山西证券股份有限公司程俊杰 , 胡博近期对兰花科创进行研究并发布了研究报告《煤炭尿素量价带动业绩修复，一体化产业链持续强化》，给予兰花科创增持评级。

兰花科创 ( 600123 )

事件描述

公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 47.92 亿元，同比增长 18.32%，实现归属于上市公司股东的净利润 8311.04 万元，同比增长 44.60%。

事件点评

煤炭销量同比增长，产能增长可期。上半年公司实现煤炭产量 692.71 万吨，同比减少 8.55%，煤炭销量 672.18 万吨，同比增长 11.23%，完成尿素产量 38.99 万吨，同比减少 3.92%，尿素销量 38.14 万吨，同比减少 3.20%。公司扎根沁水煤田优质无烟煤产区，叠加 2025 年竞得寺头探矿权的储备增量，资源长期接续基础稳固。上半年寺头煤业完成工商注册与探转采核查，推进勘探及储量备案，长远来看产能增长可期。

煤炭、尿素售价上升，经营活动现金流量净额由负转正。公司营收增长主要系主要系本期主产品煤炭、尿素售价上升，煤炭销量增加导致收入规模上升所致。煤炭单价同比增长 16.28% 至 565.07 元 / 吨，毛利同比增长 45.57% 至 13.04 亿元；尿素单价提升 9.67% 至 1744.11 元 / 吨，单位成本下降 4.31%，毛利同比大增 210.92% 至 1.13 亿元。经营活动现金流量净额达 2.81 亿元，同比由负转正增长 161.07%。

一体化双产业链持续强化，尿素产能将增至 120 万吨。公司 " 煤炭 - 合成氨 - 尿素 " 和 " 煤炭 - 合成气 - 己内酰胺 " 一体化双产业链条持续强化。自有煤炭稳定供给化工原料，有效平抑原料价格波动；化工板块节能环保、双氧水、己内酰胺节能改造项目全速推进，年底兰花煤化工尿素装置节能技改项目完成后公司尿素产能将增至 120 万吨。同步布局瓦斯综合利用、光伏、煤矸石等利用新兴产业，产业链纵向延伸、横向多元，大幅降低单一产业周期冲击。

投资建议

公司作为一家以煤炭、化肥、化工为主导产业的现代企业，拥有年煤炭生产能力 1500 万吨，年尿素产能约 100 万吨。煤炭与尿素量价带动，业绩修复明显，全年业绩有望转正。行业层面，新能源替代与煤电调峰

协同推进，煤炭总体上保供稳价仍是政策核心；尿素国内保供优先政策长期延续，聚焦降本增效与产品结构优化，大颗粒尿素等优质产品竞争

力凸显；己内酰胺行业将呈现供需紧平衡、集中度提升，环己酮 - 己内酰胺 - 尼龙一体化布局持续推进，行业向高端化、精细化延伸。我们看好公

司未来业务持续放量，业绩稳步上行，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别

为 0.21.29.43 元，对应公司 8 月 24 日收盘价 7.3 元，PE 分别为 34.325.517.1 倍，首次给予 " 增持 -A" 投资评级。

风险提示

1）安全环保风险

公司煤炭、化肥化工产业均属高危行业，煤矿面临瓦斯、水害等地质灾害，化工生产存在高温高压、易燃易爆等隐患。煤炭和煤化工也属于高污染行业，随着近年来环保限制性政策和标准日趋严格，各级环保部门对企业生产过程中所产生的废水、废气、废渣等环保治理要求不断提高，以上因素均可能会导致公司在安全生产和环保方面的投入加大；2026 年绿色转型任务繁重，若环保治理项目推进不及预期、污染物排放不达标，可能面临处罚、停产等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。