美债收益率刷新纪录，浇灭了黄金刚刚燃起的热情。

8 月的第二周，黄金多头一度看到了希望，通胀降温、就业走弱、加息预期消退，COMEX 黄金期货重新站上 4500 美元 / 盎司关口，创下近两个月新高。

然而就在市场憧憬金价站稳 4500 美元上方之际，上周美国财政部连续完成两场关键长期国债拍卖，670 亿美元长期国债以金融危机以来的最高成本完成融资，被市场称为 "25 年来最贵美债 "。

8 月 14 日，COMEX 黄金期货价格从 4509 美元 / 盎司高点跌至 4365 美元 / 盎司。

市场普遍认为，这相当于一轮 " 被动加息 " 即便美联储维持政策利率不变，飙升的国债收益率已实质性地收紧了市场流动性预期。

中信期货报告分析称，金价冲高回落 " 主要由获利了结推动 "。金价在短期内积累了约 9% 的涨幅，逼近 4500 美元的关键压力区域后，多头兑现收益的意愿明显增强。而美债收益率的飙升恰好触发了这个止盈点。

美债收益率飙升

当地时间 8 月 13 日，美国财政部完成了 250 亿美元 30 年期国债的拍卖。当得标利率定格在 5.216% 的那一刻，债券交易员们意识到，他们刚刚见证了一个历史性时刻——这是自 2001 年以来，美国联邦政府为借入 30 年期资金所付出的最高代价。

一天前，420 亿美元 10 年期国债的拍卖已经释放出警示信号：4.683% 的中标收益率，是 2007 年以来的最高水平。

交易人士分析称，美债收益率高企，又将反过来推高美国政府未来的融资成本，使财政压力进一步加大。

然而美国债务危机一触即发，8 月 12 日，美国财政部公布的数据显示，7 月单月财政赤字达到 4323 亿美元，本财年前 10 个月累计赤字接近 1.8 万亿美元。与此同时，美国国债总规模突破 40 万亿美元，前 10 个月债务利息支出已达 1.17 万亿美元。

对此，美国财政部部长贝森特近期频频出手：从干预美元对日元汇率，到调整长期国债发行信号，再到推动扩大外国和国际货币当局回购便利（FIMA）工具，希望从汇率、债券供给和美元流动性等多个层面为美债 " 减压 "。

摩根大通预计，随着财政赤字和国债供给压力持续存在，投资者将要求长期美债提供更高的期限溢价。该行近期将 2026 年底 10 年期美债收益率预期上调至 4.85%，30 年期美债收益率预期上调至 5.4%。

金价受压制，如何突围？

8 月以来，黄金受多重利好推动强劲反弹。

7 月非农就业数据爆冷：美国 7 月季调后非农就业人口减少 2.3 万人，为今年 2 月以来首次出现负增长，大幅偏离市场此前新增 8 万人的普遍预期。5 月、6 月就业数据合计下修 10.3 万个就业岗位。​​

随后，通胀数据温和降温：8 月 12 日公布的美国 7 月 CPI 同比上涨 3.4%，核心 CPI 同比上涨 2.5%，均符合预期并较前值小幅回落。​​

PPI 数据进一步确认通胀放缓，8 月 13 日公布的美国 7 月 PPI 环比持平，同比上涨 4.7%，低于市场预期的 4.9%，前值为 5.5%。​​

基于此，金价一度升至 4509.1 美元 / 盎司，创下近两个月新高。​​然而宏观数据落定后，黄金涨势迅速松动。8 月 14 日，现货黄金收报 4350.85 美元 / 盎司，日内下跌 1.30%，从高位大幅回落。

交易人士分析称，当前市场面临矛盾，一方面，通胀数据持续降温，美联储加息压力减轻；另一方面，美债收益率却无视通胀放缓而持续飙升。

五矿期货分析，核心通胀下行显著偏慢，叠加实际利率维持高位，尚不支撑美联储开启政策转向，贵金属上行空间依然承压。

" 黄金价格在 2026 年大部分时间里面临高机会成本的逆风，短期风险依然存在。" 瑞银（UBS）在报告中指出，预计通胀将逐步缓和，使美联储 2026 年维持利率不变、2027 年恢复宽松政策，随着实际利率下降和美元走弱将重振黄金投资需求，将助力金价在 2027 年上半年回升至 5000 美元 / 盎司附近。

华泰证券固收团队报告分析，7 月以来黄金与美债利率开始 " 脱钩 "，在美债利率创新高的情况下金价不再剧烈下跌。华泰证券认为，这背后可能是央行等非市场化买盘在发挥托底作用，例如 6 月以来中国央行购金再次加速、韩国央行宣布 13 年后重启购金。

华泰证券的判断是：金价已基本走出弱势区间，在资金轮动背景下具备独特的配置价值。不过，随着全球央行逐步进入加息周期，美债利率中枢或 " 易上难下 "，对金价上行空间仍持 " 谨慎乐观 " 态度。

( 本文来自第一财经 )