，光伏胶膜业务去年同期还贡献约 7670.90 万元收入，本期完全出表，直接拉低了总盘子；但与此同时，亏损源被切除，费用端同步瘦身，销售费用同比减少 27.96%、管理费用同比减少 58.80%、财务费用同比减少 49.63%，带动净利率由负转正至 2.81%，毛利率回升至 22.89%。

真正撑起扭亏的是兽药主业的修复，上半年公司动保系列收入 2.26 亿元，同比增长 24.66%，占总营收比重跃升至 91.37%；其中动物保健品收入 1.46 亿元（同比增长 22.87%），兽药原料药收入 8011.01 万元（同比增长 31.86%），两者合计占主营业务收入超九成。此外，海外销售表现尤其亮眼，外销收入 1.37 亿元，同比增长 22.14%，占总营收 55.34%，外销毛利率达 34.52%，显示公司杆菌肽等老牌产品在国际市场仍具竞争力。

二、中国宠物药的黄金时代

在绿康生化回归的兽药大盘里，宠物用药正成为最具弹性的细分变量。随着宠物角色从看家护院转向家庭成员，宠物主健康意识抬升，无论是在一线城市宠物医院还是县域兽医诊所，宠物主为爱宠问诊购药的意愿显著增强，宠物药从 " 可选 " 变 " 刚需 "。

沙利文《2025 年中国宠物药物白皮书》数据显示，中国宠物药市场规模已从 2020 年的 93.9 亿元增至 2024 年的 209.5 亿元，年复合增长率 22.2%；预计 2029 年将进一步增长至 354.1 亿元，2025-2028 年复合增速仍达 10.4%。驱动因素很直接，宠物基数扩大、诊疗机构下沉扩张、消费观念从 " 治病 " 走向 " 健康管理 "。

需求端结构也在重构，替抗类中兽药、宠物专用抗微生物药、慢性病用药、驱虫与疫苗类产品增速领先；过去宠物主和兽医更信赖硕腾、勃林格殷格翰等进口品牌，如今国产宠物药凭借性价比、本地化配方和渠道服务，认知度快速扭转。国产头部企业如瑞普生物、海正动保、汉维宠仕等加速覆盖线下诊疗机构，绿康生化这类具备 GMP 体系、有出口认证经验的老牌动保厂，若把经济动物管线向宠物专用制剂延伸，天然具备产能与合规底子。

值得注意的是，国产宠物药出海逻辑与绿康生化既有路径高度契合，公司杆菌肽产品早已通过中国农业部 GMP、EU-GMP、美国 GMP 现场检查及 ISO 体系认证，这类国际质量体系经验正是宠物药出海的通用门票。

三、转亏之后仍有 90% 资产负债率

值得注意的是，截至 2026 年 6 月 30 日，绿康生化资产负债率仍高达 90%，虽然较 2025 年末有所下降，但绝对水平在 A 股动保板块中处于高位；公司净资产规模偏薄，利息负担虽因借款减少而缓解，但抗波动能力仍弱。上半年经营现金流 4516.67 万元，同比下降 40.08%，回款节奏和存货周转还需观察。

更大的挑战在产业层面，宠物药看似高增，但竞争门槛正在快速抬高。国际巨头握有原研与品牌壁垒，国内瑞普、海正、金河、科前等已在宠物管线重金投入，绿康生化当前宠物药并未单独列示收入，主业增量仍主要来自畜禽用保健品和原料药出口。能否把 " 动保老产能 " 转化为 " 宠物新供给 "，取决于后续是否立项宠物专用新兽药、是否搭建宠物医院渠道、是否做品牌化包装，这些都不是半年报里能看到的动作。

往后看，市场会盯住三件事：一是动保主业增长能否延续，尤其外销高毛利订单的持续性；二是资产负债率能否随盈利积累稳步压降，避免财务脆弱性再次放大；三是宠物药这个 " 第二曲线 " 公司是否真金白银投入——毕竟 209 亿走向 354 亿的赛道里，有技术、有认证、有产能的动保厂不该只做看客。

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