西南证券股份有限公司朱会振 , 舒尚立近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《2026 年中报点评：26H1 稳健增长，线上渠道延续高增》，给予海天味业买入评级。

海天味业 ( 603288 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年中报，26H1 实现收入 161.5 亿元，同比 +6.0%，归母净利润 41.9 亿元，同比 +7.1%，扣非归母净利润 39.6 亿元，同比 +3.8%；其中 26Q2 实现收入 71.2 亿元，同比 +2.9%，归母净利润 17.5 亿元，同比 +2.2%，扣非归母净利润 16.1 亿元，同比 -3.4%。

26H1 主业稳健增长，线上渠道延续高增。分产品看，26H1 公司酱油 / 蚝油 / 调味酱 / 其他产品收入同比分别为 +4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%；其中 26Q2 分别同比 +1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，其他产品保持较快增长。分渠道看，26H1 线下 / 线上收入同比分别为 +4.8%/+15.5%，26Q2 分别同比 +1.2%/+11.4%，随着公司积极开展新兴渠道布局，线上收入维持高增态势。分区域看，26H1 北 / 东 / 南 / 中 / 西部收入同比分别为 +3.3%/+5.5%/+5.6%/+7.6%/+5.6%，区域增长整体均衡。公司持续围绕健康类、便捷类、客制类产品扩充矩阵，并推进线上定制化与渠道数字化，仍是收入结构优化的重要支撑。

毛利率改善支撑上半年盈利，26Q2 费用结构有所分化。26H1 毛利率同比 +0.9pp 至 41.0%；其中 26Q2 毛利率同比 -0.4pp 至 39.8%，上半年毛利率提升主要系产品结构改善，叠加数字化赋能下强化降本增效所致。26Q2 销售费用率同比 -1.1pp 至 5.8%，管理费用率同比 +0.4pp 至 2.7%，研发费用率同比 +0.7pp 至 4.0%。26Q2 公允价值变动收益为 1.6 亿元，同比增加 1.2 亿元，对归母净利润形成支撑。综合来看，26Q2 净利率同比 -0.2pp 至 24.6%；扣非归母净利润同比 -3.3%。

调味品龙头经营基础稳固，产品与效率升级有望持续。产品端，公司围绕品质化、健康化、便捷化需求持续丰富矩阵，健康类、便捷类、客制类产品加快贡献增长；渠道端，线下网络继续下沉，线上及即时零售等新兴渠道持续完善；效率端，高明 " 灯塔工厂 " 成熟用例向其他基地复制，AI 在研发、生产、供应链、营销和管理环节加速落地。展望后续，产品结构优化、渠道效率提升及数智化提效有望共同巩固公司中长期竞争优势。

盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.31 元、1.45 元、1.58 元，对应动态 PE 分别为 26 倍、24 倍、22 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.68。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。